【券商聚焦】直觉外科(ISRG)业绩超预期，dV5心脏手术获批前景看好

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金吾财讯 | 中金公司发研报指，直觉外科(ISRG)2025年业绩表现好于预期，收入同比增长20.5%至100.65亿美元，归母净利润同比增长23.0%至28.56亿美元，主要得益于dV5装机放量强劲。公司设备系统收入同比增长25.8%至24.74亿美元，工具耗材收入同比增长18.5%至60.19亿美元，服务收入同比增长20.3%至15.72亿美元。达芬奇手术机器人全球累计保有量达11106台，其中dV5装机量占年度装机量比重提升至50.6%，驱动设备系统收入高增。手术量同比增长约18%，带动工具耗材收入增长。 该行表示，尽管关税问题导致进口材料成本上升，影响利润表现，但公司管理层对2026年non-GAAP口径毛利率指引为67-68%，并预计手术量增速为13-15%。dV5获FDA批准参与心脏领域手术，进一步拓展未来可参与手术项目范畴，该行对行业整体持乐观态度。 该行续指，考虑到dV5装机量快速增长及手术量参与和耗材销售的带动，上调2026年归母净利润预测至30.71亿美元，并首次引入2027年归母净利润预测为36.33亿美元。基于DCF估值（WACC 8.2%，永续增长3.0%），维持目标价531美元不变，较当前收盘价有11%上行空间，维持“中性”评级。尽管如此，新款产品dV5市场需求超预期和手术量超预期可能成为上行催化，而关税政策持续升级和市场竞争加剧可能导致商业化进展承压。