【券商聚焦】招银国际上调谷歌-C(GOOG)目标价至396美元 看好AI驱动的搜索和云业务增长

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金吾财讯 | 招银国际发研报指出，Alphabet（谷歌-C，GOOG）第四季度财报显示：总收入同比增长18%至113.8亿美元，超出彭博共识预期2%，主要得益于谷歌搜索和云业务的强劲增长；营业利润同比增长16%至35.9亿美元，低于预期的36.9亿美元，但主要反映了与Waymo估值增加相关的一次性2.1亿美元基于股票的补偿费用。对于2026财年，管理层预计总资本支出为175-185亿美元（同比增长91%-102%），显著高于共识预期（117亿美元），并预计由于AI投资，折旧增长将加速。尽管如此，我们预计AI投资将继续支持谷歌搜索和云业务在2026财年的强劲表现，推动2026财年营业利润的稳健增长。我们将2026-2027财年总收入预测上调3-4%，主要是考虑到云业务的强劲表现。我们将目标价上调至396.00美元，基于2026财年市盈率35倍（之前为328.00美元，基于30倍市盈率）。利用其垂直整合的AI解决方案，谷歌将继续在AI时代保持领导地位，我们认为。维持“买入”评级。 该行表示，谷歌搜索收入增长加速。谷歌搜索及其他收入在第四季度同比增长17%至63.1亿美元（第三季度/第二季度：+15%/+12%），由各领域的强劲表现推动。AI已成为提升搜索体验和提高广告性能的关键驱动力：1）自推出以来，每日AI模式查询量翻倍，AI模式下的查询是传统搜索的3倍长，使搜索变得更加会话化；2）AI提高了广告商的广告质量和效率，有7000万个创意资产由广告商使用Gemini在AI Max和PMax中生成。YouTube广告收入在第四季度同比增长9%至11.4亿美元，主要由于美国大选在第四季度的强劲支出。 该行续指，谷歌云业务在第四季度表现强劲，得益于企业AI产品的强劲需求：1）收入同比增长48%至17.7亿美元，主要由企业AI产品的强劲增长推动。2）营业利润率同比增长13个百分点至30.1%，得益于运营杠杆和效率提升。公司通过模型优化在2025年将Gemini的服务单元成本降低了78%。3）积压订单环比增长55%，同比增长超过100%，达到2400亿美元，由多个客户的强劲需求支撑。2025财年超过10亿美元的交易数量超过了过去三年的总和。Gemini现在通过客户使用的直接API每分钟处理超过100亿个令牌，高于第三季度的70亿。