招商证券：市场在未来一段时间将会以震荡为主 节后指数有望强于节前 风格层面继续推荐成长风格

（原标题：招商证券：市场在未来一段时间将会以震荡为主 节后指数有望强于节前 风格层面继续推荐成长风格）

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，展望2月，市场在未来一段时间将会以震荡为主，节后指数有望强于节前。日历效应显示2月小盘、成长风格的胜率相对更高，考虑到市场仍处春季行情阶段，风格层面继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推荐指数主要包括中证1000、创业板50、300质量、800信息等。

招商证券主要观点如下：

风格展望：成长占优，大小盘表现差异收敛。进入2月后，考虑到市场仍处春季行情阶段，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息等。具体来说，第一，2016-2025年的10年里，2月小盘、成长风格的胜率相对更高。考虑到此次春节时间较晚，春节后一周将召开两会，历史上两会召开前后，小盘股占优概率相对较高，主要源于会议前后市场风险偏好相对较高，小盘股表现出更大的弹性。第二，基本面方面，1月制造业PMI录得49.3，再度回落至收缩区间，产需均边际降温。当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向。第三，海外方面，随着市场对未来美联储政策预期和弱美元预期的阶段性修正，美元可能阶段性走强。从而对A股的周期风格形成一定压力。相比之下，具有产业趋势催化的科技AI板块受到的影响会相对较小。第四，资金面上，外资及ETF资金往往倾向于节前大幅加仓持股过节，节后净流入放缓或转为净流出;融资资金往往节前流出节后流入，利好节后小盘风格。

大类资产表现复盘：全球大宗商品领涨。1月市场对美联储政策独立性担忧一度发酵，叠加特朗普“弱美元”言论，美元指数一度跌破96关口，全球权益市场普遍表现较好。“去美元化”叙事的演绎，叠加市场对弱美元和宽松预期的抢跑，黄金、白银价格冲高，大宗商品表现较好。A股方面，1月市场先涨后震荡，风格向顺周期切换。

流动性与资金供需：2月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流。宏观流动性方面，政府债券在1月集中发行缴款，对流动性形成一定抽水效应。央行采取了精准有力的对冲措施，通过中期流动性工具弥补资金缺口，2月资金面有望继续保持平稳充裕。外部流动性方面，从特朗普新提名的美联储主席沃什的政策主张来看，沃什更可能采取温和且渐进的降息策略，其更倾向于将降息与缩减资产负债表(缩表)配合，以对冲宽松效应，避免通胀反弹。

目前市场对2026年的降息预期从原先的1次上调至2次。股票市场资金供需方面，1月股票市场可跟踪资金转为净流出，融资成为主力增量资金，ETF大幅净赎回。资金供给端，新发偏股基金规模有所回升，以沪深300为代表的规模指数ETF大幅净流出，融资资金风险偏好回升净流入。资金需求端，重要股东净减持规模扩大;IPO发行规模及再融资规模有所回落，资金需求规模保持平稳。展望2月增量资金有望继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流。

市场情绪与资金偏好：1月万得全A股权风险溢价先降后升，主要指数先涨后震荡。风格上，科技风格仍为1月份相对占优的风格，小盘成长，科创50等指数交易热度显著提升，而大盘成长风格交易集中度依旧相对偏低。从一级行业来看，领涨的板块主要为顺周期有色、石油石化。

风险提示：经济数据和政策不及预期;海外政策超预期收紧