浙大校友带高特电子冲刺“储能BMS第一股”，超5亿应收账款压顶

出品 | 创业最前线

作者 | 星空

编辑 | 蛋总

美编 | 邢静

审核 | 颂文

当储能赛道成为新能源领域的“兵家必争之地”，一家深耕电池管理系统（Battery Management System，简称BMS）28年的创业公司站到了资本市场的聚光灯下。

2026年1月13日，杭州高特电子设备股份有限公司（以下简称“高特电子”）通过深交所创业板上市委审议，并于1月15日提交注册，拟募资8.5亿元冲刺“储能BMS第一股”。

这家由浙大无线电系校友徐剑虹创立的企业，曾三次转型穿越行业周期，如今以“连续三年在大型储能领域BMS产品出货量保持行业前列”的成绩叩响资本市场大门。

然而，光鲜业绩背后，毛利率三连降、应收账款飙升、客户集中度攀升等发展情况，将是其未来在上市后亟待解决的难题。

1、段永平校友创业28年，IPO前夕有股东退出

高特电子的创始人徐剑虹，出生于1961年9月，现年64岁。他1983年毕业于浙江大学无线电系半导体器件专业，与步步高创始人段永平是浙大校友，且两人同届同系。

毕业后，徐剑虹加入杭州半导体器件厂，历任生产技术员、生产线长、研究室主任、车间主任，1992年7月跳槽至浙江华泰功能材料联合公司担任管理人员。

1998年2月，积攒了丰富行业经验的徐剑虹创办高特电子的前身高特有限，公司成立之初主要从事铅蓄电池BMS及变电站直流电源电池检测业务，曾成功研制国内首套电池监测系统。

在此后28年的创业历程中，徐剑虹带领高特电子有过三次重大转型：

第一次转型是在2009年、2010年左右，当时新能源汽车兴起，徐剑虹敏锐洞察锂电BMS的市场需求，带领高特电子切入动力电池BMS领域。

不过，由于动力电池市场被整车厂和电池厂主导，高特电子作为第三方BMS供应商的生存空间有限，甚至到2020年左右，高特电子受车用BMS业务拖累，还曾处于经营亏损状态。

第二次转型是在2019年左右，随着2020年“双碳”目标的提出，储能市场爆发，高特电子将业务核心转向储能BMS。

目前，高特电子在大型储能BMS领域产品出货量保持着市场领先地位，据CESA（中国化学与物理电源行业协会储能应用分会）发布的白皮书显示，高特电子在2023年位列中国新型储能BMS企业名单第一位。

第三次转型是从2021年开始，高特电子启动“BMS+数据服务”布局。依托其在BMS的数据采集能力，拓展一体化集控单元及数据服务，从BMS供应商转型升级为数据服务商。

（图 / 高特电子的产品布局（图源：招股书））

创业过程中，徐剑虹也带领高特电子获得了多家外部机构的投资。

投资方包括华强睿华、阿特斯投资、士兰创投、杭州榕树、安芯同盈、邦信天使、芯泉天使、中石化资本、昆仑资本、龙岩鑫达、上海木澜、福建绿发等。

「创业最前线」注意到，在IPO前夕，已有股东提前转让股权退出。招股书显示，福建绿发因自身投资计划变化退出对高特电子的投资。

2025年3月，福建绿发和中汇瓯越签署《股份转让协议》，约定福建绿发将其持有的全部股份以1094.03万元的价格转让给了中汇瓯越。

截至招股书签署之日，徐剑虹通过贵源控股、吾尔是投资分别控制公司36.54%、9.63%的股份，合计控制公司46.17%的股份，系公司的实际控制人。徐剑虹的浙大校友周海波通过直接和间接的方式合计持有高特电子5.86%的股份。

在高特电子的股东中，还有两家国有股东在列，分别是中石化资本（持股3.55%），以及昆仑资本（持股1.77%）。

另外，士兰创投与士兰控股合计持股0.99%，招赢智造、招赢科创与成长共赢合计持股4.85%，华强睿华与华强睿嘉合计持股4.25%。

2、业绩增长难掩盈利承压，毛利率三连降

经过28年的发展，高特电子目前有三大业务板块，分别是储能BMS相关产品，一体化集控单元及数据服务，后备电源、动力电池BMS等产品及服务。

（图 / 高特电子招股书）

其中，储能BMS相关产品贡献了公司绝大部分营收，2022年至2025年上半年（以下简称“报告期内”）的营收占比分别为88.34%、89.09%、93.46%及93.92%。

而高特电子的一体化集控单元及数据服务从2023年以来的营收占比分别为0.75%、3.26%及2.51%，贡献较小。

后备电源、动力电池BMS等产品及服务的营收占比则在报告期内出现萎缩，从2022年的占比11.66%降至2025年上半年的3.57%。

报告期内，高特电子的营收分别为3.46亿元、7.79亿元、9.19亿元及5.07亿元。

公司预计2025年营收将在12.49亿元至12.59亿元之间，同比增长35.9%至36.99%。

（图 / 高特电子招股书）

报告期各期，高特电子归属于母公司所有者的净利润分别为5375.27万元、8823.11万元、9842.36万元及5141.8万元。

公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润为1.32亿元至1.38亿元，同比增长34.11%至40.21%。

从业绩数据可知，高特电子报告期内的营收和净利润均呈现持续增长态势，但在毛利率方面却陷入了“规模越大、盈利越薄”的怪圈。

在报告期各期，公司的毛利率分别为28.37%、26.53%、26.02%及22.01%，呈现持续下降趋势，且这一毛利率水平低于同行业可比公司的同期平均值——分别为29.51%、29.35%、34.58%及24.52%。

（图 / 高特电子招股书）

高特电子公司毛利率下滑的核心原因，是其核心产品单价的持续下跌。

招股书显示，高特电子储能BMS业务多款产品的平均售价均有下跌，其中储能BMS从控模块的平均售价从2022年的394.02元降至2025年上半年的307.03元，降幅22%；

储能BMS主控模块的平均售价从2022年的996.54元降至2025年上半年的552.31元，降幅44.58%；

储能BMS显控模块的平均售价从2022年2437.79元降至2025年上半年的1844元，降幅24.36%；

此外，高压箱的平均售价降幅为3.7%，汇流柜的平均售价降幅为24.74%。

仅有一体化集控单元及数据服务的平均售价从2023年的4104.15元涨至4749.01元，涨幅约为15.71%。但该项业务在报告期内营收占比从未超过4%，对公司的业绩提升作用不大。

（图 / 高特电子招股书）

在冲刺IPO的进程中，高特电子还曾在问询时被问到“是否存在以价换量的情况”。

对此，公司解释称储能行业参与者的竞争核心并非单纯的价格竞争，而是产品可靠性、系统容错和保护能力的竞争，同时公司在保证自身合理毛利的情况下充分满足下游客户需求，不存在主观低价竞争或以异常低价扰乱市场的情况。

报告期内，高特电子研发费用率分别为6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，而同行均值分别为4.49%、7.13%、7.74%、8.04%。从2023年以来，高特电子的研发费用率一直低于同行企业均值。

（图 / 高特电子招股书）

从行业逻辑来看，储能BMS正在经历从"功能件"向"智能化、网联化"演进的技术升级浪潮。

下一代BMS需要融合更先进的传感器技术、大数据分析算法、云端协同能力，这对企业的研发创新实力提出了更高要求。

如果高特电子不能在研发端持续加大投入，打造出差异化的技术竞争力，那么在未来的行业洗牌中可能会陷入被动的局面。

3、客户集中度攀升，应收账款攀升至5.77亿

招股书显示，高特电子拥有一众在国内知名度颇高高的客户。

其中包括阿特斯、亿纬锂能、海辰储能、中车集团、赣锋锂业、国家电网、新源智储、中国电气装备（整合平高集团、许继集团等央企资源）、中航锂电、中创新航、国轩高科等头部储能集成商和电芯企业。

报告期内，高特电子前五大客户贡献的销售额占比分别为34.29%、36.51%、45.41%及47.61%，客户集中度逐年攀升。

其中，阿特斯在2023年至2025年上半年均为高特电子的第一大客户，2022年也是公司的第6大客户。同时阿特斯也曾在2021年入股高特电子，因此阿特斯与高特电子交易价格的公允性也曾受到监管追问。

高特电子在问询回复文件中公布了阿特斯投资入股前后，阿特斯向高特电子采购储能BMS相关产品的交易规模、分产品毛利率等情况，并表示交易定价公允合理，不存在通过调节交易价格向高特电子输送利益的情形。

「创业最前线」注意到，高特电子对前五大客户依赖度增高的同时，公司的应收账款也出现激增。

招股书披露，截至报告期各期末，高特电子的应收账款账面价值分别约为1.85亿元、4.02亿元、5.06亿元及5.77亿元，占营业收入的比例分别为53.49%、51.62%、55.1%及56.88%（年化），占资产总额的比例分别为41.29%、41.01%、43.62%和42%。

应收账款从2022年到2024年增幅超过173%，超过了同期营收的增速（约166%）与净利润的增速(约83%)。

高特电子在招股书中坦言，尽管公司主要客户业务经营、资信情况整体良好，报告期内未出现大额坏账损失的情况，期后销售回款正常，但仍存在部分客户超过信用期限后未全部回款或回款较慢，部分客户的应收账款账龄超过一年的情况。

（图 / 高特电子应收账款及合同资产期后整体回款情况（图源：招股书））

招股书还披露，高特电子的期后回款金额占比从2022年末的99.25%降至2025年上半年末的60.74%，资金回笼效率明显下滑。

报告期各期，高特电子的应收账款周转率分别为2.54次/年、2.5次/年、1.89次/年、1.74次/年，其中2024年和2025年上半年，已经低于同行业可比公司应收账款周转率的平均值。

这意味着高特电子的收款效率不仅没有随着业务规模扩大而改善，反而出现了恶化，值得管理层慎重应对。

回顾徐剑虹28年的创业长跑，高特电子的三次转型都踩准了时代的风口，在一定程度上彰显出其战略布局的能力较强，但公司上市不是终点，而是新的起点。

当应收账款超过5.7亿元，当毛利率持续下跌，当股东用脚投票，对于高特电子而言，这些都是挑战。

未来，高特电子如何平衡规模扩张与盈利质量、如何摆脱客户依赖与应收账款困境、如何通过研发投入构建技术壁垒，摆脱核心产品降价带来的风险，也将是其上市后必须面对的核心命题。

*注：文中题图来自界面图库。