【券商聚焦】满帮(YMM)股价回调但中长期前景乐观，目标价下调至13.60美元

（原标题：【券商聚焦】满帮(YMM)股价回调但中长期前景乐观，目标价下调至13.60美元）

金吾财讯 | 中金公司发研报指出，满帮(YMM)股价年初至今（截至1月15日）下跌8.6%，相较于中概股的+3.7%表现，可能反映了市场对四季度订单增速放缓和2026年加大投入的担忧。公司目前交易估值为2026年14.4x P/E，低于过去三年P/E均值的一倍标准差，尽管如此，中金公司仍对公司中长期发展持乐观态度，认为国内数字货运渗透率的提升、海外市场拓展以及货车智驾技术将是增长的主要驱动力。 该行表示，考虑到四季度公路货运市场趋弱、公司为保障司机权益而进行的生态优化行为，以及春节较去年更晚导致货运错期的影响，预计四季度订单量将低于预期，因此小幅下调2025年和2026年的履约订单预测。同时，预期公司将在海外市场和货车智驾领域加大投入，虽然短期内可能影响盈利，但中长期看好其成为公司新的增长点。 该行进一步指出，基于2025年订单增速放缓、海外市场和货车智驾增加的运营费用，下调2026年经调整归母净利润10.3%至49.1亿元，并首次引入2027年经调整归母净利润预测为62.6亿元。预计2025/26/27年的增速分别为18.8%/2.7%/27.6%，2027年增长基于订单量增长17%、海外市场及智驾投入与2026年持平的假设。公司当前交易估值为2026/27年14.4x/11.2x P/E。尽管面临订单增速放缓、投入超预期和监管风险，中金公司维持对满帮的“跑赢行业”评级，并下调目标价6.6%至13.60美元/ADS，目标价对应2026/27年P/E为20.0x/15.7x，较当前股价有38.8%的上行空间。