不追景气，偏爱分歧：宏利基金孟杰的逆向投资哲学

在股票市场中，多数人喜欢追逐热点、拥抱风口，而宏利基金研究部总经理兼基金经理孟杰认为，有时可能需要离市场共识远一些。

在孟杰看来，投资上，行业景气、公司优秀和低估值三者是不可兼得的，他只取后两者。“我不是做景气加速的，我喜欢买有分歧的行业，如果某个行业人人都看好，我就会质疑，到底我要赚什么样的钱？”

穿越市场牛熊周期见真章，截至2025年9月30日，孟杰掌舵的首只基金——宏利睿智稳健混合，从2020年9月他任职以来，A类份额近五年收益率为100.60%；而他管理的宏利睿智成长混合，2024年5月成立以来A类份额收益率为45.96%。（备注：数据来源2025年基金三季报，截至2025年9月30日，宏利睿智稳健混合近5年同期业绩比较基准收益为18.02%；宏利睿智成长混合成立以来同期业绩比较基准收益为30.75%。基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。完整业绩展示详见备注页。）

展望2026年，孟杰重点关注三条投资主线：一是科技，关注云侧算力、苹果引领的端侧硬件产业链、半导体设备产业链；二是“反内卷”下制造业的盈利复苏，包括化工、光伏、养殖；三是出口板块，关注出口到美国的消费品，出口到新兴市场的资本品。

从个人履历来看，孟杰是北京大学凝聚态物理学博士，2015年7月毕业后就作为研究员加入宏利基金，先后钻研基础化工、电子等行业，打下了扎实的研究基础；2019年他成为基金经理助理，2020年9月开始担任宏利睿智稳健混合的基金经理，开启投资生涯。

由于在研究员期间深耕研究化工、电子等板块，跟随中国制造产业结构转型升级不断精进，在深度研究新能源、电子等产业发展浪潮后，孟杰形成了一套“以高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星”的投资体系。

他将自己的能力圈建立在“周期+成长”两大方向上，投资也是围绕化工、电子、新能源等制造业作为基本盘，持续下沉挖掘。

“对我来说，最重要的是在自己熟悉的行业内能赚到钱。我不会因为行业阶段性没有机会而不去跟踪。”孟杰说。

他的立足点是：如果对一个行业足够熟悉，行业每一年在市场中排名第几并不重要，重要是选到了什么样的个股。例如，2022年的电子行业整体涨幅排名靠后，但依旧可以在里面选到好的个股；同样，化工也不是2025年表现最出色的行业，但近期部分个股有比较大的超额收益。

对于其他行业，孟杰采取的是“聚焦龙头”的策略，只抓住头部白马企业做组合配置，不追逐弹性高但不熟悉的小公司。他还是希望通过相对均衡、分散的配置来控制回撤。

回顾过往几年投资历程，孟杰坦言，2021年、2022年因能力圈行业表现突出而业绩亮眼，“回头来看，市场贝塔加持比较多”。

他曾经尝试从长远着手、拓宽能力圈，布局过食品饮料、医药、传媒、计算机等多个行业，但遭遇了回撤和风格不适应，2023年、2024年总体表现平平。

“经历这些之后，我现在内心比较从容。知道了哪些公司的投资机会错过要反思，哪些公司股价涨再多也跟我没关系。”孟杰讲到，他在消费、医药方面是比较弱的，也不会花精力研究，错过也不觉得可惜。

2025年以来，孟杰保持均衡成长风格，不断提高投资研究能力。

从投资体系上来说，孟杰不追求面面俱到，而是将有限的精力，投入到熟悉的战场上。他通过“买在分歧、卖在景气”的逆向操作，力争获取超额收益。

孟杰表示，做投资最重要的是研究“分歧”。他坚持独立思考，关注自己对某家公司的认知，比市场上同样买这家公司的主流预期不一样在哪里，“我的买点是喜欢买行业分歧，就是行业阶段性不好，但是公司没问题，对我来说就是非常好的买点。”

然而，在信息平权的时代，想要获得超越市场的认知、获取超额收益并不容易，他的做法是：不着眼于短期，以3-6个月甚至一年的时间维度去看一个行业和相关公司，在市场不看好行业的时候去买，逆向布局，等到行业景气预期扭转、对应公司业绩上修时卖出，努力实现收益。

他非常重视投资性价比，通过“自下而上，逆向投资”的选股思路，追求组合高胜率。不盲目追热点，不赌赛道，偏好左侧布局行业低谷期的优质公司，捕捉行业贝塔修复和个股阿尔法释放的“戴维斯双击”。

由于同时看过电子和化工，孟杰的投资框架是偏周期的框架，他最重要的投资的底层逻辑是看净利率是否还有提升的可能。

比如当前投资化工，孟杰称，本质是把握化工行业净利率从负向区间逐步修复至 0-5%的底部复苏阶段；而算力光模块等赛道，过往是把握净利率从15%提升至40%的成长红利，当前投资的核心矛盾则转向40%高净利率的可持续性。

展望2026年，孟杰对宏观经济层面的基本判断是：2025年底的中央经济工作会议体现转型阶段政策保持战略定力，2026年宏观总量经济增速企稳。与此同时，全球财政货币双宽松，关税进入战略平衡期，或将有利于出口等外需发展。

在他看来，2026年A股市场应该是结构性行情，更需要聚焦个股。从投资线索来看，孟杰重点关注科技、“反内卷”和出口板块相关细分行业。

首先是科技板块，孟杰对消费电子行业、尤其是苹果产业链比较看好。“由于存储涨价太多，消费电子行业当前是负贝塔，有充分的研究和布局的时间。”他表示，从中观来看，对标2016-2017年、2019-2020年的两轮硬件创新周期，2026-2027年或是苹果新一轮创新周期，历史上每一轮的消费电子创新周期都会带来产业链的投资机会。

还有半导体设备也值得关注，他称，存储涨价驱动国内“两存”的大规模扩产，其扩产强度和持续性可能会比市场预期的要好一些。

再者是“反内卷”主题，孟杰认为，这一轮“反内卷”和上一轮供给侧改革有显著的区别，可能会对中国很多制造业产生深远的影响。他较早对化工行业加大了配置，逆势买进化纤、煤化工、纯碱、PVC等细分领域。“2026年是化工行业周期复苏的第一年，化工与有色金属类似，锚定的是广阔的全球的需求增长，只要新增供给放缓建设，就有望达到供需平衡。”

最后，他还看好两个出口方向：一是美国降息有望开启美国地产链复苏周期，关注出口到美国的消费品；二是新兴市场资本开支与基建周期主线，覆盖非洲、中东、东南亚等区域，这些市场正处于基建扩容与产能升级阶段，设备支出需求持续释放，关注出口到新兴市场的资本品。

超过10年的从业经历，超过5年的投资管理经验，淬炼了孟杰稳健的投资风格。

截至2025年9月30日，他管理的首只基金——宏利睿智稳健混合，从2020年9月7日任职以来， A类份额近五年收益率为100.60%，超越同期业绩比较基准82.58个百分点。（备注：数据来源2025年基金三季报，截至2025年9月30日，宏利睿智稳健混合近5年同期业绩比较基准收益为18.02%。基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。完整业绩展示详见备注页。）

该基金被银河证券评为五年期五星级基金，近五年同类排名前6%（24/398）。（备注：排名来源：银河证券，分类标准：2混合基金-2.3灵活配置型基金-2.3.5灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)，截至2025/9/30，近五年回报排名为24/398，详见备注。评级来源：银河证券，截至2025/9/30。基金历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成本基金业绩表现的保证。）

而他管理的宏利睿智成长混合，截至2025年9月30日，2024年5月14日成立以来A类份额收益率为45.96%，超越同期业绩比较基准15.21个百分点，且跑赢同期沪深300指数19.33个百分点。（备注：数据来源：产品定期报告，指数数据来源：wind，截至2025/9/30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎。）

随着管理基金数量的增加和规模扩张，结合自身投研经历及能力圈，孟杰对不同产品策略进行了差异化的布局，以满足不同投资者的需求。

目前孟杰管理的基金主要分为两类：一是全市场基金，波动相对较低，以深挖个股、行业均衡配置为主，包括宏利睿智稳健混合、宏利行业精选混合、宏利睿智成长混合、宏利睿智领航混合等，都是以化工、电子为基本盘，并配置其他行业龙头白马。

二是风格鲜明的行业主题基金，波动相对较高，追求较高的锐度，比如宏利转型机遇股票放大了在科技、TMT领域的配置；宏利高端装备股票则重点把握化工等顺周期板块的反转机遇。

风险提示：宏利睿智稳健混合、宏利睿智成长混合均为R3-中风险 ，此为管理人评级，具体风险评级请以各代销机构为准。孟杰在管的混合型基金有宏利睿智稳健混合、宏利行业精选混合、宏利睿智成长混合、宏利价值驱动6个月持有、宏利睿智领航混合五只。

宏利睿智稳健混合A成立于20161123，2020-2024年每年收益依次为35.39%、47.71%、-7.42%、-5.49%、1.52%，业绩比较基准：中证综合债券指数收益率*65%+沪深300指数收益率*35%，同期涨跌幅依次为11.54%、1.84%、-5.77%、-0.96%、10.79%，历任基金经理：刘欣(20161123-20201130)、孟杰(20200907至今)。

宏利行业精选混合A成立于20040709，2020-2024年每年收益依次为91.67%、9.75%、-14.51%、-5.95%、0.50%，业绩比较基准：70%*富时中国A600指数收益率+30%*中债国债总指数(财富)，同期涨跌幅依次为18.02%、1.04%、-13.93%、-6.93%、12.22%，历任基金经理：曾昭雄(20040709-20040723)、刘青山(20040709-20130221)、梁辉(20130221-20150403)、陈丹琳(20150403-20190809)、冀楠(20190722-20210120)、张勋(20190722-20220706)、孟杰(20211230至今)。

宏利睿智成长混合A成立于20240514，2024年（至年底）收益为2.83%，业绩比较基准：中证1000指数收益率*75%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%，同期涨跌幅为7.61%，历任基金经理：孟杰(20240514至今)。

宏利价值驱动6个月持有混合A成立于20241127，成立至今（20250930）涨跌幅为30.15%，业绩比较基准：中证800指数收益率*65%+中债综合财富指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*15%，同期涨跌幅为21.23%，历任基金经理：孟杰(20241127至今)。

宏利睿智领航A成立于20250620，业绩比较基准：沪深300指数收益率*70%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%，因成立不满六个月，暂不展示业绩，历任基金经理：孟杰(20250620至今)。

宏利高端装备股票、宏利转型机遇股票均为R4-中高风险 ，此为管理人评级，具体风险评级请以各代销机构为准。孟杰在管的股票型基金有宏利高端装备股票、宏利转型机遇股票两只。

宏利高端装备股票A成立于20250116，成立以来收益（截至20250930）27.82%，业绩比较基准：中证高端装备制造指数收益率*75%+中证综合债券指数收益率*15%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*10%，同期收益率为41.15%，历任基金经理：孟杰(20250116至今)。

宏利转型机遇股票A成立于20141118，2020-2024年每年收益依次为104.9%、51.91%、-22.24%、-30.32%、36.13%，业绩比较基准：中证800指数收益率*85%+中证综合债指数收益率*15%，同期涨跌幅依次为22.49%、0.30%、-17.83%、-8.15%、11.91%，历任基金经理：梁辉(20141118-20150403)、吴华(20141118-20151223)、张勋(20151223-20171219)、王鹏(20201228-20250123)、孟杰（20250123至今）。

以上数据摘自基金定期报告。

风险提示：本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。宏利睿智成长混合、宏利高端装备股票可投资港股通标的股票，如投资，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等产品法律文件，自行做出投资选择。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由宏利基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。