在业内看来，智谱成功叩开港交所大门，是中国人工智能产业尤其大模型领域从技术探索迈向规模化商业应用的重要里程碑。智谱的上市，不仅为全球投资者提供了分享中国AI基础层技术红利的机会，更有利于重塑中国科技股在资本市场的估值逻辑。

何以被OpenAI列为竞争对手？

智谱是中国最早研发大模型的企业，被业界称为中国大模型的“黄埔军校”。

智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，定位为专注于基础模型研发的独立厂商。凭借原创的GLM（General Language Model）预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片，是国内罕有在技术路线上与全球顶尖水平保持同步的厂商。

与众多竞争对手形成最明显差异化的是，智谱自2019年成立以来便瞄向AGI。而且，在2024年中（与OpenAI同期），智谱发布了清晰的AGI路径图（L1—L5）：

• L1、预训练阶段。教会机器理解、书写并使用人类语言进行交流；

• L2、对齐及推理阶段。将机器智能与人类意图对齐，并教会机器进行推理与规划。包括提升安全性，减少幻觉，并实现语言智能与图片、视频、语音和行动的对齐；

• L3、自主学习阶段。教会机器通过自我批评、自我反思及沉思，从而实现机器智能从自身的思维和行动中进行学习的目标；

• L4、自我认知阶段。在没有人类监督的情况下，机器通过观察自身行为及自我解读，逐步形成其自主的态度及情感；

• L5、意识智能阶段。机器开始对自身的内部状态及外部环境产生感知，表现出类似于人类意识的特征（即使对人类而言，该概念亦很复杂）。

如今，智谱已自研开发出前三个阶段的大模型及智能体，如中国首个千亿规模大模型GLM-130B（预训练阶段）、中国首个开源大型聊天模型ChatGLM（对齐及推理阶段），以及中国首个具备反思和行动能力的AI Agent AutoGLM（自主学习阶段）。换言之，智谱在千亿基座模型、对话模型、代码模型、多模态模型、推理模型和AI Agent（智能体）等方面有着完整布局，这也是其对标OpenAI的底气。

更重要的是，智谱的GLM系列模型每3—6个月完成一次基座迭代。其最新模型GLM-4.7在全球公认百万用户盲测的大模型竞技场Code Arena上，位列全球开源第一、国内第一。

在全球知名的权威大模型评测榜单Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指数）中，GLM-4.7综合成绩登顶全球开源模型与国产模型双料榜首。

这或许是智谱被OpenAI列为全球主要竞争对手的重要原因之一。

收入规模最大的独立大模型厂商

商业化是大模型厂商的最终落脚点。智谱较早便瞄准了这一关键环节，目前已成为中国收入体量最大的独立大模型厂商。

智谱早在2021年便开始布局MaaS，是唯一一家做到MaaS有规模收入的创业公司。目前智谱已建立起高度可防御的商业模式：既有Anthropic式的、可scaling的MaaS模式，也有独特的高毛利、“模型驱动”的中国特色企业服务模式。

智谱MaaS平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市场。目前，中国前十大互联网公司九家使用智谱GLM大模型。

智谱GLM-4.5/GLM-4.6/GLM-4.7模型在2025年下半年发布后在海外爆火，目前北美、欧洲的科技大厂，如全球最大的AI编程工具之一Windsurf、全球最快的AI推理芯片公司Cerebras、海外市场美国知名云平台Vercel等均官宣接入。

在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6自上线以来调用量稳居全球前10，付费API收入超过其他所有国产模型之和。

截至目前，智谱GLM大模型已赋能了全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者，是中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。2022年、2023年、2024年12月及2025年6月，智谱GLM模型的日均token消耗量分别约为5亿、21亿、0.2万亿及4.6万亿，呈现出跨数量级跃升的增长趋势。以高强度的调用频次与持续扩大的用户规模，表明智谱的模型并非停留在测试或低频阶段，而是进入了高并发、常态化、规模化使用阶段。

其商业化走向成熟，已经反映到其财报之中，智谱已连续三年营收翻倍。招股书显示，2022年、2023年、2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率达到130%。2025年上半年收入为1.9亿元，同比增长325%。

收入高速增长的同时，公司的毛利率也持续保持在50%以上，位列大模型业界头部水平。招股书显示，2022年、2023年、2024年智谱的毛利率分别是54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。

业内人士表示，智谱在商业化上的实践，向市场传递出一个积极信号：中国的大模型企业已初步找到了可持续商业化的路径。尽管高强度的研发投入是面向未来的必要投资，但其清晰的增长轨迹和健康的商业模式，为其长期价值提供了有力支撑。

全球AI竞赛中的“中国队长”

从某种意义上看来，智谱被业内视为“中国OpenAI”，其凭借收入规模最大、高增长、高毛利率等领先性优势，受到了国资、产业资本、VC/PE等各类众多知名投资机构认可。

企查查显示，在IPO之前，智谱已完成了8轮融资。投资方涵盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、BOSS直聘、好未来等产业资本，君联资本、启明创投、红杉中国、高瓴、顺为资本、光合创投、今日资本等知名机构，以及各地方政府国资，累计融资规模超83亿元人民币。

在18C章程下，智谱的领航资深独立投资者为君联资本和美团，其他资深独立投资者为启明创投。

众多明星机构认可、多地国资深度布局，这种“国资引领、产业护航”的资本结构，为公司在应对激烈国际竞争和技术长跑中提供了坚实的后盾，有利于国产大模型在全球人工智能竞争中抢占高地。

值得注意的是，从全球化布局来看，智谱正在积极推动中国原创大模型及解决方案出海。

例如，由智谱主导，来自东盟十国及10个共建“一带一路”国家共同发起了“自主大模型国际共建联盟”，帮助共建“一带一路”国家构建可控的国家级AI基础设施。

目前，海外主权大模型已经落地多个国家，实现我国大模型技术出海的“零的突破”，展现了中国模型的技术形象。这不再是简单的软件出口，而是在帮助友好国家搭建自己的“数字主权大模型”，为中国在AI全球竞赛中守住了关键阵地。

华鑫证券认为，智谱上市募资将主要用于通用AI大模型研发、MaaS平台优化、战略投资及营运资金需求，推进“自主大模型国际共建联盟”，输出主权AI基建，借助资本从单一模型销售向“模型、应用、算力”一体化生态转型，并巩固其在中文大模型领域的领先地位。

在业内看来，智谱走向资本市场，预示着中国大模型产业将告别早期的狂热投入，进入一个以技术实力、营收能力与可持续商业模式为核心考量的新发展阶段。它既需要接受资本市场更严格的审视，也必将激励整个行业更加注重技术与应用的深度融合，推动人工智能技术更深层次地赋能千行百业，成为中国数字经济高质量发展的重要引擎。