财通证券：原油大周期依赖供给出清 当下Q4旺季催化

（原标题：财通证券：原油大周期依赖供给出清 当下Q4旺季催化）

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，当前需求在OPEC+扩产、欧美制裁趋严背景下逐渐走强，运价端已给予强势回应。而供给侧当前出清欠佳，但高比例的老旧船占比表明出清潜力大，后续倘若灰色市场需求萎缩，供给端有望迎来拆解潮，从而给予运价长期支撑。

财通证券主要观点如下：

能源化工重要原材料，产销分布不均催化西油东运格局

原油作为重要的能源化工原材料，储藏分布确有着明显的地域差异，中东&北美产量合计近六成，而需求主要集中在东亚、欧美等地，产销分布不均催化形成点对点形式的西油东运贸易格局。当下行业供给格局分散(CR10占比27.9%)，VLCC作为主力船型盈利弹性最高，贡献主要收益来源。

油运周期复盘

运价与股价强相关，供给出清是大周期的先决条件。二战结束至今，整体持续性好，景气跨度长的周期共有两轮，分别为1983-1991年和1999-2004年。两轮大周期前均有供给端显著持续性的出清(自然出清亦或悲观预期、法规推动)，偏紧的供需关系为后续运价弹性的释放提供了更加稳固的支撑，从而使得周期景气度延续性好。

OPEC+增产提振需求，Q4旺季催化运价景气

今年4月OPEC+开始渐进增产加速油价中枢回落，在油价相对低位背景下，下游炼厂开工率回升叠加海上浮仓增加，供需关系转暖带动运价快速冲高。截至2025年12月3日，TD3C航线(中东-中国)TCE达到12.1万美金8/天，较月初提升412.9%。目前正值Q4旺季，在油价低位、制裁趋严及合规需求提升加持下，全球原油补库或将再度推动运价走高。

风险提示：原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，制裁落地不及预期，战争风险等。