【券商聚焦】中金公司上调奈飞(NFLX)目标价至120美元 看好收购WBD后内容护城河拓宽

（原标题：【券商聚焦】中金公司上调奈飞(NFLX)目标价至120美元 看好收购WBD后内容护城河拓宽）

金吾财讯 | 中金公司发布研报指出，奈飞(NFLX)与华纳兄弟探索公司（WBD）达成最终收购协议，奈飞将收购WBD，包括其电影和电视工作室、HBO Max及HBO。研报中提到，此次收购聚焦于WBD的优质资产，主要为现金收购，预计在WBD分拆其全球网络部门——探索全球后完成。每持有一股流通的WBD普通股，股东将获得23.25美元现金和价值4.50美元的Netflix普通股，对WBD的估值为每股27.75美元，总股权价值约为720亿美元，企业价值约为827亿美元。 该行表示，尽管短期内资产负债表承压，但长期来看，奈飞有望通过此次收购拥有华纳深厚的IP库，并释放IP变现潜力，显著加固其内容护城河。短期业绩及估值或有所承压，主要由于收购价偏贵，协同效应短期有限，资产整合下财务模型与估值逻辑趋于复杂，以及反垄断风险。然而，长期而言，奈飞的全球受众、创新能力及流媒体技术将有助于释放IP的变现潜力。 金吾财讯 | 根据此次收购情况，中金公司维持公司盈利预测不变，但由于行业估值中枢下移，下调目标价（除权后）11%至120美元，对应46/37倍2025/2026年GAAP P/E，当前价交易于39/31倍2025/2026年GAAP P/E，上行空间20%。维持跑赢行业评级。尽管面临行业竞争加剧、海外经营风险增加以及欧洲数字服务税提升等风险，但该行看好奈飞收购WBD后内容护城河的拓宽。