中泰证券：以均衡配置渡过纠结期 市场风格会重新聚焦科技

（原标题：中泰证券：以均衡配置渡过纠结期 市场风格会重新聚焦科技）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，以均衡配置渡过纠结期，耐心等待风格重新聚焦科技。本周市场全面缩量下跌，科技板块跌幅最大，市场用加速下跌完成了风格切换。高频资金来看，宽基ETF资金加速净流入，南向北向资金均衡配置。此前该行推荐的均衡配置组合可以渡过纠结期，用与科技弱相关甚至负相关的行业进行对冲，例如：1)金融：对冲科技震荡风险；2)顺周期中的化工；3)中美叙事转暖下创新药。市场风格会重新聚焦科技，可能就在年内，大幅的调整将加快这个时点的到来。

中泰证券主要观点如下：

该行在10月中旬以来的报告中反复强调防御转向均衡，以均衡配置渡过纠结期，耐心等待风格重新聚焦科技。10月12日《关税2.0：顺势调结构》中提到，“短期顺势调结构，关注金融(银行+保险)，科技可能出现轮动，前期强势的板块短期可能顺势兑现浮盈伴随降杠杆而出现调整”。11月3日《资金接力的缺位》中新增顺周期中的化工作为科技的对冲。11月8日《 4000点以后：绝对收益向左，交易资金向右》：“从绝对收益投资人如保险、年金的视角看，今年以来已经增配了较多权益，并且在风险资产的投资比例敞口逐渐放大，年末行为上更倾向于锁定收益，而新增资金的审美偏好可能也会更加稳健。”

本周市场全面缩量下跌，科技板块跌幅最大，市场用加速下跌完成了风格切换。高频资金来看，宽基ETF资金加速净流入，南向北向资金均衡配置。

杠杆、主力资金加速净流出，北向与南向均衡配置趋势进一步强化。1)杠杆资金退潮，但绝对水平仍然较高。本周杠杆交易活跃度明显下降，回落至“均值+1倍标准差”以下，大致等同于8月上旬左右的水平。热门股多数去杠杆，流入基础化工、电力设备、农林牧渔等行业；2)主力资金加速净流出。周五沪深300、创业板和科创板主力资金均大幅净流出，不过绝对量不及10月30日；3)北向资金逆向加仓银行：北向成交金额小幅回落，重仓股整体下跌，或显示资金呈流出状态，逆势上涨的是银行；4)南向资金继续均衡配置：日均净买入额回落，行业均衡配置，商贸零售、电子、银行、房地产净流入规模较大。

资金全面流出的同时，仅ETF在净买入。周一至周四，除科创50ETF，其余宽基日均净流入规模超过上周。周五宽基ETF均出现大幅净流入。

资金面的变化是市场调整的深层原因，同时也受到多重直接因素催化。第一，美国政府关门、降息预期下调等引发流动性担忧。全球股市普遍下跌的同时，黄金白银等传统避险资产也同时下跌，国内股市调整也未对债券形成明显利好。第二，AI泡沫论再度兴起亦短期压制风险偏好。周三盘后英伟达三季报数据超预期，但随之而来的是财务数据质疑和AI泡沫论，周四、周五英伟达股价大幅下跌，国内科技板块随之调整。第三，日历效应、股指期货交割等因素放大市场波动。周五市场情绪通常偏谨慎，叠加11月21日当月股指期货期权交割日，市场波动有所放大。

年末资金分歧叠加事件催化带来情绪指标全面回落，VIX指数与国内股指期货基差等情绪指标显示市场风险偏好有所降温。

此前该行推荐的均衡配置组合可以渡过纠结期，用与科技弱相关甚至负相关的行业进行对冲，例如：1)金融：对冲科技震荡风险；2)顺周期中的化工；3)中美叙事转暖下创新药。

市场风格会重新聚焦科技，可能就在年内，大幅的调整将加快这个时点的到来。

风险提示：数据估算统计偏差、国内外宏观因素超预期波动、市场超预期波动、信息更新不及时等。