扣非净利下滑21%！视源股份三季报藏着什么秘密？

（原标题：扣非净利下滑21%！视源股份三季报藏着什么秘密？）

面对收入结构转变、成本持续上升以及市场竞争日益加剧的多重挑战，视源股份如何有效提升自身的盈利能力？

投资时间网、标点财经研究员 习羽 

以交互显示和人工智能技术为核心的全球化高科技企业视源股份（002841.SZ）发布了今年三季度财报。数据显示，公司2025年前三季度实现营业收入180.87亿元，同比增长5.45%。归母净利润却同比下降6.81%，降至8.67亿元。扣除非经常性损益后，公司净利润同比降幅达20.95%，显现出“增收不增利”的经营状况。

将时间跨度扩展至2022年—2024年，视源股份这一特点愈发显著。在此期间，公司营业收入从209.9亿元稳步增长至224.01亿元。净利润却从20.72亿元下滑至9.71亿元，与营收增长轨迹明显背离。为何会出现这种情况？ 

视源股份2025年前三季度业绩情况（元）

数据来源：公司公告 

作为智能显示与智能控制领域的深耕者，视源股份近年来已逐步构建起相对完善的产品矩阵和业务生态。从收入结构来看，视源股份的业务布局呈现出“双轮驱动、多元拓展”的特征。2025年上半年，公司家用电器控制器业务收入同比增长66.43%，LED业务收入同比增长52.26%，机器人业务也取得了一定进展，但总体来看，这些新兴业务的增长规模和速度仍未能完全弥补传统业务的下滑。

智能控制部件领域，受主要电视客户出货量下降等因素影响，公司的液晶显示主控板卡实现收入30.84亿元，同比下降7.26%。在智能终端及应用领域国内企业服务业务方面，受线下市场需求疲软的冲击，MAXHUB品牌业务收入为5.67亿元，同比下降13.63%。

随着业务结构调整，视源股份的整体盈利状况亦受到影响。财报数据显示，2025年上半年，公司以家电控制器为核心的“智能控制部件”业务收入占比从2024年的45.86%上升至52.04%。但该业务毛利率较低，仅为14.01%。同时，视源股份的毛利率呈现持续下滑态势，从2022年的27.67%一路下降至2024年的21.33%。2025年前三季度，公司毛利率为20.32%，较上年同期再度减少1.66个百分点。

原材料价格波动成为公司毛利率下滑的关键因素之一。为应对这一挑战，视源股份实施了增加备货的策略。截至2025年三季度末，公司存货金额已达37.19亿元，较上年末激增60.67%。但该策略在大幅占用营运资金的同时，也增加了存货管理成本及潜在的减值风险。

同时，教育和会议平板这两大核心市场的竞争格局也正经历深刻变革。部分中小品牌为抢占市场份额，采取了激进的定价策略，导致行业整体价格中枢下移。为维持市场份额，视源股份的定价能力受到削弱，利润空间进一步被压缩。

费用方面的结构性变动亦显著加剧了视源股份的利润压力。2025年前三季度，受期债权投资收益增加、利息收入减少及汇率变动，公司财务费用同比骤增83.57%。

为提升资金使用效率，视源股份购置了大量理财产品，此举导致其交易性金融资产显著增加。截至2025年三季度末，公司交易性金融资产同比激增397.98%。

视源股份解释称，相较于上年同期，公司基于资金管理策略对资金结构进行了优化调整，致使计入经常性损益的利息收入有所减少，同时列示于非经常性损益的债权投资收益显著提升，从而导致其前三季度扣非净利润同比下降20.95%。

为扩大市场份额，视源股份也正积极开拓海外市场。公司在接受调研时透露，其海外自有品牌业务在第三季度继续保持迅猛增长势头，未来将不断丰富会议产品线，持续优化全球营销及售后服务网络布局。不过，截至2025年三季度末，视源股份应收账款同比显著增长43.26%，这一部分增长主要由拓展欧洲及韩国大客户业务所致。有分析认为，需密切关注公司回款节奏，若应收账款周转效率下降，可能会进一步加大资金占用压力。

鉴于在研发创新、产能扩张及市场拓展等方面存在较大的资金需求，视源股份已于2025年6月向港交所正式递交上市申请，公司此次上市之路会顺利吗？ 

视源股份2022—2024年毛利率情况

数据来源：东方财富网 

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