M1增速的显著提升，既得益于低基数效应，也受短期资金因素的助推。一方面，去年受银行整改“手工补息”影响，存款向理财、货币基金等非银渠道“搬家”导致彼时M1一度负增长，去年9月末的M1增速为2024全年低点。另一方面，季末理财到期回流表内存款、近期金融财政多措并举推动地方提速清偿企业欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素，也在短期内推高活期存款规模。此外，今年以来大量前几年高利率水平的定期存款陆续到期，部分定期存款暂时转为活期，也是推动M1持续回升不容忽视的因素。

尽管市场常将M1增速、非银行金融机构存款的变动当作观测股市资金活跃度的风向标，但随着资产配置渠道日趋多元，这种关联性的准确度会逐渐减弱。近年来定期存款利率经历了多轮调降，企业居民持有活期存款、货币基金等类现金资产的机会成本随之下降，部分定期存款会被固收类产品甚至活期存款承接，这会表现为非银存款、M1的增加，并非流入股市。

M1增速的持续回升反映了存款活期化，但要推动资金从“停留账户”转向“投入市场”，依赖于市场预期持续改善带动风险偏好回升，以及内需的实质性复苏。这离不开促内需政策的持续发力，逆周期调节举措仍需加力提效。同时，以改革办法打通堵点卡点，为经济持续发展注入更强动力。