百利天恒IPO：半年亏损11亿，2.5亿美元里程碑款补缺？

（原标题：百利天恒IPO：半年亏损11亿，2.5亿美元里程碑款补缺？）

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投资时间网、标点财经研究员 吕贡

持续推进出海布局的四川百利天恒药业股份有限公司（下称百利天恒，688506.SH）正闯关港交所，力求实现“A+H”上市格局。

百利天恒近日披露公告称，其全资子公司SystImmune与跨国医药巨头百时美施贵宝（下称BMS）的战略合作取得新进展，因达成里程碑事件，而正式触发合作协议项下第一笔2.5亿美元的近期或有付款条件，SystImmune近期将收到款项（实际到账金额须扣除银行手续费）。

此前，百利天恒已收到由BMS支付的8亿美元不可退还、不可抵扣的首付款。依据合作协议，百利天恒后续还有资格获得最高可达2.5亿美元的近期或有付款，以及在达到特定的开发、注册和销售里程碑后最高可达71亿美元的额外付款。

这一进程对其港股上市有何影响？ 

百利天恒全资子公司与BMS合作迎来新进展

信息来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员了解到，此次合作可追溯至2023年12月。彼时，SystImmune与BMS就iza-bren（BL-B01D1、EGFR×HER3双抗ADC）项目达成独家许可与合作协议，双方将合作推动BL-B01D1在美国的开发和商业化。SystImmune通过其关联公司独家负责BL-B01D1在中国大陆的开发、商业化及在中国大陆的生产，同时承担部分供中国大陆以外地区使用药品的生产任务；BMS则独家负责BL-B01D1在全球其他地区的开发和商业化。

据了解，BL-B01D1是一种基于双特异性拓扑异构酶抑制剂的ADC，可同时靶向作用于表皮生长因子受体和人表皮生长因子受体3（EGFR×HER3）。研究数据显示，BL-B01D1在经标准治疗后疾病进展的非小细胞肺癌、乳腺癌患者中，表现出具有开发前景的抗肿瘤活性。

对于这一合作事项，多家券商机构持乐观态度。国联民生证券认为，该合作不仅为公司带来大量现金流，还助力公司构建起全球临床开发和商业化能力。招商证券指出，百利天恒于2014年在美国西雅图创建SystImmune，自此具备全球化的研发布局，在中美两地拥有研发中心；与BMS的合作进一步明确了公司聚焦抗肿瘤创新抗体药物的长期战略，并着眼全球视野下研发能力的提升。

不过，需要留意的是，由于医药产品具有高科技、高风险、高附加值的特点，药品从早期研究、临床试验报批到投产周期长、环节多，容易受到一些不确定性因素的影响。合作协议中所约定的里程碑付款需满足一定条件，最终里程碑付款尚存在不确定性。

从当前业绩经营来看，百利天恒承受着一定的压力。数据显示，2022年至2024年以及2025年上半年期间，该公司归母净利润分别为-2.82亿元、-7.80亿元、37.08亿元和-11.18亿元，除2024年因创新药的知识产权授收入实现当期盈利外，其余各报告期公司均处于亏损状态。

近年来，百利天恒在研发方面投入巨大。据财报披露，2022年至2024年及2025年上半年，该公司研发投入分别达到3.75亿元、7.46亿元、14.43亿元和10.39亿元，占各期营收比例分别为53.32%、132.81%、24.78%和606.69%。

在2025年半年报中，百利天恒共披露了15个在研项目，拟达到的目标均为“治疗用生物制品1类产品上市”，而目前分别处于III期临床试验、Ib期临床试验、Ia期临床试验等不同阶段。截至2025年上半年末，这15个在研项目累计已投入33.96亿元，仅2025年上半年就投入了9.07亿元，预计总投资规模为43.53亿元。百利天恒方面表示，预计未来仍需持续较大规模的研发投入用于在研项目，鉴于公司保持较高的研发投入，可能会继续面临亏损风险。

除了业务出海与研发布局，百利天恒近期在资本市场亦动作频频。2025年9月29日，该公司再度向港交所递交了招股书。此前，其于2024年7月和2025年1月递交的招股书均已失效。

在最新招股书中，百利天恒提及，所募集到的资金将计划用于拨付公司在中国内地以外地区的候选生物药研发活动、建立全球供应链（主要为公司在中国内地以外地区候选生物药物的新生产设施建设、或潜在收购机会提供资金），以及用于拨付公司在中国内地以外业务的营运资金及其他一般公司用途。

可以看到，若能在港交所上市，百利天恒将获得更多资金用于支持业务的出海布局，进而有望为公司未来业绩提升增添助力。那么这一次，百利天恒能否顺利叩开港交所大门？ 

百利天恒2022年至2024年及2025年上半年归母净利润情况

数据来源：公司财报

投时关键词：百利天恒（688506.SH）