招商证券：电商维持快于大盘增势 重点关注质地好、估值低龙头

（原标题：招商证券：电商维持快于大盘增势 重点关注质地好、估值低龙头）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，2025年8月社会消费品零售总额为39668亿元，当月同比+3.4%;实物商品网上零售额当月同比+7.1%，电商行业维持较快增长快于社零大盘，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。电商行业维持较快增长快于社零大盘，重点关注质地好、估值低的电商互联网龙头公司。

招商证券主要观点如下：

8月社零同比增长3.4%，商品零售保持韧性

8月社会消费品零售总额为39668亿元，当月同比+3.4%，增速环比下降0.3pct。分消费类型看，8月商品零售总额收入35172亿元，同比增长3.6%，保持韧性;餐饮收入4496亿元，同比增长2.1%，增速环比略有回升。分区域层级来看，8月城镇消费品零售额34387亿元，同比+3.2%，乡村消费品零售额5281亿元，同比+4.6%,增速持续优于城镇。

8月实物网上零售额同比增长7.1%，电商增长持续快于大盘

8月实物商品网上零售总额收入当月同比+7.1%，线上消费保持韧性，增速仍快于社零大盘，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为25.0%。分品类来看，吃/穿/用类商品网上商品零售额分别累计同比15.0%、2.4%、5.7%，“吃”、“穿”类网上零售额增速环比提升对于线下业态，8月便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%，小型零售业态表现相对更优。

分品类看，国补对带电类驱动环比大幅减弱，服饰美妆及珠宝类增速回暖

分品类来看，8月必选品类中粮油食品、日用品类分别同比+5.8%、+7.7%，增速快于社零大盘;可选品类中，国补对带电类驱动环比大幅减弱，家用电器和音像器材类同比+14.3%(增速环比下降14.4pct)，通讯器材类同比+7.3%(环比下降7.4ct)，预计9月进入高基数后预计增速将进一步下降;服饰、化妆品、金银珠宝类等可选类目8月同比增速为3.1%、5.1%、16.8%，增速环比有所回升。

风险提示：宏观经济风险;行业竞争加剧。