净利增两成营收下滑11亿，康师傅控股业绩“剪刀差”表明什么？

（原标题：净利增两成营收下滑11亿，康师傅控股业绩“剪刀差”表明什么？）

作为传统支柱业务，康师傅控股方便面业务上半年收入同比减少2.5%至134.65亿元

投资时间网、标点财经研究员 习羽

康师傅控股（00322.HK）新近发布的2025年中期业绩没能带动二级市场上行。

数据显示，2025年上半年，公司归母净利润同比增长20.5%，至22.71亿元；营收同比下降2.7%至400.92亿元，较上年同期减少11亿元。

8月12日，康师傅控股（00322.HK）股价早盘一度下挫至10.69港元/股，创下自2月份以来新低。截至8月14日收盘，该公司收于11.46港元/股，公司市值约为646亿港元。

康师傅控股股价日K线走势图（港元）

数据来源：通达信

作为传统支柱业务，康师傅控股方便面业务上半年收入同比减少2.5%至134.65亿元，其中高价袋面下滑幅度尤为显著，同比下降7.2%至50.92亿元。

投资时间网、标点财经研究员观察到，近年来，该公司高价袋面收入呈下滑趋势，2023年同比降幅达到6.63%，2024年虽略有减缓至6.3%，但2025年上半年跌幅再次扩大至7.2%。

有分析指出，高价袋面市场萎缩或与公司近年来频繁调整价格相关。2021年康师傅控股对20%的产品进行了提价，2022年进一步将提价范围扩大至袋装方便面和经典桶面等产品。2024年5月，康师傅控股再次对旗下方便面经典系列产品进行了调价。对此，公司解释称，由于产品升级带来价值提升，因此公司对相关产品进行了调价。

提价策略确实推高了毛利率，财报数据显示，康师傅控股方便面的毛利率已由2023年的27%，提升至2025年上半年的27.8%。不过价升量减的趋势或表明，消费者对方便面的价格敏感度在突破临界点。

饮料板块的形势同样不容乐观，上半年收入同比减少2.6%，降至263.59亿元。具体来看，茶饮料收入同比下滑6.3%，跌至106.7亿元；水销售额同比下滑6%，降至23.77亿元；果汁销售额同比下滑13%，降至29.56亿元。

放眼当下，整个茶饮市场正在经历结构性变革。一方面，现制茶饮通过门店扩张持续挤压包装茶市场空间；另一方面，无糖茶品类的快速崛起，也对传统含糖茶市场造成分流。美银证券在近期研报中指出，外卖市场的激烈竞争推动了中低价位手摇茶饮的销量增长，对定位相似的康师傅即饮饮品造成冲击。此外，无糖茶市场份额的持续攀升，进一步侵蚀了原本属于康师傅控股优势领域的含糖茶市场。

另据GlobalData调研数据，2023年中国低热量饮料销量大幅增长39.6%，健康化趋势正深刻重塑整个饮料行业。相比之下，元气森林凭借气泡水实现了品类突破，农夫山泉则依靠东方树叶抢占无糖茶市场先机，而康师傅控股仍依赖冰红茶等传统单品，面对“0糖0卡”和“功能性”等新兴消费诉求显得应对不足。

在不断调价以及激烈的市场竞争之下，康师傅控股的渠道网络持续收缩。财报数据显示，康师傅控股2025年上半年经销商数量较2024年年末减少3409家至63806家，直营零售商则减少1499家至219124家。

这种情况造成的影响可能会日益加深。行业资深人士认为，终端动销放缓不断压缩经销商的利润空间，可能会促使他们转向代理更具增长潜力的新兴品牌，而渠道覆盖范围的缩减又进一步限制了销售规模的扩张。更深层次的问题或在于，当前，快消品流通模式正经历数字化转型，直播电商、社区团购等新渠道重塑了商品的触达路径，当新兴品牌通过线上渠道实现弯道超车时，品牌对传统深度分销体系的路径依赖，或使其在渠道变革中陷入被动局面。

康师傅控股2025年上半年各项业务营收情况

数据来源：公司公告

里昂近日发布研报称，康师傅控股管理层提供了新的2025财政年度营收指引目标，为同比持平至低单位数，核心净利同比增长率达双位数。展望下半年，里昂认为市场竞争格局和饮料复苏仍存在不确定性，因此其收入预测略低于公司指引目标。由于有更好的成本控制空间，里昂认为康师傅利润增长的可能性较高，且认为其双位数核心利润增长指引目标应该可以达到。

兴业证券研报则显示，公司持续推出顺应健康化消费趋势的0油炸面和无糖饮品等新品，推动产品力升级。同时推动渠道单点效能优化，拓展直播间、餐饮、零售折扣店及内容电商新兴渠道，全面提升渠道力。

2025年，康师傅控股业绩将有何种表现？

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