中金：券商股息存较强吸引力 持续关注板块投资价值

（原标题：中金：券商股息存较强吸引力 持续关注板块投资价值）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，近期券商板块持续走强，市场情绪回暖、主题催化及资本市场改革深化，共同构筑了此轮板块高景气的底层逻辑。展望未来，该行认为券商板块当前的资金欠配、估值合理格局将提供下行保护，而短期交易情绪的延续、中期主题交易提升的赔率空间、长期资本市场深改的推进，有望进一步打开板块上行空间，建议持续关注券商板块的投资价值。

中金主要观点如下：

情绪回暖+公募新规驱动持仓回升，显著欠配格局下潜在增量资金依旧充裕

1)A股：2Q末偏股主动基金券商板块仓位环比+0.22ppt至0.64%，低配幅度缩窄0.22ppt至-2.67%，头部券商中信/华泰/东财加仓幅度领先、环比+6.1/+4.8/+3.6bps;2)港股：券商板块仓位环比+0.15ppt至0.30%，低配幅度缩窄0.02ppt至-0.52%，华泰/银河/中信加仓亦相对显著、环比+10/+2.5/+2.2bps。市场向好叠加5 月公募新规预期引导，推动板块持仓稳步回升、优质头部券商率先受益。然而，考虑当前板块持仓仍处低位、且距此前高点尚有明显差距(近五年A、H股高点分别为2.0%、1.5%)，向前看，该行认为交投情绪持续改善叠加公募新规业绩比较基准逐步落地，有望推动机构资金持续提升板块配置、为板块表现提供支撑。

阶段上涨后板块仍未明显高估，关注绩优个股配置价值

1)行业层面，A股/港股券商板块当前分别交易于1.5x/1.0x P/B，分别处于过去10 年41%/70%分位，结合P/B-ROE框架，券商板块当前估值未现明显高估;2)个股层面，从港股P/B-ROE回归看，主要券商中东方/申万当前仍处估值低位。同时，在股息率方面，若考虑分红比例不变，主要券商A股/港股平均股息率达2.4%/3.2%，其中东方(25E A股2.8%/港股4.5%)及广发(A股3.8%/港股4.8%)股息率较高。该行认为，综合考虑券商资产稳健性及业绩成长性，当前估值仍未明显高估、股息亦存较强吸引力。

交易活跃、监管优化与供给侧改革共振，板块长期成长性及投资价值凸显

1)短期维度，交易放量、指数向好或提振券商轻资本业务规模与重资本业务收益率，驱动盈利预期上修与估值抬升;2)中期视角，资本市场高质量发展下，监管持续优化有望打开业务空间、抬升行业ROE中枢，譬如近期科创板"1+6"改革稳步落地为投行添增量，资本市场开放持续深化拓宽跨境业务路径，互换便利等机制助力券商增配权益、提升杠杆效率等;3)长期来看，以一流投行建设及《证券公司分类评价规定》为代表的政策引导下，行业供给侧改革有望稳步推进，优质头部券商与特色化中小机构长期优势凸显、市场份额提升下盈利能力、投资价值有望持续提升。

风险

资本市场交投情绪下行，宏观经济波动，行业监管政策不确定性。