招商证券：全球TDI开工受到影响 预计TDI价格上涨超预期

（原标题：招商证券：全球TDI开工受到影响 预计TDI价格上涨超预期）

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，近日，科思创德国工厂发生电气火灾，导致起氯气生产设施遭遇不可抗力，其下游TDI生产原料受到影响。近年来，由于海外生产成本居高不下，日本东曹、巴斯夫等陆续关停海外产能，长期来看除了中国以外，海外产能处于收缩状态。预计本次欧洲TDI短期供应将受到极大挑战，欧洲产能占全球产能份额16%左右，且当地两家工厂开工同时受到影响，欧洲TDI价格有望超预期上涨。

招商证券主要观点如下：

事件：近日，科思创德国工厂发生电气火灾，导致起氯气生产设施遭遇不可抗力，其下游TDI生产原料受到影响。随后科思创宣布其TDI装置遭遇不可抗力，短期内氯气无法从其他地方完全弥补，该工厂30万吨/年TDI装置停车，具体复产时间待定。7月21日，万华化学发布匈牙利工厂检修计划，工厂产能40万吨/年MDI装置以及25万吨/年TDI装置按计划停产检修，预计检修时间30天左右。

欧洲TDI供应预计将受到极大影响

目前全球TDI产能约340万吨左右，亚洲产能占比超过70%，而亚洲产能主要集中在中国，主要是两家企业：万华化学拥有111万吨/年产能，沧州大化拥有16万吨/年产能。欧洲仅有两个工厂生产TDI，分别是本次发生火灾的科思创德国工厂和将停产检修的万华匈牙利工厂，合计55万吨产能。美国也仅有两个工厂生产TDI，合计39万吨产能。

近年来，由于海外生产成本居高不下，日本东曹、巴斯夫等陆续关停海外产能，长期来看除了中国以外，海外产能处于收缩状态。预计本次欧洲TDI短期供应将受到极大挑战，欧洲产能占全球产能份额16%左右，且当地两家工厂开工同时受到影响，欧洲TDI价格有望超预期上涨。

全球预计近50%TDI产能开工受到影响，TDI供应预计将会超预期紧张

根据百川盈孚数据统计，近期国内多套TDI装置正在检修或者将要检修，福建某工厂6月5日开始停产检修，重启时间待定；新疆某TDI工厂7月15日开始停车检修，预计停车35天左右；甘肃TDI工厂预计7月底停车；烟台某TDI工厂预计8月20日前后停车检修。到8月份，国内因检修而影响的产能预计将达到101万吨，占全球总产能的30%。加上欧洲受影响的产能，预计全球近50%的TDI产能开工会受到影响，这将严重冲击TDI供应，预计未来一段时间内TDI供应将会持续紧张。

TDI价格已经开始反弹，但仍处于历史底部区间，仍存在较大上涨空间

TDI价格从2022年底开始持续振荡下行，最低跌至1万元/吨附近，随着科思创发生不可抗力，市场供需紧张，TDI均价已经从7月初1.1万元/吨反弹至7月21日15925元/吨，反弹幅度超过40%，但仍处于历史价格底部区间。历史上，TDI价格最高超过5万元/吨，逼近6万元/吨。预计本次TDI价格涨幅有可能会超预期。

标的方面，建议强烈关注沧州大化(600230.SH)，持续关注万华化学(600309.SH)

截至2024年末，万华化学拥有111万吨/年TDI产能，沧州大化拥有16万吨/年TDI产能，TDI价格每上涨1000元/吨，增厚万华化学利润8.3亿元，增厚沧州大化利润1.2亿元。

风险提示

TDI价格上涨不及预期、工厂检修复产早于预期。