国信证券：K12教育具长坡厚雪特征 关注AI题材及高教估值修复主线

（原标题：国信证券：K12教育具长坡厚雪特征 关注AI题材及高教估值修复主线）

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，维持教育板块“优于大市”评级。1、K12教育行业仍具长坡厚雪特征，高考备考人口红利显著，监管正走向常态化。传统教培龙头仍在修复进程中。2、职业技能及录用考试培训以结果导向为主，弹性较大，随高中及以上学历劳动力数量逐步扩张，技能型人才愈发重要，强技能培训重新得到定价。3、AI题材及高教估值修复主线，教育作为AI落地的重要场景，2025年AI技术迭代进步有望持续带动提升的资金关注度。此外若高教板块在选营&并购落地等方面有进展，也可关注选营推进后的板块估值弹性。

国信证券主要观点如下：

教育行业趋势回顾与展望

1)生育津贴等政策利好行业，K12教培实施常态化监管：促服务消费与生育津贴等政策改善教育消费预期，预付消费法规加强资质审核，利好头部机构;地方强化分类管理细则。

2)人口形势：受出生人口下滑影响，2024年全国小学在校学生人数已开始下行，初稿适龄人口暂未达峰，大湾区具备差异性显著人口红利。

3)升学意愿：追求更高学历意愿仍强烈，普高入学率持续走高，普通本科学位扩张仍在进程中，高等职业教育作为补充愈发获得社会认可。

4)AI教育加速落地：受益于技术进步，2025年初至今AI教育产品加速推新，传统教育品牌亦加快开发自研AI教育产品。

教育行业2025年中期展望：教育行业纯内需、重刚需特征稳固，但随考研、留学意愿及就业市场变迁(总体岗位招聘需求仍待回暖，但制造业蓝领岗位韧性相对强)，不同教育服务付费意愿边际预计进一步分化。此外也可关注AI教育产品带来的教育供给变革。

行情回顾：个股分化显著

2025.1.1-6.12，教育(申万)指数上涨5.04%，同期中证800下跌0.46%，跑赢大盘5.50pct。职业教育中国东方教育领涨，就业环境变化，蓝领技能培训价值获重估。K12教培分化显著，战略调整及AI赋能下高途、有道迎来盈利拐点;卓越教育集团强品牌力，大湾区人口红利&政策环境友好，公司高分红回馈股东;学大高考前冲刺旺季，25Q1业绩增速环比显著修复;盛通积极布局AI机器人，均走出超额收益;新东方及好未来K12业务稳固，但分别受留学业务、硬件销售拖累，期内股价承压。存量高教学校选营未取得实质进展，宇华教育、希教国际控股着手处理可转债问题，情绪有所修复。公考备考景气度高，但支付意愿、竞争格局待改善，华图山鼎积极回购/发布股权激励，走出超额收益。

子板块分析与展望

1)小初教育：“双减”/民促法实施条例后K9学校不得选营及关联交易;K9教培以素养课程回补供给，结构上高端培优仍缺位，强教研教学培优品牌望获得溢价。刚需特征显著，人口下滑冲击逐步传导但适龄人口数庞大，参培率也有望持续提升。大湾区有差异化人口红利优势。

2)普通高中：政策环境相对宽松，民办高中可选营，营利性高中学科培训增量牌照发放受限，但存量机构经营的监管环境相对温和;高中近十年仍将享受人口红利;近年普通高中持续扩容。

3)中职高职：“五五分流”调整后，契合社会主流升学理念的民办普高及高中教培需求仍旺盛，中职学校招生则承压，但强职业技能培训客观上有需求。3)民办高教：是政策鼓励方向同时也有客观需求，招生稳健增长，其中民办本科认可度更高，但转营实质进展较缓。

4)考研/留学：近两年考研报考及留美人数(美国是中国留学生最主要目的地)均下滑，行业边际上存在负增长压力。

5)职业培训及考公：均为强结果导向，职业培训与经济周期及产业景气度强相关;公考报考人数高位维持增长、通过率降低，去“协议班”后付费意愿受抑制，此外行业尾部效应明显，竞争格局分散。