中金:近期伊以冲突加剧中东紧张局面 短期或推动航运市场风险溢价上行

来源:智通财经 2025-06-16 14:00:15
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(原标题:中金:近期伊以冲突加剧中东紧张局面 短期或推动航运市场风险溢价上行)

智通财经APP获悉,中金发布研报称,短期红海和波斯湾航行风险提升,油运船舶或采取防御态度,目前看对中东出货量的影响有待观察,但考虑到地缘政治变化不确定性以及油价上涨可能性,运价或出现快速上涨,上周VLCC运价上行已有体现。近期伊以冲突加剧中东紧张局面,短期或推动航运市场风险溢价上行,带来交易性机会,中长期看集运船东复航红海预期或进一步延后,建议跟踪后续变化对于油运供给格局及海运需求影响。

中金主要观点如下:

集运:红海航行风险提升,绕行或持续

明年行业新增运力较低,根据Clarksons,2025年/2026年供给同比增速为6.6%/3.8%,但仍高于需求同比增速2.0%/2.6%,明年运价水平同比下行,船公司盈利水平较难以支持大规模新增订单,因而行业真正供给风险可能出现在2027-2028年,每年新交付分别为7.3%、7.9%。

中金认为,船东绕行延后边际改善今明两年供需格局,进一步拉长行业周期探底时间,但也增强今年集运公司盈利确定性,当前看集运标的股息率仍有吸引力,2025年海丰国际、中谷物流、中远海控A/H股息率分别为7.0%、8.5%、5.4%和6.7%。

油运

1)短期红海和波斯湾航行风险提升,油运船舶或采取防御态度,目前看对中东出货量的影响有待观察,但考虑到地缘政治变化不确定性以及油价上涨可能性,运价或出现快速上涨,上周VLCC运价上行已有体现。

2)如果影响伊朗原油生产和出口,则需要其他产油国产量补充,利好合规船队运输需求。参考中金大宗组报告,若伊朗供给与出口受冲击,最大对应约160万桶/天产量,占全球原油供应2%。

3)如果彻底升级为完全封锁霍尔木兹海峡(约全球38%原油贸易经霍尔木兹海峡),则会大幅减少全球原油出口量和油运市场需求,与之对应则会出现油价大幅上涨以及其他连锁反应,该情形为极端假设,即使发生难以持续。

OPEC+产量增在前,出口增在后,旺季弹性可期

中东及欧美夏季用油旺季、炼厂毛利提升等因素导致近期中东与美湾原油出口量减少,运价表现弱于OPEC+增产后预期。三季度末开始OPEC+增产或带动出口增加,且当前国内原油库存偏低,下半年旺季值得期待。

估值与建议

油运板块估值偏低,板块内公司上有弹性,下有股息支撑,建议关注左侧机会,看好同时受益于油散弹性的招商轮船(601872.SH),以及中远海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH)。集运板块看好盈利确定性、分红及股息高的海丰国际(01308)、中谷物流(603565.SH),关注中远海控(601919.SH,01919)。

维持其他覆盖公司盈利预测和目标价不变,由于年初以来VLCC运价不及预期,下调招商轮船2025年净利润15.7%至61.6亿元,首次引入2026年净利润68.8亿元,当前股价对应8.7/7.8倍2025/2026年市盈率,维持跑赢行业评级和9.6元/股目标价不变,目标价对应12.6/11.3倍2025/2026年市盈率,较当前股价有45.2%上行空间。

风险因素

地缘政治风险,国内油品需求不及预期。

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