002250，神话已经失控了

继10日尾盘炸板后，11日$联化科技(SZ002250)$联化科技(002250.SZ)巨量跌停，全天成交金额30.76亿元，资金踩踏式出逃。截至收盘，封单超14万手。

即便经过这么一跌，它的PE（TTM）仍高达80.84倍，处于历史分位的83.95%。

说到底，还是短期炒作太过凶猛，估值贵了。

市场资金炒作联化科技风起于氯虫苯甲酰胺涨价。

氯虫苯甲酰胺是一种高效、广谱、低毒的邻甲酰氨基苯甲酰胺类杀虫剂，是全球第一大杀虫剂，素有“杀虫剂一哥”之称。

据央视新闻，5月27日，友道化学一车间发生爆炸事故。友道化学是全球最大的氯虫苯甲酰胺原药生产商，合计产能1.1万吨。据德邦证券测算，这一产能占行业总产能比重的40.4%。

此次事故导致友道化学至少停产3个月。头部企业发生事故，或在短期内导致氯虫苯甲酰胺供需关系发生变化。据国金证券测算，事故可能使全球供应缺口扩大到3000-4000吨，占年需求的30%-40%。

同时，氯虫苯甲酰胺的生产高度依赖中间体K酸和K胺，友道化学是掌握核心中间体2-硝基-3-甲基苯甲酸生产技术的企业之一，其停产还导致上游中间体供应紧张，或引发相关产品价格上涨。

中农立华原药数据显示，截至6月2日，受安全生产事故影响，氯虫苯甲酰胺原药市场现货紧张，涨价预期浓厚，报价达25万元/吨以上。而作为氯虫苯甲酰胺中间体的k胺，不到一周的时间涨幅就高达100%。

6月5日，另一厂商ST红太阳在其官方公众号发布涨价函，将旗下97%氯虫苯甲酰胺产品价格调整至30万元/吨，限量供应。

要知道，此前2024年，氯虫苯甲酰胺的原药价格跌至21万元/吨附近。

联化科技主营涵盖植保、医药、功能化学品、设备与工程服务四大板块。其中，公司植保板块聚焦高效低毒农药中间体，核心产品就包括氯虫苯甲酰胺中间体。

事实上，联化科技K胺产品生产历史已超十年，并且公司专利期产品占比可观。

据广东南方农村报，全球K胺产能原本约12000吨，联化科技有5000吨，山东友道化学原产能5000吨。友道化学爆炸事故发生后，全球K胺产能大幅缩减，目前仅存的产能多集中在联化科技。

于是市场资金就达成了这么一个共识：联化科技有望在短期内成为K胺行业独家供应商，掌控市场定价权。

5.27-6.10，联化科技斩获“10天6板”，股价由6.55元一把干到15.49元，区间最大涨幅136.49%。

上涨过程中，联化科技三度异动公告进行风险提示，公司目前以CDMO业务模式为客户提供氯虫苯甲酰胺的高级中间体，公司与该客户是长期合作伙伴关系，产品仅向该客户出售，产品定价模式为成本加成，毛利稳定。截至目前，公司尚未收到该客户关于相关产品需求增加的通知。因此，相关事项对公司整体影响有限。

但架不住市场资金的热情，仅9个交易日，公司股价就创下了翻倍神话。

只是区别于那些绩差股的炒作，联化科技还是有些底子的。

实际上，植保是公司第一大收入源，2024年收入35.9亿元下降15.39%，营收贡献率63.25%。不过，该业务毛利率相较上年同期增长了5.78个百分点至20.1%。

加上，公司持续聚焦降本增效，提高人员效率，降低三废成本能耗等，使得公司整体毛利率水平得到提升。

2024年，联化科技实现扭亏，录得归母净利润1.03亿元，扣非净利润1.21亿元。

到了25Q1，归母净利润进一步增长了1747.04%至4971.56万元，扣非净利润增长318.63%至4778.62万元。

但这与公司当前过高的估值并不匹配。

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