股权流拍、上交所问询：悦康药业跌落“神坛”

（原标题：股权流拍、上交所问询：悦康药业跌落“神坛”）

股价破发、股权流拍，业绩三连降的同时，还遭到上交所质询，——悦康药业，这家2020年登陆上交所科创板，超募约5亿元的医药公司，正在丢失资本市场的信任与期待。

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股权拍卖流拍：持续性经营面临考验

2025年5月27日至28日，悦康药业控股股东阜阳京悦永顺信息咨询有限公司持有的该公司2650万股无限售流通股（占总股本5.88%）在京东司法拍卖平台进行拍卖，最终因无人出价而流拍。该标的股份占京悦永顺持股比例的14.70%。

悦康药业表示，此次流拍不会对经营管理和控制权产生重大影响，京悦永顺仍为公司控股股东，实际控制人未变更。

根据2025年第一季度报告，京悦永顺持有悦康药业180,240,120股股份，占总股本的40.05%。此外，公司实控人于伟仕持有阜阳京悦永顺信息咨询有限公司90%股份，并为多家股权投资合伙企业的执行事务合伙人委派代表。

有评论指出，悦康药业股权流拍或许表明悦康药业难以吸引资本市场。不仅如此，悦康药业是典型的家族式企业，股权集中，内部管理不透明，此次拍卖股权在外界看来是“套现跑路”的信号，进一步影响了外界对悦康药业持续性经营的判断。

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业绩承压：核心产品营收下滑，遭到上交所问询

悦康药业之所以被资本市场“抛弃”，业绩下滑是重要因素。

2025年第一季度财报显示，悦康药业报告期内实现营业收入为5.77亿元，同比下降40.35%；归属净利润为-4927万元，同比由盈转亏。

2024年全年，公司实现营业收入37.81亿元，同比下滑9.90%。核心产品心脑血管类和抗感染类收入分别下降20.73%和22.67%，至21.05亿元和7.89亿元。历年数据显示，2021至2023年，悦康药业的营业收入分别为49.66亿元、45.42亿元、41.96亿元；归属净利润分别为5.45亿元、3.35亿元、1.85亿元。这意味着公司已经出现业绩3连降。

对于2024年业绩的下滑，公司解释称，心脑血管类收入下滑主要因银杏叶提取物注射液集采省份扩大导致均价下降，同时年底价格调整影响销量。抗感染类产品受市场竞争加剧及需求萎缩影响，销量显著缩减。另一边，公司原料药和消化系统类产品收入大幅增长，分别达3.30亿元和2.60亿元，涨幅为108.09%和123.04%，主要得益于子公司河南康达国内外客户拓展。

值得注意的是，2024年12月20日，悦康药业被爆出“一药两价”丑闻，随即涉事药品银杏叶提取物注射液的全国挂网价格由24.1元、18.14元统一调整为每支11.2元。在答复上交所的问询时，悦康药业表示银杏叶提取物注射液降价也是导致心脑血管类产品收入减少的重要原因之一。

2024年公司整体毛利率为58.76%，其中心脑血管类毛利率高达91.08%，而抗感染类仅6.91%。

悦康药业亦因毛利率差异问题被上海交易所问询，悦康药业表示心脑血管类销售毛利率较高、抗病毒类及消化类毛利率较低是行业普遍的现象，同时抗感染类产品多已进入较多省份集采，导致毛利率进一步受到影响。

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战略转型：研发创新药被指“假努力”

面对传统核心产品营收下滑的压力，悦康药业正加快战略转型步伐，聚焦创新药研发和产品结构优化，同时压降销售费用。数据显示，悦康药业的销售费用从2021年的23.27亿元下降至2024年的13.02亿元；研发费用则从2021年的2.000亿元增长至2024年的3.743亿元，研发费用率升至9.9%。

截至2024年末，悦康药业货币资金及理财资产合计14.92亿元，新增长期借款4.62亿元，主要用于研发投入及原料药项目建设。

但有业内人士指出，公司在研产品仿制药产品占比较大，创新药项目绝大部分处于临床前研究或早期临床阶段，仅有YKYY017度过二期临床试验，即将启动三期临床试验。而YKYY017主要用于预防和治疗呼吸道冠状病毒感染（如新冠、SARS、引起感冒的冠状病毒等），在后新冠时代，该类产品的市场前景难言乐观。

该业内人士表示，悦康药业研发长期聚焦于见效快、易创收的热点品种，但是效果往往不及预期，这是一种“假努力”。在其看来，悦康药业的研发实力需要沉淀，不应当盲目追求热点，而是找准方向扬长避短。

站在发展十字路口的悦康药业能否化解危机，我们将持续关注。（内容来源|远见资本局）