华汇智能IPO迟迟未回复问询  实控人兄弟代持股“干净”吗

（原标题：华汇智能IPO迟迟未回复问询  实控人兄弟代持股“干净”吗）

《电鳗财经》文/尹秋彤

根据北交所公开发行并上市最新信息，广东华汇智能装备股份有限公司(以下简称“华汇智能”)北交所IPO已现“问询”。华汇智能拟募集资金9.18亿元，募资主要投向东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目、东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目-生产基地建设项目等。

《电鳗财经》经调查研究发现，该公司招股书存在很多疑点，尤其是实控人兄弟代持股以及十余条财务风险预警更是备受瞩目。4月10日，交易所也对其实际控制人认定、业务与技术、财务会计信息与管理层分析等进行了14问。不过，公司未能在指定时间内回复，并在5月9日称审核问询函回复时间延期20个工作日。

实控人兄弟代持股

据招股书，华汇智能实际控制人为张思沅、张思友兄弟，两人合计控制公司75.84%的股份。张思沅之子、26岁的张耀洪任公司董事。

其中，哥哥张思沅直接持有公司48.57%股份，通过善本投资间接持有公司10.15%的股份，通过前海薇恩、东莞仁华间接控制公司8.44%的股份，合计控制公司67.16%的股份。弟弟张思友直接持有公司8.67%的股份，通过东莞仁华间接持有公司0.004%的股份，合计持有公司8.68%的股份。

据上市辅导工作完成报告，华汇智能存在两次股权代持情况。2010年6月至2015年6月期间，张思沅委托其弟张思友、其兄张贺贵代持华汇智能股权;2020年7月至2021年12月期间，张思沅委托其弟张思友代持华汇智能股权。

实际上，华汇智能创始人张思友在设立公司时以代持名义参与出资，而这笔钱实际上是向第三方借款而来。张思友与股权代持之间的复杂关系，无疑让华汇智能的财务背景显得扑朔迷离。在2010年，张思友通过借贷出资616万元，但这笔资金很快又被返还给了公司，显示出财务操作的奇特之处。

另外，华汇智能董事、副总经理赖天明与审计机构的历史关系引起了市场的质疑。赖天明曾在任职前担任碧桂园与佳兆业法务，之后便加入了华汇智能并迅速获得股权激励。而负责此次IPO审计的广东司农会计师事务所，正是赖天明以前工作的地方。这种“前缘”关系引发了对公司的透明度与公正性的疑虑。

在问询函中，交易所称：2018 年5 月，实际控制人张思沅为培养其儿子张耀城参与公司经营管理，向其转让30%股权，并由其担任公司法定代表人、执行董事。2021年12月、2022年5月，张耀城分两次将30%股权转让给张思沅，并卸任法定代表人、执行董事。在张耀城持股期间，发行人未将其认定为共同实际控制人。要求公司说明张耀城入股、退股的背景原因及合理性，相关股份是否涉及代持，股权是否清晰，是否存在股权纠纷或争议?结合张耀城与张思沅的亲属关系，以及张耀城在前述期间的持股比例、公司任职、参与日常经营以及董事会、股东会表决等情况，说明张耀城退出相关股权是否构成实际控制人变更。

业内人士称，股权集中、“一股独大”被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。特别是在民营企业中，如果公司实际控制人为某一自然人或者家族，公司治理结构弱点将更加突出。如此一来，公司很容易出现任人唯亲，怎能保护普通投资者利益?会否有利益输送行为发生?

财务触发风险预警

尽管华汇智能在2022年及未来两年的预测中，营业收入呈现出568.5%、57.47%及42.07%的高速增长，但其毛利率却在逐年减少。据数据，华汇智能的毛利率从39.82%下降到33.07%。这一现象反映出竞争激烈的市场环境与原材料价格的波动，同时也给公司的可持续发展带来了挑战。

公司经营活动净现金流2022年-2024年分别为2505.71万元、-5500.25万元、-3996.09万元，同比变-319.51%、27.35%;毛利率分别为34.61%、33.40%、31.67%;净利率分别为13.94%、15.30%、14.68%。

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，华汇智能已经触发17条财务风险预警指标。

其中，毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为34.61%、33.4%、31.67%，最近两期同比变动分别为-3.49%、-5.18%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为78.29%、52.5%、40.36%，呈现逐年下降态势。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.3%。研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.1亿元、0.2亿元、0.2亿元，研发费用/营业收入分别为5.72%、5.19%、4.3%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.64低于1。

另外，应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为1.1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.8亿元，公司产业链话语权或待加强。

《电鳗财经》注意到，公司财务负责人周伟报告期内曾任职于广东司农会计师事务所(即申报会计师)，任项目经理。周伟于2022年8月离职，次月入职公司，任财务负责人。交易所要求公司说明原财务

负责人的离职背景及原因，原财务负责人的持股情况;说明现任财务负责人周伟在申报会计师处离职后入职公司的原因，是否能够影响中介机构执业独立性等。

客户集中度超九成藏隐忧

2021年-2024年前9月，公司前五大客户销售收入分别为2535.29万元、18794.83万元、29692.59万元和31185.79万元，占当期营业收入的比例分别为87.56%、98.57%、98.89%和98.12%。

其中公司第一大客户湖南裕能销售收入分别为1556.43万元、18455.21万元、14768.95万元和14078.86万元，占当期营业收入的比例分别为53.75%、96.79%、49.19%和44.30%，公司前五大客户和第一大客户的销售金额占比较高。

华汇智能表示，在公司主要客户湖南裕能、万润新能市场占有率较高的前提下，若未来公司无法持续拓展客户以保持业务规模增长，则可能导致公司经营业绩无法持续增长，对公司盈利增长的可持续性产生不利影响。同时，若未来主要客户由于产业政策变化、技术路线变更、或迭代速度放缓、设备更新或维护进度滞后、市场需求改变等原因或者公司与主要客户的合作情况发生不利变化，将导致主要客户对公司产品的订单减少，进而对公司的生产经营产生不利影响。

《电鳗财经》将持续关注华汇智能IPO进展，针对交易所的14连问会做怎样的回复?

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