友阿股份拟以35倍PE收购尚阳通：标的净利润两年下滑67% 排队IPO被券商撤销保荐

（原标题：友阿股份拟以35倍PE收购尚阳通：标的净利润两年下滑67% 排队IPO被券商撤销保荐）

近日，百货零售公司友阿股份（002277）发布收购草案显示，拟通过发行股份及支付现金的方式购买深圳尚阳通科技股份有限公司100%股权，跨界进入半导体领域，交易价格为15.8亿元。按照标的公司2024年净利润来计算，交易价对应市盈率为35倍左右。

挖贝研究院注意到，标的公司尚阳通曾在2023年排队科创板上市，后由于保荐机构申万宏源申请撤销保荐，终止排队历程。

结合IPO招股书与最新收购草案公告披露的数据看，尚阳通近年来业绩呈“过山车”走势，2020年亏损1311万元，2022年盈利达1.39亿元，2024年又降至赚4567万元，两年下滑67%。

从事百货零售业务的友阿股份近年来业绩已明显萎缩，净利润规模从2019年3.17亿元降至去年2801万元，采取多项创新措施均未取得明显效果，此次可以通过跨界收购实现“翻身”吗？

标的公司业绩“过山车”

净利润两年下滑67%

尚阳通主要从事半导体功率器件研发、设计和销售，应用在汽车电子、数据中心、服务器、通信和算力电源、新能源充电桩、工控自动化及消费电子等领域。

公司业绩似“过山车”，2020年至2022年是大幅增长期，净利润分别是-1311万元、4861万元、1.39亿元，2023年与2024年进入下滑通道，净利润分别是8270万元、4567万元，去年净利润较2022年最巅峰时期已下滑67%。

（尚阳通2020年至2022年净利润，截图自尚阳通科创板IPO招股书）

（尚阳通2023年至2024年净利润，截图自友阿股份收购草案公告）

结合2024年更多经营数据来看，尚阳通2024年两大主要半导体功率器件产品平均售价下滑，其中高压产品线平均售价从9.24元/颗降至7.21元/颗，下降22%，中低压产品线平均售价从1.1元/颗跌至0.83元/颗，降幅25%。

下滑趋势也反映在大客户销售上，根据收购草案公告披露，尚阳通销售金额过亿元的前两大客户中，对威健的销售金额从2023年1.68亿元降至2024年1.46亿元，下滑13%；对英能达的销售金额从2023年1.38亿元降至1.03亿元，下滑25%。

友阿股份净利润5年缩水九成

控股股东质押90%所持股份

再看上市公司友阿股份业绩趋势，同样不容乐观。2019年至2024年，公司营收规模从63亿元下降到13亿元，下滑八成，净利润规模从3.17亿元降至2801万元，缩水超九成。

近年来，受大环境影响，友阿股份的百货零售业务受到冲击，虽然公司采取了加大线上业务拓展、利用社交与内容平台营销、对线下门店进行品牌升级与品类布局优化等系列创新举措，仍然未能扭转业绩下滑趋势。

资产层面，友阿股份存在较大“资金缺口”。根据2024年报显示，截至报告期末，公司账上长、短期借款一共有28亿元，而货币资金仅2.25亿元。

与此同时，友阿股份控股股东友阿控股也大笔质押所持股份。根据最新出炉的收购草案公告，友阿股份累计质押上市公司股份400,430,240股，占其持股数量的89.69%，占公司总股本的28.72%；其中21,981,500股已被司法冻结，占其持股数量的4.92%，占公司总股本的1.58%。

不过，友阿股份此次收购的一个积极信号是，标的公司尚阳通资产状况不错，截至2024年末总资产11.17亿元，净资产9.79亿元，资产负债率处于较低水平，并且货币资金与交易性金融资产一共达到7.2亿元，发展资金较为充裕。