16只浮动费率基金首日发行！业绩基准选择或成“投研实力照妖镜”

（原标题：16只浮动费率基金首日发行！业绩基准选择或成“投研实力照妖镜”）

【来源：机构之家】

5月7日，证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》重磅出台，首次强化业绩比较基准的约束作用，基金公司需建立基准的设定、修改、披露及纠偏机制，对偏离基准超过10个百分点的产品，基金经理绩效薪酬应当明显下降。数据显示，截至5月26日，年内已有126只基金变更业绩比较基准，其中广发基金、浦银安盛、汇添富基金三家机构年内分别有9只产品调整基准，行业加速向基准约束转型。

5月27日，中国公募基金行业迎来重大变革节点。易方达、华夏、南方、富国、广发、嘉实、汇添富基金等16家基金公司旗下浮动费率基金集体启动发行，一场从“规模竞赛”到“回报创造”的行业革命，由此拉开帷幕。此次发行的产品是《推动公募基金高质量发展行动方案》落地后的首批创新成果，从5月16日材料申报，到5月19日获得受理，再到5月23日全部获批，全程仅六个工作日，超常规审批速度足以见证监管层推动改革的决心。

从目前披露的信息来看，基金公司对首批浮动费率基金的重视程度从基金经理团队配置可见一斑，有不少基金公司派出投研部门领导亲自“挂帅”。具体而言，广发基金派出总经理助理兼投资管理部总经理王明旭亲自管理广发价值稳进；富国基金则派出权益投资部权益投资总监孙彬掌舵富国均衡配置；平安基金派出权益投资中心投资执行总经理何杰担纲平安价值优享基金；宏利基金则由研究部总经理孟杰挂帅宏利睿智领航。

此外，本次获批的新型浮动费率基金延续了创新产品的惯例，部分产品采取限额发行机制。根据已披露的募集公告，广发价值稳进混合基金设定的募集规模上限最高，达80亿元；相比之下，东方红核心价值混合基金的发行目标较为保守，为20亿元。整体观察，各基金公司的发行目标主要集中于30亿-50亿元区间，显示出行业对中等规模产品的普遍偏好。

区别于传统模式，此次浮动费率基金核心在于将管理费与基金业绩动态绑定，打破传统固定费率模式下“旱涝保收”的行业痼疾。根据首批产品设计方案，浮动费率基金采用阶梯式收费机制，当投资者持有基金份额达到一年后赎回，若期间年化收益率跑输业绩比较基准3个点及以上，适用0.60%年费率；若跑赢业绩比较基准6个点及以上且实现正收益，则适用1.50%年费率；其他情形则统一适用1.20%年费率。

是否存在“低基准陷阱”？

在浮动费率机制中，业绩比较基准的选取如同“航海罗盘”，直接影响费率浮动的方向和幅度。从首批获批的26只基金来看，均为全市场选股型产品，业绩比较基准以沪深300、中证800等宽基指数为主，易方达独辟蹊径选中证500指数，部分产品还涉足港股和债券市场，股票仓位中枢普遍设定在60-95%左右，凸显权益投资的主导地位。

图片系浮动费率基金业绩比较基准和投资品种限制情况

浮动费率基金的推出，本质是公募行业从“规模扩张”向“回报创造”的转型，将“风险共担、利益共享”理念具象化为可操作的制度设计。值得一提的是，在宽基指数表现趋同的背景下，差异化债券指数基准的选取成为当前浮动费率产品的核心看点。在首批产品中，平安价值优享与富国均衡配置基金的业绩基准形成鲜明对比。

这两只基金业绩比较基准分别为沪深300指数收益率*70%+中证全债指数收益率*25%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%、沪深300指数收益率*70%+中债-国债总全价(1-3年)指数收益率*15%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%+银行人民币活期存款利率(税后)*5%。

前者采用中证全债指数作为25%权重指标，该指数近6个月年化回报达6.4%，近五年回报4.37%，锚定高收益债市基准；后者选择中债-国债总全价(1-3年)指数作为15%权重配置，该指数同期回报分别为-0.39%和-0.16%，策略更偏保守。业绩比较基准的选取显得尤为微妙。

图片系债券指数收益率对比分析

这种业绩比较基准的选择，或反应基金经理在业绩基准适配与超额收益获取能力的差异。何杰擅长逆向投资，在新能源、碳中和等板块回调期前瞻布局，通过深度产业研究捕捉拐点，旗下全部产品均实现超额收益。截至5月27日，旗下的平安估值优势混合基金年化收益率达38.96%，在2338只同类产品中位列第94位，平安价值远见基金净值增长率为24.94%，超越业绩比较基准16个百分点。

反观富国基金孙彬，其管理的7只产品中5只呈现负收益。仅富国融丰两年定开与富国沪深300基本面精选两只基金近一年表现超越基准，其余产品均未达标，其中富国上证50基本面精选基金落后业绩比较基准达13个百分点。

图片系何杰与孙彬旗下在管产品近一年净值收益增长率与业绩比较基准

随着首批产品落地，浮动费率基金将进入常态化供给阶段。根据《推动公募基金高质量发展行动方案》，管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。这场浮动费率改革并非简单数字游戏，而是一场行业生态的重构，从“规模考核”到“回报创造”，从“管理费驱动”到“业绩驱动”，从“beta收割”到“alpha锻造”的转变，这场改革终将淘洗出真正的价值创造者。