东鹏饮料：高增长光芒下仍存隐忧

（原标题：东鹏饮料：高增长光芒下仍存隐忧）

中国功能饮料市场风起云涌，作为行业龙头的东鹏饮料正处于发展的关键节点。一方面，东鹏饮料业绩高歌猛进，港股上市也被提上日程；但是另一方面却是股东频频套现减持。东鹏饮料能走多远，正成为资本市场关注的重点。

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业绩高速增长却留不住股东

财报显示，东鹏饮料2024年实现营收158.39亿元，同比增长40.63%；实现净利润33.27亿元，同比增长63.09%。2025年一季报营收48.48亿元，同比大幅增长39.23%；净利润9.8亿元，同比增长47.62%。

尽管业绩增长迅速，东鹏饮料的股东却急着“跑路”。2025年5月，东鹏饮料的第三大股东鲲鹏投资再度减持716.78万股，套现高达19亿元，而这仅是过去两年累计减持超74亿元的冰山一角。公司创始人林木勤家族亦多次通过分红获得巨额现金流——2024年分红23亿元，其中实控人家族拿走约15亿元。

更值得关注的是，东鹏饮料虽然账面现金充裕，截至2024年末，公司货币资金56.5亿元，却仍保留高达65.5亿元的短期借款，有息负债率高达86.46%。这种“高现金、高分红、高负债”的财务组合令人疑窦丛生。在业内人士看来，这可能是“财务工程”的结果——通过短期融资套利理财收益，但在当前利率环境和宏观政策偏紧的大背景下，这种策略存在风险，一旦出现流动性危机，极易引发连锁反应。

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高度依赖主力产品，与Z世代“脱节”

作为中国功能饮料市场的头部品牌，东鹏饮料凭借“东鹏特饮”打出了一套漂亮的组合拳。高性价比的定位、大面积的渠道铺设和强劲的下沉市场渗透率，帮助公司在2021至2023年间迅速成为能量饮料龙头企业。

然而，这种依赖“单一爆款”的商业模式也逐渐显露疲态。截至2024年，东鹏特饮仍占据公司总营收的84%，利润贡献率超过90%。而在消费者愈发注重健康、低糖、个性化饮品的今天，传统高糖能量饮料的消费逻辑已经不再牢靠。

据《消费者报道》检测，一瓶500ml的东鹏特饮含糖量高达66.5克，位居同类产品糖含量之首。高糖、高咖啡因的配方虽然在短时间内满足“提神”需求，符合蓝领工人需求，却已无法适应都市白领、健身族群、年轻消费群体日益增长的健康偏好。

公司虽然意识到这一点，并陆续推出“无糖特饮”“电解质水”“气泡能量饮”等新品，但市场反馈不佳。2024年电解质饮料占总营收不足10%，无糖产品在竞争激烈的市场中难以立足。尤其是在元气森林、外星人、魔爪（Monster）等多品牌快速创新的冲击下，东鹏的产品策略明显滞后。

此外，公司在渠道升级方面亦显滞后。目前，东鹏饮料仍然依赖传统线下渠道（如小卖部、便利店、批发渠道）作为主要销售阵地。2024年其线上渠道收入占比不足3%。

据悉，东鹏饮料在抖音、小红书、快手等新媒体阵地的投放极为有限，缺乏社交传播和互动营销能力，错失了Z世代和都市年轻群体的消费入口。有调研显示，85%的Z世代认为“东鹏广告土味过时，与‘朋克养生’理念格格不入”。

另据统计，2022年至2024年，东鹏饮料累计销售费用60.86亿元，研发费用仅为1.61亿元。重销售、轻研发也可能会对公司的产品线扩展带来负面影响。

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港股上市的机遇和挑战

东鹏饮料的港股IPO计划也是资本市场关注的一大重点。今年4月，东鹏饮料便向港交所递交招股书，正式启动港股上市进程。招股书显示，募集资金主要用于完善产能布局、加强品牌建设、推进全国化战略、拓展海外市场等。

香港是国际资本市场的重要枢纽，登陆港股无疑能提升东鹏饮料在东南亚、欧美等目标市场的认知度。同时，募集的资金也支持东鹏饮料进行本地化生产、渠道建设及品牌推广。

但是其背后的挑战也不容忽视。一方面，东鹏饮料未在2024年财报中公布其海外业务业绩，香港子公司报告期内收入仅为3193.63万元。这表明，东鹏饮料尚在培育海外市场，相较于深耕海外市场的品牌红牛、百事Sting等处于不利地位。

另一方面，东鹏饮料还要面对更严格的市场监管。5月9日，证监会便要求东鹏饮料就是否从事白酒的生产及销售以及信息安全等问题作出说明。不仅如此，港股上市需遵循更严格的ESG披露、财务审计及公司治理要求，这对带有浓厚家族式治理色彩的东鹏饮料是一大考验。

资本市场瞬息万变，无数创造增长神话的企业最终归于沉寂。东鹏饮料若不能居安思危，而错失年轻市场的消费趋势，其“能量饮料龙头”地位也可能成为过眼云烟。（内容来源|远见资本局）