明阳科技：国家级专精特新小巨人，聚焦汽车座椅调节系统核心零部件研发销售，高毛利率壁垒下业务扩张成长可期

（原标题：明阳科技：国家级专精特新小巨人，聚焦汽车座椅调节系统核心零部件研发销售，高毛利率壁垒下业务扩张成长可期）

明阳科技2024Q1归母净利润同比增长34%，产品已在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马等汽车上实现国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。

同壁财经了解到，公司主要从事高性能、高强度、高精度、高难度复杂零部件的研发、生产和销售，拥有自润滑轴承、金属注射成形、粉末冶金及汽车座椅传力杆四大系列产品，产品广泛应用于汽车行业、健身器材、功能家具、医疗器械、办公设备、电动工具等领域，擅长于汽车零部件方面的应用开发，已在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马、东风日产、长城汽车、比亚迪、吉利汽车、广汽丰田、广汽本田、长安福特等汽车上实现国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。

公司拥有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末注射成形零件（MIM）四大系列产品，目前主要应用于汽车座椅的调节系统，并可以广泛应用于工程机械、电动工具等领域。

公司是国内汽车座椅调节系统核心零部件的龙头企业，是江苏省高新技术企业，建立了省级企业技术中心，是国家级专精特新小巨人企业。

2019-2023年持续维持45%左右的高毛利率水平，核心产品市占率近30%。高毛利率佐证赛道优势及技术壁垒：明阳科技毛利率水平在2019年-2023年间持续维持45%左右水平，高于双飞集团、海昌新材、长盛轴承、东睦股份4家可比公司。其中，二层复合自润滑轴承为公司核心产品，实现了国产替代，带动了自润滑轴承类业务整体毛利率，形成竞争壁垒。核心产品市占率近30%：2021- 2023年公司头部客户结构维持稳定，供给第一大客户华域汽车的自润滑轴承、传力杆等产品均有70%以上覆盖占比。根据中汽协和乘联会数据测算得知，2021年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业市场份额分别为29.18%和27.28%，“专精”属性维系公司核心产品市占率处于高位稳定。

汽车“新四化”趋势下座椅单车价值有望抬升，业务领域横纵拓展可期。行业发展：华域系为我国汽车座椅龙头（2022年市占率28%），国产替代大势所趋。在汽车座椅轻量化和电动智能化趋势下，汽车座椅单车价值量预期持续提升，我们推算出2023年我国汽车座椅市场规模约达1176亿元（+15.39%），并预计2024年规模有望增长6.11%至1248.43亿元。公司第二成长曲线可从四个维度进行关注：（1）新产品的横向拓展：扶手铰链、头枕铰链、腿托电动铰链等；（2）新产品的纵向拓展：座椅调节系统总成和座椅扶手总成等；（3）新市场的开发：商用车市场、智能家居市场等；（4）募投项目：未来完成实施提供产能保障。

（来源：开源证券诸海滨团队、公司官网）