德邦证券：OPEC+再度大幅增产 油价或震荡偏弱

（原标题：德邦证券：OPEC+再度大幅增产 油价或震荡偏弱）

智通财经APP获悉，德邦证券发布研报称，受OPEC+增产和特朗普关税等因素影响，油价中枢在4月初出现快速下移，下旬虽有所反弹，但整体走势仍显弱势，布伦特处于65美元/桶附近震荡。长期来看，美国关税政策或存在新的调整，特朗普表示将在三四周内与贸易伙伴达成协议，但从三大机构对原油需求前景的预测来看，均出现大幅下调，IEA/EIA/OPEC 4月报预测2025年全球原油需求量分别为10350、10365、10505万桶/日，较前值分别-40、-49、-15万桶/日。

德邦证券主要观点如下：

供需趋向宽松，油价或震荡偏弱

受OPEC+增产和特朗普关税等因素影响，油价中枢在4月初出现快速下移，下旬虽有所反弹，但整体走势仍显弱势，布伦特处于65美元/桶附近震荡。向后展望：

①供给：此前OPEC+原定增产计划是自2025年4月始，到2026年9月止，增产原油总规模约220万桶/日，月均增产约12万桶/日，叠加阿联酋因产量基准调整带来的1.67万桶/日的月均额外增量，月均增产约14万桶/日。5月OPEC+意外宣布实施超预期的石油增产，增产幅度扩充至约原计划3倍的41.1万桶/日，6月宣布延续41.1万桶/日的增产措施，以此节奏推进下，我们预计OPEC+增产计划将在今年10月前完成，较原定计划截至时间大幅提前，或进一步加剧市场对原油供应过剩的担忧。

②需求：短期来看，春季检修背景下需求或阶段性放缓，美国原油累库进程尚未结束，据隆众资讯，五一前后预计维持年内高位，预计5月中旬逐步转入去库。

长期来看，美国关税政策或存在新的调整，特朗普表示将在三四周内与贸易伙伴达成协议，但从三大机构对原油需求前景的预测来看，均出现大幅下调，IEA/EIA/OPEC 4月报预测2025年全球原油需求量分别为10350、10365、10505万桶/日，较前值分别-40、-49、-15万桶/日。

另外宏观数据方面，美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅下滑至-35.8，较上月骤降19.5个点，创下自2020年5月以来的最低水平，反映企业对整体经济环境的悲观情绪持续加剧。高盛预计，受贸易紧张局势和高关税影响，美国2025年GDP增长仅为0.5%。全球经济衰退风险加剧，或进一步形成对油价的压制因素。

③地缘：伊朗港口爆炸未对石油出口构成实质性影响，当前美伊谈判进行时，尚未有明显定论，但双方整体对谈判前景保持积极态度，后续原油地缘风险溢价放大可能性或有限。

油价若下行的危与机

由于多数化工品原料直接或间接来自于原油，化工企业在油价持续上行和下跌过程中通常会受到原料库存波动损益影响。因此，若油价风险释放完毕，化工企业将在盈利底与估值底后迎来成本底，有望提前开启新一轮周期，我国大炼化资产在全球具备竞争优势，在上轮周期中已验证了充分的盈利弹性，当下进入长周期配置阶段。此外由于产品定价与成本的错位，油价持续下跌过程中改性塑料行业有望带来成本改善。

风险提示

宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。