美联储这次可能没法救市了

导语：美联储希望抑制通胀压力，这使得他们在看到任何疲软迹象之前，几乎没有能力介入。

由唐纳德·特朗普总统不断升级的贸易战引发的全球金融市场残酷抛售，周一引发了市场猜测美联储可能会介入以阻止损失。然而，多位美联储观察人士表示，别指望会这样。

由于通胀率仍高于美国央行的目标，并且关税导致的价格上涨迫在眉睫，经济学家和市场分析师表示，他们认为美联储官员将等待影响波及实体经济后再降息。这种情况可能需要数月时间才能在官方数据中显现出来。

“如果我们没有陷入经济衰退，美联储在短期内很难忽视这种通胀，”摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）周一在Bloomberg表示。“美联储在未来可预见的时间内将保持按兵不动。”

美联储官员在危机时期采取行动以稳定市场和经济是有记录的。这有时意味着在计划的政策会议之间进行紧急降息，以防止严重衰退的可能性。美联储上一次这样做的时间是在2020年3月，当时美国开始因疫情相关原因实施封锁。

周一早些时候，利率互换市场暗示美联储在下周将基准利率下调25个基点的可能性约为40%，这远早于美联储5月6日至7日的下一次预定政策决定。投资者随后降低了这一预期。

然而，目前的经济数据仍然指向一个稳定的美国经济，尽管增长有所放缓。3月的就业报告显示，在关税实施之前，劳动力市场表现良好，月度增长超过了所有预测。

周一在马萨诸塞州剑桥市，美联储理事阿德里亚娜·库格勒（Adriana Kugler）表示，关税的影响对通胀的直接影响比对经济增长的影响更为紧迫。

市场压力

美联储官员也曾使用临时贷款工具来防止流动性不足导致信贷市场瘫痪。美联储在2020年以及2008年全球金融危机期间都采取了这一措施。

市场显然已经承受了压力。周一股市暴跌，全球股票价值在三天内蒸发了约10万亿美元。随着投资者寻求避险，美国国债和日元上涨，尽管美国债券在周一从开盘时的高点回落，全天交易走低，推动收益率在整条曲线上上升。

然而，金融市场的痛苦尚未暴露出可能导致美联储干预的流动性不足问题。

与此同时，美联储最喜欢的通胀指标显示，截至2月的12个月通胀率为2.8%——远高于其2%的目标——而最新的关税尚未对价格产生影响。此外，美联储官员密切关注的一个长期通胀预期指标——对通胀的一个重要输入——在过去三个月一直在上升。

前美联储副主席莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）表示，这让政策制定者处于一个艰难的境地。

“他们将希望抑制这些通胀压力，这使得他们在看到任何疲软迹象之前，几乎没有能力介入以支持劳动力市场，”布雷纳德在接受CNBC采访时表示。“所以这是美联储面临的最困难的情景之一。”

股市暴跌以及企业和消费者对前景的悲观预期可能预示着真正的经济放缓。一些经济学家表示，如果关税继续实施，全球衰退的可能性会更大。

然而，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）周五表示，美国央行不会急于对市场动荡做出反应，称官员们有“义务”保持通胀预期稳定。他表示利率处于合适水平，这为官员们提供了时间来评估特朗普政策对经济的影响。

鲍威尔还表示，根据目前的数据，经济“仍然处于良好状态”，并未提及正在进行的股市下跌。

一个可能促使美联储采取行动的发展是，任何迹象表明国债市场或其他金融系统的关键部分运作不佳。

“除非出现由市场功能失调引发的金融稳定风险，否则在现阶段，我看不到美联储会介入，”荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示。

斯坦福大学金融学教授达雷尔·达菲（Darrell Duffie）表示，他与纽约联邦储备银行工作人员过去进行的研究表明，当宏观经济波动上升——就像现在这样——国债流动性确实会下降。

当交易商被市场活动淹没，无法维持其作为中介的角色时，就会出现引发警报并需要支持的市场功能失调。达菲表示，这种情况尚未发生。

如果这些预警信号真的出现，官员们可能会使用特定的借贷工具，而不是调整利率来应对，一些经济学家表示。例如，2020年3月，当国债市场陷入冻结时，政策制定者启动了一项广泛的债券购买计划，并在2023年硅谷银行倒闭后推出了针对银行的紧急贷款计划。

“如果金融压力进一步加剧，美联储的应对策略将是直接解决这些问题，而不是使用利率来填补所有漏洞，”赖特森ICAP（Wrightson ICAP）首席经济学家路·克兰德尔（Lou Crandall）表示。

还有人指出，美联储在缓解与白宫政策相关的担忧方面能做的事情是有限的。“这不是美联储能够解决的问题，”德意志银行（Deutsche Bank AG）高级美国经济学家布雷特·瑞安（Brett Ryan）表示。

“这里的断路器是特朗普政府，他们并没有退缩，反而变本加厉，因此市场也做出了相应的反应。”（Bloomberg）