“中药热”继续，又一家登陆港股

导语：中药行业近年来发展迅速，受到政策支持、消费者对健康产品需求增加等因素推动。

近期，四川新荷花中药饮片股份有限公司在港交所递交的招股书引发行业关注。此次 IPO，公司拟发售一定数量的 H 股（视乎超额配股权行使与否而定），联席保荐人为广发证券（香港）和农银国际 。

虽然招股书中暂未明确披露具体融资规模，但从其发展规划来看，此次募集资金将用于扩大中药饮片产能、升级数字化智能生产系统、拓展销售及营销活动、发展面向消费者业务、建立海外销售渠道、进行战略性投资及潜在收购等方面，旨在进一步巩固其在中药行业的地位，拓展国内外市场版图。

四川新荷花是中国领先且最大的中药饮片产品供应商之一，按 2023 年中药饮片产品收入计算，在中国排名第 2 位，且是前五大市场参与者中增长最快的，2022 年至 2024 年的收入复合年增长率达 27%。

公司采用双支柱战略，一方面通过线下渠道及数字平台服务企业客户，另一方面提供以消费者为导向的健康产品，同时积极开拓海外市场。

在产品方面，公司拥有丰富的产品线，涵盖 770 多种饮片产品，包括毒性饮片和普通饮片。其中，毒性饮片市场领导地位显著，生产《医疗用毒性药品管理办法》中主要的 10 种毒性饮片；普通饮片产品也颇具竞争力，许多为道地药材。

公司建立了坚实的质量保障体系，主要向通过 GAP 认证的供应商采购原材料，并拥有 CNAS 认可的实验室检测，确保产品质量一致性。

从财务数据来看，公司在过往业绩表现上可圈可点。2022 年至 2024 年，公司收入分别为人民币 780.4 百万元、1,145.6 百万元及 1,249.4 百万元，呈逐年增长态势。然而，深入分析其财务报表，也能发现一些潜在问题。

毛利率方面，同期分别为 21.1%、18.5% 及 17.1% ，呈下降趋势，主要原因是向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，且这些客户类型利润率通常较低，同时也受到部分主要品种原材料成本的影响。

此外，2024 年公司产生净经营现金流出，这可能导致其面临流动性风险，对公司未来的资金周转和业务拓展提出了挑战。

中药行业近年来发展迅速，受到政策支持、消费者对健康产品需求增加等因素推动。据弗若斯特沙利文资料，中国中药产品市场规模预计从 2023 年的人民币 4,516 亿元增长至 2030 年的人民币 5,993 亿元 ，中药饮片市场规模也将持续扩大。这为新荷花中药提供了广阔的市场空间。

不过，行业竞争也异常激烈。中药行业高度分散，公司面临来自全国及地区同类产品制造商的竞争压力。此外，原材料价格波动、供应短缺以及监管政策的变化，都可能对公司业务产生不利影响。

例如，中药原材料价格受多种因素影响波动较大，公司难以保证原材料的稳定供应和成本控制；同时，中药行业受到严格监管，监管框架、要求及执行情况的变化，可能增加公司的合规成本，甚至影响公司的正常运营。

综合来看，四川新荷花中药在行业内具有一定的竞争优势，市场地位领先，产品质量有保障，且所处行业发展前景广阔，具有一定的投资价值。

然而，公司也面临着诸多风险，如毛利率下降、流动性风险以及行业竞争和监管带来的不确定性。投资者在关注其增长潜力的同时，也需谨慎评估这些风险。

从过往公告、研究报告和新闻报道来看，公司在技术创新、标准制定等方面表现突出，例如率先将分子生物学融入中药，参与多项国家加工标准和中药材规范的制定。

但互联网上也有部分声音对其未来能否持续保持高增长表示担忧，特别是在面对激烈竞争和复杂市场环境时。因此，对于有意投资四川新荷花中药 H 股的投资者来说，需要全面深入地研究公司的基本面、财务状况和行业趋势，权衡利弊后再做出决策。