中金：市场避险情绪升温 公路板块防御性占优

（原标题：中金：市场避险情绪升温 公路板块防御性占优）

智通财经APP获悉，中金发布研报称，高速公路板块公布2024年业绩，受免费天数增多、恶劣天气及宏观经济影响，全年通行费收入普遍承压，但受益于公路公司采取举措积极推进降本增效，14家公司中过半数公司业绩实现同比增长，且分红政策维持稳健，10家公司每股分红维持不变或有所增长。短期看，公路板块1Q25业绩有望在低基数下实现同比增长，且美国“对等关税”出台后或加剧外部不确定性，市场避险情绪升温，参考2018-2019年贸易摩擦期间市场表现，防御性板块有望占优，高速公路作为基础设施，基本面及分红稳健，板块行情或有望进一步上行。

中金主要观点如下：

2024年板块业绩超预期，降本增效成果明显。根据已披露2024年报的14家公路板块上市公司业绩情况来看，2024年公路板块业绩表现较为超预期，在收入端承压的背景下，14家公司中过半数公司业绩实现同比正增长，主要受益于公路公司采取举措积极推进降本增效，养护成本及财务费用等大幅下降。分红方面，2024年板块公司平均分红比例为53%，较2023年维持稳健，10家公司分红比例超过50%，比例低于50%的公司中2家分红比例有所提升；从每股分红看，10家公司每股分红维持不变或有所增长。

低基数下，1Q25板块业绩有望实现同比增长。2024年公路板块受节假日免费天数增多、恶劣天气以及宏观经济影响，全年通行费收入普遍承压，尤其是一季度多数省份受恶劣雨雪天气影响较为严重，目前来看，我们认为1Q25行业运行态势良好，根据交通运输部，春运40天非营业性小客车人员出行量同比增长6.7%，1-3月高速公路货车通行量同比增长4.1%;我们认为在低基数下，高速公路板块1Q25业绩有望实现同比增长。

公路板块基本面及分红确定性较强，避险情绪下板块行情有望上行。4月3日美国“对等关税”出台后或加剧外部不确定性，市场避险情绪升温，回顾2018年6-9月中美贸易摩擦时期防御型行业阶段性占优，高速公路作为基础设施，2018-2019年业绩受到关税影响较小，同比仍实现增长，基本面稳健，近年来板块内公司重视股东回报，分红比例有所提升，板块整体确定性增强，这一轮市场避险情绪下板块行情有望受到催化。

标的方面：推荐粤高速(000429.SZ)、山东高速(600350.SH)、宁沪高速(600377.SH)。其他相关标的涉及中原高速(600020.SH)、四川成渝(601107.SH)。

风险因素：收费公路政策变化，经济增速不及预期。