方正证券：利润双位数增长符合预期 关注券商1Q25利润高增趋势

（原标题：方正证券：利润双位数增长符合预期 关注券商1Q25利润高增趋势）

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，2024年券商板块合计证券主营收入yoy+7.2%，净利润yoy+14.8%;4Q24单季证券主营收入同比+44%，实现净利润同比+97%。券商板块24年业绩增长由经纪业务及投资收益改善推动，1Q25市场维持高活跃，券商板块25年预计延续双位数增长态势，其中预计券商板块1Q25净利润同比增长超40%。建议关注：1)综合实力强、国际化布局领先的头部券商;2)高交投业绩弹性标的。

方正证券主要观点如下：

一、业绩概览：全年利润双位数增长符合预期，经纪及投资业务改善

2024年券商板块合计证券主营收入yoy+7.2%，净利润yoy+14.8%;4Q24单季证券主营收入同比+44%，实现净利润同比+97%。

投行业务承压、经纪收入及投资收益修复。主营收入拆分如下：1)轻资本业务收入yoy-3.7%/占比46%，其中经纪收入yoy+9%;股权融资规模收缩，投行收入yoy-28%。2)资本金业务收入yoy+19%/占比54%，其中投资收益yoy+30%(债牛+股市9月底回暖)。

二、风控指标及经营杠杆：风控指标改善，杠杆微幅下降

风控指标各比率呈现改善趋势，年末资本杠杆率平均值19.3%/yoy+0.6pct。上市券商4Q24经营杠杆平均3.70x/yoy-0.02x;板块融资类资产增速+10%、快于投资类资产增速+6%。

三、轻资本业务：经纪业务量增价减，基金业成本收入比改善

2024年经纪、投行、资管业务收入分别yoy+9%/-28%/-3%。从指标看：1)2024市场日均股基成交1.22万亿元/yoy+23%，新发权益基金yoy+1%;公募股票佣金率下调拖累机构佣金收入yoy-25%。2)按发行日统计，A股IPO规模663亿元/yoy-82%，券商债销规模14.14万亿元/yoy+5%。3)费率下调拖累券商资管收入;基金业成本收入比改善，基金业可比口径营收yoy-1%、净利润yoy+3%。

四、重资本业务：投资收益率改善，两融利率显著下行

年末券商合计投资类资产较年初+5.7%，投资收益率均值2.99%/yoy+0.76pct，投资类收入yoy+30%。从投资配置看，券商增配权益OCI，减仓交易性股票：期末其他权益工具投资yoy+116%，占投资资产比重升至7.5%;交易性股票yoy-27%,占投资资产12.1%。

信用资产结构改善，两融利率显著下行。融出资金较年初+17%，测算平均两融利率5.27%/yoy-1.43pct，两融利息收入yoy-11%/占主营收入比重17%。平均买入返售利率3.02%/yoy-0.3pct;股票质押资产较年初-14%，占信用类资产比重降低2.7pct至9.9%。

2024年板块加权平均负债成本2.77%/yoy-0.44pct;期末有息负债规模较年初+7%，其中拆借及回购负债规模+10%/占比52%。

风险提示：资本市场大幅波动;宏观流动性收紧;居民资金入市进程放缓