中信证券：2025年清明出游需求旺盛 关注油价大跌传导至航司利润端

（原标题：中信证券：2025年清明出游需求旺盛 关注油价大跌传导至航司利润端）

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2025年清明出游需求旺盛，周边游和短途出境游热度高涨，预计国际航班量将恢复至2019年同期约九成。航班管家预计清明节全票价同比跌幅或7.9%，低引进趋势确认，国际油价暴跌，将对航司业绩形成有力支撑，期待顺周期、促消费政策传导至航空需求端。3月以来行业票价同比跌幅逐步企稳走窄，航班管家预计清明节全票价同比跌幅或7.9%，低引进趋势确认，期待行业票价表现逐步从“行业自律”向“供需优化”过渡，期待顺周期、促消费政策传导至需求端。利好因素不断累积，淡季航司利润表现有望同比改善，继续推荐航空股的布局机会。

中信证券主要观点如下：

2025年清明假期出游人次高增长，出游需求延续旺盛态势

据交通运输部，清明节假期首日(2025年4月4日)全社会跨区域人员流动量2.9亿人次，同比(2024年清明假期首日，下同)增长9.7%，其中铁路客运量2009.3万人次，同比增长8.4%，民航客运量178.9万人次，同比增长8.6%，公路人员流动量2.6亿人次，同比增长9.7%(其中高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量2.3亿人次，同比增长11.1%，营业性客运量3649万人次，同比增长1.8%)，水路客运量88.0万人次，同比增长24.4%。作为春节过后时隔两个多月的首个小长假，2025年清明假期出行人次增幅维持在较高水平，交通运输部预计假期三天整体跨区域人员流动量将达到7.6亿人次(vs. 2024年清明假期为7.4亿人次)。

周边游、短途出境游热度较高，国铁集团预测5天的运输期旅客发送量YoY +12.7%，移民管理局预测出入境人员YoY +21.4%

清明假期短途游主导出行市场，据央视财经，“2小时高铁圈”成为热门选择，国铁集团预计4月3日~4月7日全国铁路发送旅客8450万人次(vs. 去年同期的预测为7500万人次, YoY +12.7%)，90%的旅客出游半径在500km以内，清明假期周边游的订单量环比上周增长136%，44%的游客会选择自驾出游，杭州、南京、济南、广州等地为热门周边游目的地。“3小时飞行圈”的短途出境游也成为热门选择，据携程发布的《2025清明假期出游预测》，清明假期韩国济州岛、日本京都预定量同比增长65%、75%，据国家移民管理局预测，2025年清明节假期全国口岸日均出入境人员将达210万人次，较去年同期增长21.4%。

国内客座率或创历史新高，日均人次同比增长或超10%，国际航班量恢复率或九成左右

据航班管家统计，2025年清明节假期首日全民航客运航班量同比增长6.2%，其中国内线航班量同比增长3.2%，国际线航班量同比增长30.2%，恢复至2019年同期的87.9%。航班管家预测，2025年清明假期全民航日均航班量、客运量将同比增长5.7%、10.3%，航空出行人数同比高增、需求旺盛(2024年劳动节/端午民航日均客运量同比增长8.1%/7.9%)，该行预计客座率将升至历史同期新高。国际航线方面，据航班管家预测，日本、韩国、泰国、马来西亚、新加坡为国际航班量Top5，恢复至2019年同期的108.5%/97.5%/65.8%/133.8%/111.4%(泰国受安全事件影响，恢复率略低)，该行预计清明假期间，国际航班量恢复率约九成左右。

期待航油成本压力的缓解传导至航司利润端，或为2025年上市航司最大的业绩边际变量，叠加票价降幅收窄，淡季利润端有望明显改善

4月3日OPEC+宣布同意5月国际原油供应增产41.1万桶/日，增幅为原计划的3倍，叠加美国的关税扰动，4月4日布油收盘价较4月2日累计大幅下降12.5%，同比降幅由14.3%扩大至26.6%。4月航空煤油出场价同比降幅扩大5.5pcts至15.2%，考虑布油同比变化传导至航油滞后1个月，该行预计5月航空煤油同比降幅有望进一步扩大。航空煤油作为中方航司第一大成本、2024年三大航占比为34%~36%，油价每波动10%，南方航空、中国国航、中国东航对应航油成本减少55.0、53.7和45.5亿。据航班管家预测，2025年清明节假期间，民航经济舱平均全票价同比下降7.9%，较2019年同期下降2.7%，3月以来行业票价同比跌幅逐步企稳走窄。据Pre-flight，2025年夏秋航季国内航班量同比减少3.8%，同时中国对美加税也或进一步导致运力引进受限。中期行业票价表现逐步从“行业自律”向“供需优化”转变，顺周期、促消费政策有望传导至航空需求端。

风险因素

宏观经济增速不及预期，出行需求不及预期;国际线恢复不及预期;油汇影响超预期。