财通证券：食饮行业业绩分化延续但边际企稳 看好三条主线

（原标题：财通证券：食饮行业业绩分化延续但边际企稳 看好三条主线）

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，食饮行业基本面进入筑底阶段，一季报在高基数下呈现分化态势，由于经营节奏的不同，带来了不同的表现，但整体看库存处于低位，且趋势上基本呈现边际企稳态势。该行看好三条主线，一顺周期，二渠道变革，三基本面。1)顺周期：基本面筑底，有望逐步回升，推荐白酒和餐饮链，重视啤酒机会。2)渠道逻辑：仍是当下该行最看好的方向，不受宏观经济预期影响，且具备较强的α。3)基本面逻辑：1Q2025前瞻排序，饮料≈复调>零食>啤酒>基础调味品>乳制品>白酒>速冻。

财通证券主要观点如下：

食品饮料：一季度分化仍存，但整体边际企稳

从糖酒会调研情况来看，渠道反馈整体需求并没有进一步的恶化，且部分场景例如宴席等呈现改善态势，对于后续餐饮的修复也更加的积极乐观。该行认为行业基本面进入筑底阶段，一季报在高基数下呈现分化态势，由于经营节奏的不同，带来了不同的表现，但整体看库存处于低位，且趋势上基本呈现边际企稳态势。

白酒板块：需求企稳弱复苏，谨慎经营为主

一季度需求企稳弱复苏，节后平淡中有亮点。春节动销整体表现温和复苏态势，节后淡季如期转淡，但有一定亮点：1)商务场景渐有起色，宽松政策或落地、或在途，次高端/高端需求有触底企稳迹象;2)大众宴席普遍回暖，下沉渠道的反馈更加积极;3)库存普遍回归良性，批价平稳，节后渠道补货积极性提高。价在量先成为共识，酒企经营更加从容。2024年调整期内，酒企更多处于探索、试错阶段;进入2025年，确定性的战略调整/变革方案纷纷出炉，步伐领先者如五粮液的系统性营销改革。

总结来看：1)2025年目标务实理性形成共识，普遍围绕个位数增长做布局;2)价在量先的长期主义贯彻始终，主品控量调控不再有量的负担;3)营销动作更加精准和聚焦，个性化策略当道，公式化的市场管理成为过去时。总体判断，白酒板块1Q2025或普遍降速，但相较于2024年下半年或有边际好转。白酒供给端的调整逐步到位，去库已入尾声，需求端以稳为主，边际或再难向下。

大众品板块：库存低位预期有望回升，啤酒饮料和复调相对占优

1)啤酒：行业去年进入去库存阶段，整体轻装上阵，且仍存在单品逻辑和管理改善逻辑，旺季催化明显。2)零食：春节错位使得基数波动较大，量贩零食渠道仍是核心增长贡献，重视品类逻辑，例如魔芋、燕麦等。3)餐饮链：一季度整体较为平淡，但后续随餐饮复苏和渠道变革有望带来新增量。一季度复调B端表现亮眼。4)乳饮：东鹏饮料或持续高增，礼赠相关或有所承压，关注新品逻辑，例如养生水、茶饮料和威士忌。

风险提示：消费力恢复不及预期、食品安全风险、行业竞争激烈等。