从涨停到跌停！不到半年，市场对日播时尚重组预期为何生变？

（原标题：从涨停到跌停！不到半年，市场对日播时尚重组预期为何生变？）

2024年，豫园股份营收同比下降19.3%，归母净利润同比大幅下降93.81%，创上市以来最差纪录

投资时间网、标点财经研究员 李路

?全球黄金价格呈现震荡走高趋势已有一段时间，3月中旬国际金价在突破3000美元/盎司后又进一步升至3050美元/盎司，不断创下历史新高。在此背景下，黄金产业链上的公司却出现“两极分化”的表现。以金矿企业为代表的上游企业受益颇多，不论是刚上市的赤峰黄金（600988.SH），还是山金国际（000975.SZ）、灵宝黄金（03330.HK）等，均在2024年实现了净利润的大幅增长。但对于黄金饰品商来说，却承压严重，包括周大福（01929.HK）、明牌珠宝（002574.SZ）、莱绅通灵（603900.SH）等头部上市公司业绩均在2024年遇冷。

日前公布2024年业绩报告的上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（下称豫园股份，600655.SH）业绩同样严重下滑，营收同比下降19.3%，归母净利润同比大幅下降93.81%，创下上市以来最差纪录。

二级市场方面，随着公司近年来业绩走低，公司股价自2021年6月后便呈现出持续下降趋势，截至3月26日收盘，报5.77元/股，较历史最高点的19.74元/股跌超七成。

豫园股份归母净利润增速情况（%）

数据来源：Wind

房地产板块低迷致利润暴跌

豫园股份前身为豫园商城，主营珠宝首饰、百货、工艺品等相关消费业务；2018年，豫园股份完成重大资产重组，整合了复星系地产业务。自此，豫园股份主营业务板块按行业分为产业运营、商业综合运营与物业综合服务及物业开发与销售三部分。

2024年，豫园股份实现营收469.24亿元，同比下降19.3%。分板块来看，产业运营业务收入340.34亿元，同比下降18.37%，其中，核心业务珠宝时尚板块实现营收299.77亿元，同比下降18.38%；物业开发与销售业务收入100.38亿元，同比下降25.96%。同期，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比下降93.81%；扣非归母净利润为-21.09亿元。

对于营收、利润双降且归母净利润暴跌的原因，公司在年报中予以了解释。收入方面，消费行业结构调整叠加国际金价震荡波动加剧，导致国内消费增长乏力，致使公司部分产业运营业务营业收入同比下降，同时公司物业开发与销售业务因房地产行业整体下行趋势引起营业收入同比下降，综合导致公司整体营业收入下降。    

归母净利润方面，国内消费行业结构调整影响了产业运营业务综合销售毛利，房地产行业加速去库存影响了物业开发与销售业务毛利，同时，对部分存在减值迹象的房地产项目计提减值准备同比增加，加之公司处置非核心资产项目产生的投资收益同比减少，综合影响了公司利润。

从公司解释可以看出，房地产板块持续低迷是公司业绩下降的核心原因之一。

投资时间网、标点财经研究员留意到，近年来，房地产市场需求持续减弱，豫园股份多个房地产项目原本规划的销售节奏被打乱。以某二线城市大型住宅项目为例，项目开盘前预估的销售价格因市场竞争激烈和购房需求萎缩，不得不降低预期。即便采取降价促销等手段，销售速度依旧远低于预期，导致库存积压，开发成本增加。这一现状直接导致了公司物业开发与销售业务的毛利率大幅下滑，拉低了整体利润水平，也使得复合功能地产业务成为豫园股份业绩的重要拖累。

不仅如此，豫园股份对年末资产进行减值测试时，发现部分房地产项目和商誉存在减值迹象，从而计提了资产减值准备，这在短期内对净利润造成了显著影响。

除此之外，另一个影响公司业绩的因素是消费相关业务板块的“陨落”。近年来，消费者观念发生了较大变化，对高价格珠宝的购买热情明显减弱，直接导致公司核心业务珠宝销售营业收入和销售毛利双双下滑。

豫园股份近五年营收板块构成（万元、%）

数据来源：Wind

回购计划效果不明显

在公司业绩、股价双下滑背景下，2024年10月31日，豫园股份董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司A股股份的议案》，拟6个月内回购1—2亿元，用于实施员工持股计划或股权激励。回购目的在于促进公司稳定、健康、可持续发展，增强公众投资者对公司的信心，推动公司股票价值的合理回归，切实保护全体股东的合法权益。

从公司披露的最新回购进展公告看，截至3月11日，该公司累计已回购799.97万股，已回购金额4594.48万元，已回购股数占公司总股本的0.21%。

可以看到时间过去三分之二，公司回购金额尚不足计划的一半。同时，回购计划的效果也难言乐观。2024年10月31日当天，豫园股份股票收盘价为5.96元/股，此后开始小幅增长，2024年12月13日涨至7.03元/股，涨势也戛然而止，公司股价开始回落，截至3月26日收盘，已较回购期间高点下挫15%。

为何市场对豫园股份回购计划不买账？一方面或与其业绩有关。根据2024年的业绩，公司2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期业绩考核目标（即2023年至2024年归母净利润累计不低于100.5亿元或2024年营业收入不低于586.5亿元）已无法实现，导致投资者对公司未来缺乏信心。    

另一方面，豫园股份连续多年向复星系地产业务提供资金支持，2018年至2023年，豫园股份给予合营公司的股东借款从27.77亿飙升至143.68亿；2024年3月，豫园股份公告披露，公司2024年计划向公司联合营企业提供总额不超过160.8亿元的财务资助；2025年3月，公司再次披露计划向联合营企业提供总额不超过143.18亿元的财务资助。这些资助资金去向基本为房地产开发的联合营企业。

与此同时，豫园股份的股权质押问题也不容忽视，据最新公告显示，截至2025年3月18日，公司控股股东复星高科技及其一致行动人累计质押股份已达到11.41亿股，占豫园股份总股本的29.29%，累计质押市值66.63亿元。这些财务指标都或多或少都反映着公司持续稳定运营背后存在的隐患。

投时关键词：豫园股份（600655.SH）