林博程从“翻倍神话”沦为“亏损王”！中银证券新人救场能否接住烫手山芋？

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【来源：机构之家】

3月24日，中银证券发布公告，中银证券价值精选灵活配置混合基金增聘赵颖芳为基金经理，与现任基金经理林博程共同管理该基金产品。

林博程，2013年9月至2014年4月就职于招商证券，担任银行业分析师；2014年4月至2015年10月转任华泰证券，继续担任银行业分析师；2015年10月至2021年7月任职于申万菱信基金，担任基金经理；2021年7月起加入中银证券。

图片人物系中银证券价值精选灵活配置混合基金 基金经理  林博程

林博程的职业生涯经历了从“翻倍神话”到“亏损王”的戏剧性转折。在申万菱信基金期间，他管理的三只产品中两只实现翻倍，其中申万菱信新经济混合基金任职回报高达112.94%，成为市场瞩目的“明星经理”。然而，转战中银证券后，并没有延续在申万菱信基金时期的辉煌战绩。

2024年9月10日，由林博程管理的中银证券优势成长混合基金因触发合同终止条款被迫清盘。该基金成立于2023年5月，首募规模达4.31亿元，维持不到一年半时间规模骤降至0.18亿元，A/C类份额成立以来回报率分别为-48.10%和-48.35%，创下同类基金中罕见的深度亏损。

截至2025年3月25日，林博程目前负责管理的基金共有三只，总管理规模8.62亿元。然而，其旗下的所有基金均陷入亏损泥潭。如早期接手的中银证券科技创新混合基金，在其任期内总回报率达-52.26%，大幅跑输业绩比较基准；中银证券精选行业股票型基金在其任职期间回报率为-43.81%。

值得一提的是，此次增聘基金经理的中银证券价值精选混合基金，自2016年成立以来历经5任基金经理，均实现正收益，此前在基金经理阳桦、白冰样管理下，分别实现了16.7%和45.86%的任职总回报，表现相当亮眼。然而，自2023年2月林博程接手以来，该基金的业绩走势却急转直下，年化回报率为-21.47%，远低于市场预期，在同行业2154只基金中位列第2115位，几乎处于垫底位置。这一极端反差不仅凸显其策略失效，更引发市场对基金经理专业能力的深度拷问。

图系林博程历任基金业绩及排名情况

深入分析林博程的投资策略，不难发现，其在基金定期报告中运作分析部分反复强调“站在未来一年和中长期的维度看，有基本面支撑的行业和公司具备良好的投资价值，因此报告期内，我们站在长期投资回报的角度，坚持组合的价值投资的选股策略，选取了估值性价比较高、基本面稳健、景气预期较好的行业和公司作为组合主要持仓，例如顺周期中上游、金融、消费、新能源、低估值科技等，并优选各行业和细分领域的龙头公司进行投资，以期为投资人带来良好的长期成长。”

然而，林博程实际在基金操作层面却展现出完全不同的风格——其管理基金的前十大重仓股几乎每季度均被大规模调整，展现出极高的交易活跃度与持仓变动率。以中银证券价值精选混合基金为例，其换手率持续稳定在200%-600%区间。如去年二季度，该基金大幅换仓配置前十大重仓股为立讯精密、桐昆股份、中国建筑、东山精密、华发股份、扬杰科技、宁沪高速、海螺水泥，但至三季度末，上述新进个股仅立讯精密得以保留，其余仓位被全面更换。这种高频换股行为不仅与“长期持有”的价值投资理念形成直接冲突，更暴露出投资决策中潜在的矛盾性，一方面试图捕捉短期收益机会，另一方面又宣称遵循长期价值逻辑。

图片系中银证券价值精选混合基金换手率

图片系中银证券价值精选混合基金前十大重仓持股变动

值得注意的是，费用结构与投资绩效的严重错配，林博程旗下基金陷入“高佣金、高管理费、高亏损”三高困局。据机构之家统计，林博程所管理的三只产品累计产生交易佣金1174万元，占中银证券同期公募基金总佣金收入2506万元的46.8%，这意味着在总管理规模不足公司1%的情况下，林博程贡献了近半数的交易成本。

更令人侧目的是，林博程旗下三只产品利润合计为-6.79亿元，管理费收入却高达2276万元。这样的管理费用收入、交易佣金与产品业绩之间的反差，无疑进一步引发了市场对林博程投资能力的质疑。

图片系林博程旗下基金利润、管理费用、交易佣金情况

面对持续扩大的业绩裂痕，中银证券采取增聘基金经理的举措试图修补。只是此次增聘基金经理赵颖芳并无公募基金管理经验。

公告显示，2014年12月至2015年6月，其任职于中银国际证券上海欧阳路证券营业部，担任投资顾问助理一职；2015年6月加入中银证券资产管理板块，先后担任研究与交易部、信评与投资监督部周期行业研究员。赵颖芳从业经历主要集中在中后台研究领域，缺乏直接管理公募基金的经验储备，这种一步到位的“跨界任命”，在当前基金深陷亏损漩涡的背景下，能否有效提振业绩？仍存在较大不确定性。