老东家面临降本增效、新去处大力招兵买马！国投证券固收首席加盟国金证券

（原标题：老东家面临降本增效、新去处大力招兵买马！国投证券固收首席加盟国金证券）

【来源：机构之家】

3月20日，据财联社报道，原国投证券研究中心总经理助理、首席固定收益分析师尹睿哲已正式加盟国金证券，担任首席资产配置官、首席固定收益分析师。而据公众号“五道口的猫”，此次跳槽并非尹睿哲孤身转投，而是带领几乎整个团队集体出走，带走了包括魏雪、胡依林、毛庆秋、赵心茹、刘冬等在内的多名原国投证券核心固收分析师。

高产的固收名将

时间拨回到更早一些：2023年12月25日，上证报中国证券网曾刊文报道，尹睿哲加盟国投证券研究中心，担任研究中心总经理助理、首席固定收益分析师的消息。

根据该报道及其他公开资料，尹睿哲早期曾从事买方研究，2013年加入人保资产任全球宏观分析师；2018年入职招商证券，开始以首席固收分析师的角色完整搭建利率债、信用债、可转债的研究体系，并形成独到的微观视角下的债券分析方法，最终在2021年至2023年连续三年登上新财富最佳固收分析师榜单。与传统“自上而下”的宏观分析思路相比，他更加注重自下而上的市场微观研究，力图通过量化和数据化的产品，为投资者提供“可直接应用”于实际投资决策的研究结论。

图片人物系尹睿哲

正是在这种背景下，聘任尹睿哲在2023年被视为国投证券研究中心强化固收领域实力的重要落子。

值得注意的是，尹睿哲和其团队曾以“高产”出圈。在2023年，他便凭借全年发布数百篇研报和专题点评而广受关注。加入国投证券后，这一高强度的研究节奏依旧延续。机构之家在Wind研报平台上检索2024年以尹睿哲署名发布的研报，相关结果多达972篇（含微信公众号）。例如，仅2024年12月29日当天，就有5篇研报以“国投证券尹睿哲”名义发布，充分展现其在国投证券期间的持续高产。

图片系以尹睿哲为作者的2024年研报搜索结果

资料来源：Wind

国投证券“降本增效”压力较大

然而，正当外界以为尹睿哲团队会在国投证券进一步深耕固收研究时，剧情却在2025年初悄然生变。

而要理解尹睿哲为何带领团队出走，或许可从这两家券商近年的业绩表现入手。2020–2021年，证券行业普遍搭上牛市东风，国投证券与国金证券的营业收入都出现了不小的增长幅度：国投2021年营收124.04亿元，国金2021年营收71.27亿元，分别较前一年上涨5.58%和17.55%。不过，及至2022年，市场转冷，国投的营收陡然跌至95.99亿元，同比下滑22.61%；国金同期回落至57.33亿元，降幅21.04%。

图片系国投证券近五年营收情况

资料来源：Wind

图片系国金证券近五年营收情况

资料来源：Wind

到了2023年，行情有所回暖，国投证券营收迅速反弹至105.78亿元，同比增长10.20%，却出现了归母净利润的同比下滑（仅19.39亿元，降幅26%）。究其原因，管理费用（薪酬开支占重要比重）从2022年的47.67亿元上升至57.26亿元，成为收入回升但利润不增反降的重要原因。国金证券2023年营收虽仅67.30亿元，但由于自营业务回暖明显且成本控制较好，实现了归母净利润大幅增长43.41%至17.18亿元。在这种背景下，“节衣缩食”成了国投证券的重要选项，自然也难以在员工薪酬上“慷慨解囊”。

此外，市场对国投证券的降本增效愈发关注。近日，有投资者在互动平台质疑其人员配置效率，指出公司7000名员工的营收远不及同城的招商证券，后者9000人却实现国投两倍营收、四倍净利润，建议国投证券精简至5000人以提高效率。

对此，国投回应称，公司坚持市场化导向，严控成本，未来将按需调整人力资源以提升经营质效。

图片系国投资本交易所互动平台信息

资料来源：Wind

国金证券发力研究业务

分仓佣金是衡量券商研究业务竞争力的重要指标。从基金分仓成交额数据看，国投证券与国金证券在这一市场均属第二梯队。2024年上半年，国投证券获得基金股票交易分仓成交额约1806.9亿元，在全部券商中排名第21位；国金证券分仓成交额约1699.0亿元，排名第23。两者市场份额分别为1.87%和1.76%。

值得警惕的是，相较2023年上半年，两家券商的分仓业务量均有所下滑：国投证券同比骤降29.7%，份额缩减0.12个百分点；国金证券同比下降24.0%，但份额略增0.03个百分点。分仓佣金收入亦同步缩水，国投2024年分仓佣金约1.33亿元，同比大降33.9%；国金约1.26亿元，同比降25.0%。

值得注意的是，近年国金证券在增强研究实力方面明显更加用力。据“界面投资”的数据，国金证券研究所规模从2021年底的不足90人扩张到2024年底已经超过150人。

2024年以来，国金证券招揽多名重磅研究人才：原天风证券宏观首席宋雪涛加入国金，任首席经济学家兼研究所常务副所长；原招商证券消费团队联席负责人赵中平任国金证券副所长、消费首席。

此外，国金证券挖人似乎偏向于将团队成员“打包带走”。据界面新闻报道，2024年下半年，民生证券建筑建材行业首席李阳入职国金证券，任所长助理兼建筑建材首席，团队成员赵铭随之加入，担任建材研究员。同时，民生证券宏观团队首席赵宏鹤加盟国金证券，任宏观高级分析师，其团队多位成员或也将一同加盟国金研究所。