曙光数创（872808）获中信证券等机构调研：浸没液冷产品和冷板液冷产品的毛利率通常较高

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3月19日，曙光数据基础设施创新技术(北京)股份有限公司发布投资者关系活动记录表，公司于3月17日接受了中信证券等机构的现场调研。曙光数创主要介绍了2024年业绩情况、浸没液冷产品和冷板液冷产品的毛利率情况、2024 年度关联交易预计额和实际发生额差异较大的原因。

同壁财经了解到，公司的浸没液冷产品主要应用于先进计算数据中心，随着“东数西算”和国家级先进计算数据中心集中建设周期逐步结束，新一轮建设从规划到落地需要一定的时间周期，公司对应的浸没相变液冷项目尚未完工确认收入，导致 2024 年浸没液冷产品收入同比下降较多，业绩下滑。公司经营正常，不存在对公司经营产生重大不利影响的因素。

根据公司往年披露的定期报告，浸没液冷产品的毛利率在 40%-50%之间，冷板液冷产品的毛利率在 20%-30%之间。公司是国内唯一实现浸没相变液冷大规模商业化部署的公司，在该领域内尚无竞争对手，因此项目的毛利率通常较高，但公司也会承接性质属于国家委托开发的浸没相变液冷项目，因资金来源的特殊性，毛利率要远低于常规项目。

冷板液冷因技术相对成熟，市场参与方较多，在互联网等行业，基础设施部分单独招标或者邀标，竞争对手主要来自空调等风冷厂商；在其他行业，客户往往需要提供整体解决方案，公司的竞争对手主要来自服务器厂商。虽然冷板液冷的技术相对成熟，但目前仍以定制化方案为主，造成验证、备货成本高，规模效应不显著，也是造成冷板液冷产品毛利率波动的主要因素。公司于 2024 年 9 月携手行业内上下游领军企业牵头编制，由标准院归口管理的国家首个冷板液冷技术标准，并通过开源发布和标准共创的方式，旨在促进整个行业对高效、节能的数据中心液冷技术的理解和应用，降低技术门槛，鼓励更多企业和研究机构参与到液冷技术的研发和创新中来，规范市场行为，推动行业的健康有序发展。

根据北交所上市规则及相关法律、法规规定，公司年度预计关联交易以合同签订额为准，披露的实际发生关联交易以报告期内实际完工额为准，由于合同签约后并不一定在当年执行完毕，因此两个金额的披露口径不一致是造成差异的主要原因。

参与调研的机构包括中信证券、海通证券、英大基金、泓德基金、民生加银基金、云天基金、方正富邦、嘉实基金、国金基金、电科投资、博润银泰、衍盛投资、诚旸投资。

据了解，公司是中科曙光(股票代码：603019)的控股子公司，新一代数据中心冷却技术领先的整体解决方案和全生命周期服务供应商，国家级“专精特新”小巨人企业、2023 年北京专精特新百强企业、北京市企业技术中心、中关村软件和信息绿色创新服务联盟副理事长单位、先进计算产业联盟绿色计算工作组组长单位。