清流|Deepseek“利润神话”背后：AI大模型盈利何处去？

（原标题：清流|Deepseek“利润神话”背后：AI大模型盈利何处去？）

出品|清流工作室

作者|梁耀丹 主编|赵妍

在3月的第一天，DeepSeek发布了一则劲爆的消息。DeepSeek首次披露了它的理论成本利润率——545%。据测算，DeepSeek理论上最高每天可盈利47. 5万美元（折合人民币约346万元）。

这是根据DeepSeek线上系统的实际统计数据，假设公司旗下大模型V3和R1的推理服务如果按R1的定价计算而得出。不过，DeepSeek同时也表示，由于现实多重因素，实际收入远不及理论数值。

虽然如此，在全球AI大模型公司普遍靠融资输血、深陷亏损泥潭的当下，这个数据还是引发诸多遐想。

即便是此前AI大模型行业公认的老大——OpenAI，在过去一年也预计亏损高达 50 亿美元（折合人民币363亿元），并且预测到2026年亏损可能高达140亿美元（折合人民币1016亿元）。

一场AI领域的军备竞赛正在全球开启。在疯狂的“烧钱”游戏下，AI大模型是否可以实现盈利？商业化何去何从？

国内AI大模型战局

在DeepSeek崭露头角前，国内AI大模型行业格局主要由互联网大厂、AI独角兽、以及一众大模型创业公司共同塑造。

其中，凭借雄厚的资金与技术实力，国内互联网大厂已成为AI大模型行业的重要力量。

最早入局AI大模型的百度，在文心大模型的基础上，彻底重构了旗下产品，构建了从芯片（昆仑芯）到平台（飞桨）再到场景（智能交通、金融风控）的全栈能力。

字节跳动则凭借着在抖音投流这一得天独厚的优势，使豆包成为当前月活规模最大的AI应用。

作为最早拥抱开源路线的互联网大厂，阿里推动通义千问成为全球顶尖的开源模型厂商，目前QwQ-32B模型成功登顶全球开源社区榜首。

具有制造业基因的华为打造的盘古大模型，则主要聚焦工业多模态应用，落地于工业和制造等核心场景。

腾讯则依靠社交生态，一直稳扎稳打，直至DeepSeek出现才凭借腾讯元宝杀出重围，位居苹果中国区应用商店免费App下载排行榜第一。

相较于资金护城河更高的互联网大厂，以“AI六小虎”为代表的AI创业公司，主要依靠过去两年狂飙式的融资，迅速在市场站稳脚跟。

“六小虎”分别是：智谱AI、MiniMax、百川智能、月之暗面、阶跃星辰、零一万物。其中，除了智谱AI和Minimax成立时间较早，其余几家都诞生于2023年：百川智能成立于2023年3月，月之暗面、阶跃星辰成立于2023年4月，零一万物成立于2023年5月。

值得一提的是，在“AI六小虎”一众投资人背后，也站着互联网大厂的身影。

2024 年 2 月，月之暗面在阿里领投下，成功完成超 10 亿美元融资，将大模型第一梯队的估值基准线拉高到 200 亿元。同一时期，智谱 AI 也动作频频，在 2024 年完成至少三轮融资，累计融资超 40 亿元人民币，背后投资方阵容强大，有北京市人工智能产业投资基金、社保基金中关村自主创新基金，以及美团、阿里、腾讯等，估值随之突破 200 亿元大关。

紧接着，百川智能迅速跟上。去年 7 月，百川智能宣布顺利完成 A2 轮融资，融资金额高达 50 亿元人民币，还计划以 200 亿元估值开启 B 轮融资。此时，百川智能的资本阵营里，头部大厂、市场化机构纷纷入驻，北京、上海、深圳三地国资也齐聚一堂。

去年年末，阶跃星辰宣布完成数亿美元的 B 轮融资，投资方涵盖上海国有资本投资有限公司及其旗下基金、腾讯投资、五源资本、启明创投等。阶跃星辰借此成为 2024 年最后一家跻身 200 亿估值梯队的通用大模型企业。

相较于互联网厂商和依靠融资的AI创业公司，背靠私募母公司幻方量化的DeepSeek则是一股清流。

DeepSeek从未接受外部融资，目前也暂未有外部融资的信息，而是依靠幻方量化的利润支撑。成立于2015年幻方量化，是最早使用AI投资的对冲基金之一。在长期的探索中，幻方量化既获得了可观的财富，还积累了量化投资和高性能计算领域的丰富经验。截至2024年末，幻方量化保持在量化投资第一梯队的地位，管理规模在500-600亿元区间。

开源模型的崛起

多年以后，回顾AI大模型的发展历史，开源和闭源的路线之争一定是浓墨重彩的一笔。

所谓“开源”，即开放源代码，允许其他开发者使用、传播从而改进技术。与闭源模型相比，开源模型优点是可以迅速抢占市场、吸引开发者，缺点则是并非直接盈利，难以筑起技术壁垒。

闭源模式曾是巨头的标配。OpenAI的GPT-4、百度的文心一言、谷歌的Gemini，无一不以技术黑箱筑起护城河。百度李彦宏直言：“闭源才有真正的商业模式，能聚集算力和人才。”企业通过API按token收费，用户调用越多，利润越厚。2024年，GPT-4单次调用成本高达0.06美元，中小企业望而却步。

但高墙之下，危机暗涌。OpenAI因闭源遭马斯克起诉，被讽刺为“ClosedAI”；Meta开源Llama3却限制商用，被开发者痛斥“伪开源”。

直至今年年初，DeepSeek异军突起，闭源阵营首次出现集体溃退。

2025年2月，DeepSeek宣布全面开源其千亿参数大模型V3，连带技术论文和训练数据一并公开。短短一周内，GitHub上相关代码库被全球开发者“星标”超百万次，企业、高校、研究机构争相接入。

据QuestMobile披露的最新数据，DeepSeek的日活跃用户数已突破3000万，成为史上最快达成这一规模的应用。另外，《AI产品榜》指出，DeepSeek 2 月份活跃用户 1.57 亿，含网站(Web)近亿、应用(App) 6181 万，累加不去重，是 ChatGPT 7.49 亿的 20.9%。

DeepSeek以开源和免费的方式“出圈”，迫使国内其它AI大模型厂商，纷纷倒戈向开源。

2月10日，字节跳动豆包大模型团队联合北京交通大学等开发的视频生成实验模型“VideoWorld”正式开源。

2月14日，之前坚定的“闭源派”百度也宣布，接下来发布的文心大模型4.5系列将会开源。

2月18日，昆仑万维开源了其旗下面向AI短剧创作的视频生成模型SkyReels-V1和表情动作可控算法SkyReels-A。

2月23日，月之暗面Kimi宣布开源大模型Moonlight。

之前最早站在开源阵营的阿里，也进一步加大了开源的力度。2月25日，阿里通义千问推出QwQ-Max-Preview深度思考模型，支持联网搜索，并计划后续开源。同一天，阿里云视觉生成基座模型万相2.1（Wan）开源了14B和1.3B两个参数规格的全部推理代码和权重，同时支持文生视频和图生视频任务，本地消费级GPU即可部署。

AI大模型厂商集体掉头背后，是闭源模式“生态失血”的致命伤。Meta开源Llama3后，全球开发者用三个月时间就将其迭代出金融、医疗等20个垂直版本，而闭源模型的迭代周期仍停留在“以季度计”。OpenAI的GPT-4每天吞噬70万美元算力成本，却因闭源生态陷入“越强越贵”的悖论——中小企业望而却步，开发者生态日渐凋零。

不过，选择开源模式也绝非意味着做慈善。无论是闭源还是开源，大模型未来如何实现商业化，仍是入局者的未解难题。

微笑曲线和盈利困境

AI产业链可分为三个主要环节：GPU制造和云计算、底层大模型开发、AI应用。在AI产业链中，这三个主要环节呈现出“微笑曲线”——即GPU制造/云计算和AI应用环节赚取了大部分利润，处在“笑脸弧线”的两端，而底层大模型则明显处在利润“凹处”。

AI大模型的盈利困境正源于此。

在上游，GPU霸主英伟达凭借H100/H200芯片，垄断全球90%的AI算力市场。2025财年第三季度，英伟达数据中心业务收入达308亿美元，同比暴增112%，创历史新高。得益于此，英伟达净利润达193.09亿美元，同比增长 109%；毛利率为74.6％，同比上涨0.6个百分点。

大模型应用落地同样绕不开云计算。与GPU业务相似，国内外云服务厂商等“卖铲人”的业绩同样蒸蒸日上。

云计算巨头微软Azure凭借OpenAI最大金主的身份，与其形成“云-模型共生体”，从中获得丰厚的利润。微软在今年1月公布了2025财年Q2业绩，营收696.3亿美元，同比增长12.3%，其中当季Azure云服务收入就实现了同比增长31%。

阿里、腾讯、百度、华为等国内互联网厂商作为AI大模型的主要玩家，其大模型板块虽然仍在起步阶段，但已依靠云业务赚得盆满钵满。

截至2024年12月31日的季度，阿里云实现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。

2024年华为云实现营业收入719亿元人民币，同比增幅达到30%，成为集团增速最快的业务板块之一。这一成绩推动华为整体营收突破8600亿元，创下历史第二高纪录。

排名国内云服务市场第三的腾讯云，虽然单一业务的业绩没有被公开，但近日有消息传出，2024年，腾讯云生态伙伴实现公有云收入同比两位数增长。

百度同样依靠云业务在过去一年实现了业绩腾飞。根据百度在电话会披露的信息，2024年，百度智能云AI相关收入同比增长近3倍。

与上游的“暴利”形成鲜明对比的是，AI大模型因资本需求巨大，训练成本高昂，至今尚未形成商业闭环。

以OpenAI为例，其2024年单次模型训练成本达6300万美元（约4.3亿元人民币），相当于每天烧掉一架波音787客机。据外媒援引的OpenAI文件报道，该公司2026财年的亏损可能达到140亿美元，是2025财年预期亏损的近三倍，预计该公司到2029财年才会盈利。

值得注意的是，近日，顶着“李开复关门弟子”、“ACM 世界冠军”光环的周健和他的 AI 公司澜码科技已身陷舆论漩涡。

澜码科技成立于2023年，是一家基于大语言模型的企业级AI Agent平台公司，曾于2023年8月完成数千万元人民币的A轮融资，投资方包括IDG资本、联新资本等。公司创始人周健作为ACM国际大学生程序设计竞赛世界冠军、李开复的“关门弟子”，曾备受瞩目。然而，据多家媒体报道，从2024年10月起，澜码科技停薪资、停社保已经超过三个月，并于近期对数十名员工解除劳动合同。

大模型商业化图景

大模型变现，最常见的商业路径是卖API，即按token收费。

API调用主要面向B端，是针对开发者的一种使用方式，是一种允许开发者通过编程方式访问和调用大型人工智能模型功能的接口。

这也是DeepSeek目前测算出高达545%成本利润率所基于的商业模式。DeepSeek统计了2月27日24点到2月28日24点，计算出其每日总成本为87072美元（折合人民币约63万元）。而目前DeepSeek-R1的定价为0.14美元/百万输入tokens(缓存命中)，0.55美元/百万输入tokens(缓存未命中)，2.19美元/百万输出tokens。如果所有Token都以DeepSeek-R1的价格计费，每日总收入将为562027美元（折合人民币约409万元），成本利润率达到545%。

在这条商业路径上，自去年以来，AI大模型降价潮愈演愈烈，各家厂商试图通过价格战抢夺市场份额。

2024 年 5 月，字节跳动在火山引擎原动力大会上，将企业级产品定价设定为 0.0008 元 / 千 Tokens，率先开启了“厘”时代。到了 2024 年底，字节跳动再度发力，发布豆包视觉理解模型，其千 Tokens 输入价格低至 3 厘，仅需一元钱就能处理 284 张 720P 精度的图片，相比行业普遍价格大幅降低 85%。

几乎同时，阿里云对外宣布开启2024年度第三轮大模型降价，通义千问视觉理解模型全线降价80%以上，最低仅需0.0015元/千tokens 。

除此之外，腾讯、讯飞、智谱等厂商也纷纷宣布旗下模型 API 降价。

2月26日，DeepSeek宣布即日起在北京时间每日00:30至08:30的夜间空闲时段，大幅下调API调用价格，再一次掀起价格战波澜。

大模型另一条可行的商业化路径，则是 AI搜索的广告服务。

传统搜索引擎的商业化能力已得到印证，而AI 大模型不仅能够高效生成内容，更着重于对语义的精准理解，还能根据用户特性进行个性化推荐。民生证券在相关研报中指出，AI 搜索极有可能成为首个成功实现商业化落地的 C 端超级应用，成为大模型商业落地进程中的 “第一束光”。

2024年11月，AI搜索引擎Perplexity试水广告战略。当用户使用Perplexity AI搜索问题时，搜索结果页底部的“跟进问题”一栏，会显示赞助商提供的广告。

除了Perplexity，同样尝试AI搜索+广告的还有谷歌，其广告直接植入在AI答案中。比如，用户搜索“如何去除牛仔裤上的污渍？”，带有“赞助”标签的广告会与其他内容一起出现在 AI 回答中，并附加谷歌购物里的广告产品链接。

不过，与传统搜索引擎竞价排名机制不同，AI 搜索拥有强大的信息整合能力，所展示的结果精准度极高。但也正因为如此，如果厂商在 AI 搜索应用过程中过度聚焦商业化，比如随意插入大量广告、为付费内容不合理地提高排名等，就极有可能与用户的利益相悖。

或正因如此，已经入局AI搜索的360集团创始人周鸿祎坦言，“做AI搜索很痛苦，我们也有自我颠覆，里面暂时找不到地方放广告。”

用户订阅也是目前大模型行业常见的盈利路径。

OpenAI首席财务官去年10月就透露，OpenAI约75%的营收来自消费者订阅。不过，欧美用户付费习惯成熟，订阅模式接受度高，而中国市场消费者更倾向免费服务。此外，在开源和免费大模型的冲击下，付费模型的接受度可能会越来越低。

月之暗面创始人杨植麟曾指出：“按照用户数量收费，是无法随着产品创造出更大的商业化价值的，订阅不会是最终的商业模式。”

目前来看，无论是 API 售卖、AI 搜索广告，还是用户订阅，都面临着各自的挑战。AI大模型行业在技术飞速发展的同时，盈利难题始终悬而未决。

找到可持续的商业化模式，AI大模型公司道阻且长。