多次调价后转股率仍低迷，“雪榕转债”何去何从？

（原标题：多次调价后转股率仍低迷，“雪榕转债”何去何从？）

近年来，雪榕生物及其可转债的信用等级已多次被下调，“雪榕转债”的转股价格也频频向下修正

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

又一家公司开始筹划控制权转让事项。

上海雪榕生物科技股份有限公司（下称雪榕生物，300511.SZ）公告称，控股股东、实际控制人杨勇萍正在筹划公司控制权变更事宜。此次交易的对手方为民营企业，属于科技服务业。预计交易完成后，对手方将获得雪榕生物总股本25.33%股份对应的表决权。

目前，各方主体正在就具体方案、协议等相关事项进行论证和磋商。鉴于事项尚存在重大不确定性，为避免造成公司股价异常波动，雪榕生物股票自3月6日起停牌，可转换公司债券（债券简称：雪榕转债，债券代码：123056.SZ）也暂停转股。

“雪榕转债”由中诚信国际进行相关评级工作。近年来，雪榕生物及其可转债的信用等级已多次被下调，“雪榕转债”的转股价格也频频向下修正。

投资时间网、标点财经研究员注意到，雪榕生物主营鲜品食用菌的研发、工业化种植与销售。近几年，食用菌市场竞争愈发激烈。2021年至2022年上半年度，受大宗货物贸易影响，工业化食用菌产品单位成本上升显著，加上需求端不景气，导致行业整体行情下行，盈利能力普遍下降，不少工厂企业选择停产、转产或减产。   

2023年下半年，食用菌市场供给量增多、消费市场发生变化，导致食用菌产品短期内供需失衡、销售价格重心下移。这一趋势延续到了2024年，在此情形下，雪榕生物选择主动收缩整体业务规模，产能利用率下降，进一步推高了单位成本。

在上述情况影响下，雪榕生物已连续亏损三年，且预计2024年全年亏损规模将同比扩大。同时，公司权益规模逐年下降，债务规模快速增长，使得财务杠杆攀升至较高水平，短期偿债承压。加之考虑到雪榕生物业务类型单一，风险抵御能力和资源控制能力偏弱等因素，2024年6月，中诚信国际将公司的主体信用等级由AA-调降至A+，评级展望为负面；“雪榕转债”的信用等级也调降至A+。

数据来源：公司财报

2025年2月，中诚信国际再次将雪榕生物主体和“雪榕转债”债项的信用等级由A+调降至A。中诚信国际认为，该公司在食用菌行业虽保持其规模优势，且随着行业整体减产，供求关系或将迎来边际改善，但短期内公司盈利指标难以大幅提升，同时还面临较大的短期偿债压力，信用水平下降。   

“雪榕转债”发布于2020年6月，彼时，雪榕生物公开发行了585万张可转债，募集资金总额为5.85亿元，并于同年7月24日起在深交所挂牌交易。该可转债的转股期限至2026年6月23日，目前仅剩下一年多时间。

2021年5月以来，“雪榕转债”的转股价格从初始的11.89元/股一路修正至4.10元/股。2025年1月，雪榕生物再发公告称，自2024年12月31日至2025年1月14日，公司股票已有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%（即3.48元/股），预计后续将可能触发转股价格向下的修正条件。

截至2024年末，“雪榕转债”的余额尚有5.84亿元，历经多次股价下调后，转股率仍不足0.20%。同时，雪榕生物的股价持续低于当前转股价格。进入2025年，公司股价多处于4元/股以下，3月5日报收于4.05元/股，依旧低于“雪榕转债”的转股价格。   

随着“雪榕转债”于2026年6月的到期日愈发临近，若转股率仍然处于较低水平，雪榕生物或将面临巨大的可转债兑付压力。

投时关键词：雪榕生物（300511.SZ）|雪榕转债（123056.SZ）