SU7 Ultra把“折扣”打到小米股价上

作者 | 许玉道

小米15 Ultra和小米SU7 Ultra销售异常火爆，大超市场预期，但为何股价却跌跌不休？接下来，我们用几分钟时间来讨论一下这个问题。

在2月27号，小米发布了两款战略性的高端产品，分别是手机小米15 Ultra，其销售价格大约在6500元左右；另外一款是更受市场关注的小米SU7 Ultra这款高端电动汽车。

在这之前，SU7 Ultra披露的价格大约在81万多元，但最终在2月27号发布会当场，雷军将其价格调整到了大约51万多元。发布会之后，我们看到在28号当天，SU7 Ultra所反馈的官方大定订单已经将近上万辆，到3月3号，官方反馈的大定订单已经将近2万辆。

无论怎么说，SU7 Ultra作为一款50多万的高端电动轿车，能在发布之后的几天时间内达到这么大的销售订单量，而且按照销售订单来计算，大约实现了上百亿元的销售收入。

应该说，可能国内目前除了华为和小米之外，还没有第三家企业能够做到这一点。不论是从销量还是从预期来看，都是异常火爆，超越市场预期。

但我们看小米集团的港股股价，在27号发布当天，股价大约跌了将近6%。在发布之后的28号，虽然一方面销量火爆，超越市场预期，一天时间订单就达到上万辆，但是股价当天还是跌了2%。到了3月3号，虽然累计这几天的大定订单已经将近2万辆了，但是股价当天又大约跌了近2%。

也就是说，一方面我们看到小米SU7 Ultra销售火爆超越市场预期，另一方面股价却呈现出连续三天逐步下跌的态势。从最高点来看，大约在27号上午，股价一度突破了每股58港币，但是到3月3号收盘的时候，股价大约已经跌到了每股50港币。简单算下来，跌幅已经接近20%了。

为什么会出现这样的现象呢？我想，如果用一个简单的理由来解释，就是因为小米虽好，但前期股价上涨的涨幅太大了，当前小米的股价有点高了。

其实，不只是小米，像贵州茅台、宁德时代等所有优秀的公司，如果股价在短期内上涨太多，透支了公司的发展前景，股价都会有调整的压力。

我们经常听到一句话：“股价不论涨得再高，公司再好，它都脱离不了地球引力。”这里所说的“地球引力”是什么呢？就是估值。

我们以3月3号收盘的数据来看，按照万得资讯的数据，小米的TTM市盈率大约还有将近60倍，准确来说是58倍左右。

以当下小米按照人民币来计价，大约是12000亿左右的总市值，这就意味着，2024年全年小米的利润大约在210亿左右。而且，按照券商的研报，2025年小米的利润预计会在300亿左右，当然了，这是目前券商研究机构的一致性预期。

300亿是什么概念呢？如果相对于12000亿人民币的市值，大体上即使看2025年全年的预测市盈率仍然有40倍。相对于全年大约40%多的利润增长，给予当下TTM市盈率将近60倍、预测市盈率将近40倍。

应该说，无论是放在港股，还是放在A股，或者放在全世界，哪怕是和美国的七大科技公司相比，估值都稍微偏高了一点。我想，这是解释这一现象的一个主要理由。

当然了，有的朋友会说，虽然小米的估值贵了些，但是小米SU7 Ultra销售火爆超越市场预期，股价应该有所体现。其实，如果站在之前买入小米股票的投资者的角度，尤其是在2025年年初到2月底之间买入小米股票的投资者，恐怕SU7 Ultra当前的销量也并非太超出市场预期。

这是因为在此之前，雷军已经向社会披露说SU7 Ultra有9成的把握完成全年1万辆的销售目标，也就是说，在2月27号之前，市场对于其销量的乐观预期已经有了初步的判断。

另外，在27号当天，雷军把SU7 Ultra的价格从原来的81万多降到了51万多。我们知道，降低价格肯定会提高销量，但是不要忘了，从投资者的角度来看，降低价格显然也会降低每台车的利润。

对于一款80多万价格的汽车，如果假设截止到3月3号订单有2万辆的话，那大约是160多亿的销售收入；但如果降到了51万多，就意味着大体上只有100亿的销售收入。可别小看这大约60亿的差别，这60亿里面主要包含的就是利润预期。

所以从这个意义上来说，虽然销量可能超越了市场预期，销售火爆，但是由于价格调整之后，对于之前持有小米股票的投资者来说，未来利润的增长可能就没有之前所想象的那么可观了。

当然，我想这可能是此前持有小米股票的投资者和当下刚刚买入小米股票或者计划买入小米股票的投资者，不同的心理预期所在。

简单来说，公司虽好，但如果前期涨得多了、价格太贵了，可能短线就需要调整一下。但必须要说，在我看来小米是一家非常出色的高科技公司，除了我们看到其在消费电子领域，如手机、穿戴设备等发展得如火如荼，新能源汽车也成为了小米新的战略性增长点。

除此之外，包括智能家电，甚至未来由大模型驱动的人形机器人，不排除哪一天小米突然宣布其芯片也将面世。

我想，未来小米的题材概念，以及新的战略性增长点将会层出不穷。但是短期来看，目前由于新款SU7 Ultra的销量所带来的对股价的影响，恐怕阶段性已经尘埃落定。