高盛、德银积极唱多中国股市，A股被明显低估了吗？

高盛、德银先后发布了唱多中国股市的研报。其中，高盛预计今年MSCI中国指数有14%的上涨潜力，在乐观预期下，该涨幅有望达到28%。德银则预计A股和港股今年中期将超过去年的高点，并表示中国股票的“估值折价”将会消失。

为何外资机构突然看涨中国股市？

实际上，外资机构并非首次看涨中国股市，去年已有多家外资机构看好中国股市的走势。相比起其他外资机构，德银对中国股票的态度显得更加乐观。

在德银看来，DeepSeek的推出将会引发中国股票估值折价消失，并把DeepSeek的推出比喻为中国的“斯普特尼克”时刻。

从TikTok的壮大到DeepSeek的推出，一批中国企业的“出海”行动，它们的影响力正在显著提升，也让全世界看到了中国企业的实力。

我国作为全球第二大经济体，且拥有全球第三大市值的股票市场，A股与港股也成为了全球资金配置的主要标的。随着我国经济实力的不断提升，外资配置中国股票的比例也会持续提升。

值得注意的是，中国股市已经调整多年，当前股票市场的平均估值依然处于历史估值的底部区域。

截至2月6日，沪市平均市盈率仅为13.90倍，沪市主板平均市盈率为12.86倍。沪深300的市盈率不足13倍。

另外，恒生指数的平均市盈率约为12.17倍、国企指数的平均市盈率约为10.42倍。按照这一估值水平计算，A股市场的平均市盈率只是略高于恒生指数，当前A股与港股市场的估值处于历史估值低位状态。

与A股、港股相比，美股市场的估值水平明显偏高。截至2月7日，据不完全数据统计，道琼斯指数的市盈率约为33.3倍、纳斯达克指数的市盈率约为46.26倍、标普500指数的市盈率约为29.50倍。

作为全球第二大经济体、全球第三大股票市场的中国股市，估值水平却比美股市场低了一半水平，显然是不合理的。

中国企业正在加快“出海”，中国的经济实力、科技实力正在迅速提升，全球资金正在对中国股票，尤其是中国优质股票的估值定价有着重新的审视，对中国资产的认可度也会不断提升。在此背景下，随着越来越多的资金开始流向中国股票市场，也将会促使中美两地市场的估值差距逐渐缩小。

从中长期的角度出发，中美股票市场的估值差距只会越来越小。假如美股市场继续保持当前的估值水平，那么对中国股票市场而言，估值至少提升50%才算合理。

2007年，A股市场第一次触碰3000点，但在此后的17年里，A股市场的运行重心基本上围绕着3000点进行徘徊。在此期间，A股市场曾经走出了几轮牛市，但最终还是摆脱不了3000点的束缚。

然而，17年前的3000点与现在的3000点不是一回事。17年前的3000点，所对应的市场估值偏贵，当时的3000点属于估值失真的状态。17年后的3000点，所对应的市场估值比较便宜，当前的3000点属于明显的估值低估水平。

与A股市场相比，美股市场也并非一直走牛市。在1965年至1983年，美股市场同样走出了近20年的震荡行情。20世纪80年代末，美股市场也走出了长达20年的区间震荡行情。经历了多年时间的震荡调整，美股市场才走出了真正意义上的大牛市。

美股市场调整了18年时间，之后突破了大箱体区间，走出了长期牛市。时至目前，A股市场同样经历了近18年的震荡调整，18年时间会否成为A股市场向上突破的契机？我们不妨拭目以待。

从货币财政政策的角度考虑，目前的货币财政政策处于最近十多年时间最宽松的状态，当前的宽松程度比2009年更大。从货币财政的角度出发，对股票市场是比较友好的。

从经济基本面的角度考虑，当前经济正处于复苏回暖阶段。在美林时钟里，复苏阶段适合投资股票，股票市场在经济复苏阶段会有更好的表现。

从市场估值的角度考虑，当前A股市场正处于历史估值底部区域，股市向下调整的空间比较有限。在估值底部区域，资金做多积极性会远高于做空积极性。

从资金流向分析，当前A股市场的日均成交额已经被激活，股票市场单日成交额很少见到万亿以下。只要市场的供给端不发生明显扩容，那么在股市日均成交额达到1.5万亿以上的背景下，市场会更倾向于多头。

外资机构积极唱多A股，有它们的道理。从中美股票市场的估值水平来看，两者之间的估值差距太大，并不合理。如果美股市场的估值水平维持当前的状态，那么A股市场的估值水平至少提升50%，才能够促使两地市场的估值差距趋于合理。#2025年中国股票“估值折价”将消失#