中联重科，1200亿，市值崩塌！

$中联重科(SZ000157)$中联重科（000157.SZ），国内工程机械巨头，巅峰期总市值曾超1200亿元。2021年以来持续杀跌，最大回撤近70%，而今市值仅500多亿。

业绩方面，2024年前三季度，中联重科净利润31.39亿元，仅为2021年同期的一半。

湖南人的骄傲，中联重科，究竟怎么了？公司还有戏吗？

笔者认为，中联“至暗时刻”已经过去，无论从行业大环境还是公司自身经营管理看，积极因素正在不断累积。

我们先看行业：工程机械复苏确定性强。

2024年，工程机械行业“晴雨表”——挖掘机国内销量终于结束三年下滑。2024年全年，挖掘机国内销量同比增长11.7%。

业内认为，本轮复苏主要原因包括投资增长、工程机械新能源渗透率提升、设备自然更新需求等，

“投资增长”自然是指一系列稳增长、保交楼、化债政策驱动下开工复苏；“新能源渗透”也很好理解；什么是“设备自然更新需求”呢？

一般来讲，工程机械更新周期是8-10年，国内前一轮大规模替换始于2016年，至2023年正好处于替换周期低点，2024年开始设备更新逐渐起量。

本轮替换周期还叠加了政策助力：

2024年，为推动大规模设备更新，国务院、工信部连续发文。我国将在包括工程机械在内的27个工业重点领域进行大规模设备更新，并设定了到2027年的更新目标。

本轮工程机械回暖确定性已经很强，直接利好中联重科这样的龙头。

讲完行业，我们再讲公司：

中联重科具有特殊优势，有望在行业复苏中充分受益。

1、产品结构优势。

中联重科传统业务是起重机械和混凝土机械。近年来公司积极布局高空机械、土方机械、农机、矿机等新产品。至2024年三季度末，中联重科新产品收入占比已超50%。

业务多元化有助于公司抵御市场风险。

目前，中联重科农机业务在国内针对700多个主要产粮县实现重点突破，矿机业务陆续下线全球最大300吨混动矿卡、全球首创100吨混联式混动宽体车等。

长期来看，房地产、大基建时代已经落幕，但中联已经在培育新的内生动力，有助于公司走得更远。

2、盈利能力优势。

国内工程机械三巨头：三一重工、中联重科、徐工机械，近年都在降本增效，中联重科盈利能力提升效果最好，2024年前三季度，中联重科毛利率28.37%，净利率10.16%，两项指标均超过三一和徐工。

中联重科还有一大成长看点：

出海。

随着国内市场饱和、成本上升，出海已成为工程机械龙头的共识。

近年，中联在海外“杀疯了”。

2023年，中联重科在海外市场实现高增，海外营收占比近40%，营收增速高达79%，而同期三一重工和徐工机械的海外营收增速仅18%和34%。

2024年上半年，中联重科海外收入占营收比重已达49%，接近一半。可以说，公司在海外“再造”了一个中联。

值得注意的是，中联重科出口的多是大吨位产品，单价高，均价也高于国内，所以公司海外业务毛利率远高于国内，2023年两者相差7.74个百分点。

我们前文提到中联重科利润率的提升，除了经营上有效降本控费外，跟海外业务的高增也有很大关系。

不过，未来中联重科的出海之路，可能也会遭遇挑战。

目前，中联出口的主要贡献来自“一带一路”地区。公司也希望大规模进入欧美主流市场。

针对欧美市场，中联打法是“海外研发、本地化制造组装、关键零部件本地采购”，以规避贸易制裁。比如公司在墨西哥建了生产基地，显然瞄准的是北美市场。

事实上，近年越来越多中国企业赴墨西哥建厂布局。

不过，随着特朗普上台，美国势必要围堵中企在墨西哥的产业势头。早在2024年11月，特朗普即在社交媒体宣称要向墨西哥进入美国的产品征收25%关税。

据业内人士透露，目前部分中企已延缓投资墨西哥的计划，转而采取观望态度。

外部局势波谲云诡，未来中联重科的全球化战略是否会受到新阻力？很难说。

当然，这不是中联重科一家的问题，而是所有志在全球化的中国企业，都要直面的考验。

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