国泰君安：AI服务器需求高企 驱动国产液冷、电源、连接器及铜缆厂商业绩上行

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智通财经APP获悉，国泰君安发布研报称，国内互联网厂商及运营商加大服务器投入，伴随AI服务器迈向高集成，功耗将大幅提升，驱动服务器冷却方案转向液冷，电源功率密度持续提高，同时GPU间信号传输要求提升带动高速背板、高速I/O连接器、高速铜缆传输速率持续升级，相关供应链将深度受益。

国泰君安主要观点如下：

AI服务器需求高增，液冷、电源、互联量价齐升

根据IDC，2024-2028年中国AI服务器市场规模将由190亿美元增长至550亿美元。国内云厂商及运营商积极推动数据中心建设，2025年字节资本开支预计超过1000亿元。

为支撑更高效、更快速的模型训练和推理需求，降低机柜间数据传输时延影响，AI服务器单机柜算力持续提升，带动单机柜功耗增长，英伟达Rubin架构服务器机柜功耗或达1MW。

伴随AI服务器功耗以及数据传输量、传输速率提升，冷却、电源及互联性能要求大幅提高，驱动相应组件量价齐升。

液冷已具性价比，短期冷板或为主流，AI服务器电源国产突破可期

液冷方案初始投资成本较风冷更高，但其无需采用风扇，可有效降低服务器功率，长期运营成本更具性价比。短期冷板式液冷将凭借单点散热能力强、初始投资成本低、运维难度低等优势占据主要份额。AI服务器功率提升驱动AC/DC电源功率密度增长，未来单电源功率密度或突破10kw。

经测算2025年中国AI服务器电源市场规模达到83.34~156.80亿元，国产替代空间广阔。以麦格米特、欧陆通为代表的国产厂商正积极推进5.5kwAI服务器电源量产，国产突破可期。

互联速率加速提升，连接器、铜缆迎发展机遇

伴随服务器机柜集成更多GPU，GPU间信号传输愈加重要。高速背板连接器、高速IO连接器传输速率将向448G/224G迭代升级。经测算2025年仅NVL72及NVL36对应高速背板连接器市场规模即可达76.9亿元。

目前国产连接器厂商与国际龙头差距逐步缩小，国产224G连接器有望在25年实现量产。铜缆互连是目前服务器机柜内最具性价比的传输方式。根据LightCounting，伴随GB200量产，2025年全球高速铜缆市场规模同比增长约90%至15亿美元，预计2028年市场规模接近30亿美元。信号传输速率升级驱动铜缆由DAC转向AEC。国产铜缆厂商布局领先，已进入国际及国内大客户供应链，未来将充分受益。

投资建议：

推荐标的：华丰科技(688629.SH)、立讯精密(002475.SZ)、瑞可达(688800.SH)。

受益标的：

1、液冷：英维克(002837.SZ)、高澜股份(300499.SZ)、申菱环境(301018.SZ)、曙光数创(872808.BJ)，

2、服务器电源：麦格米特(002851.SZ)、欧陆通(300870.SZ)、中国长城(000066.SZ)、泰嘉股份(002843.SZ)，

3、连接器：中航光电(002179.SZ)、鼎通科技(688668.SH)、意华股份(002897.SZ)、奕东电子(301123.SZ)，

4、高速铜缆：沃尔核材(002130.SZ)、神宇股份(300563.SZ)、金信诺(300252.SZ)。

风险提示：AI服务器需求不及预期；服务器组件技术进展不及预期