6连板来伊份跌停！不打“价格战”却缩减研发投入，去年预亏约8600万

（原标题：6连板来伊份跌停！不打“价格战”却缩减研发投入，去年预亏约8600万）

红星资本局1月17日消息，今日早间，来伊份（603777.SH）开盘跌停。截至收盘，来伊份报22.14元/股，跌10%，总市值74.51亿元。此前，1月9日至1月16日，来伊份连续6个交易日涨停。

昨日晚间，来伊份发布业绩预告，预计2024年净亏损8600万元左右，同比将减少1.43亿元左右，下滑251%左右；扣非净利润预计为-7600万元左右，同比将减少8770万元左右，下滑750%左右。

红星资本局注意到，来伊份长期依赖线下门店，且门店过于集中在华东区域，沉重的租金及人力成本影响了其业绩。并且，在行业激烈竞争之际，来伊份拒绝加入“价格战”。这虽然有利于品牌形象，但也让其失去了一部分价格敏感型消费者。

去年前三季度净利润同比下滑超1000%

公开资料显示，来伊份2002年创立于上海，2016年10月上市，被誉为“主板零食第一股”，主要从事休闲食品的研发、委托生产、销售及品牌运营、连锁经营业务。

来伊份在公告称，2024年，公司主营业务在主要销售区域受市场环境的挑战较大，导致公司华东区域销售有所下降；同时，公司部分销售渠道的战略调整及经营模式优化等工作导致转型期业绩不及预期。

此外，报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为-1000万元左右，主要系计入当期损益的政府补助、银行理财产品投资收益和金融资产产生的公允价值变动损益影响。

来伊份表示，2024年三季度开始，公司顺应市场需求，推出新店型，并进行部分门店优化；2025年，公司将提供高质价比的产品、以崭新的形象、优质的服务，满足消费者多样个性化的需求，做好经营管理，为投资者带来优异的业绩回报。

去年12月，微信小店在各大消费品牌间盛行，来伊份成为“微信小店概念股”，在去年12月20日至12月25日连续4个交易日涨停，在今年1月9日至1月16日连续6个交易日涨停。来伊份曾发布股票交易风险提示性公告称，公司目前在微信渠道端销售占比很低，占比不足公司收入的 1%，未来该渠道增长趋势存在较大不确定性。

据往期财报数据，来伊份业绩波动明显。2020年，来伊份全年亏损6519万元，这是公司上市以来首次出现年度亏损。2021年、2022年，来伊份净利润连续大幅增长，分别为3100万元、1.02亿元。

不过，2023年，来伊份营收和净利润双双下滑，净利润为5704.54万元，同比下滑44.09%。到了2024年前三季度，来伊份业绩大幅下跌，净利润亏损4262万元，同比下滑1038.26%。

与同业相比，来伊份的业绩增长显得有些乏力。2024年前三季度，三只松鼠（300783.SZ）净利润同比增长101%，达3.41亿元；万辰集团（300972.SZ）更是同比扭亏为盈，净利润同比增长248.64%，达8406.52万元。除来伊份外，10家上市零食公司仅有好想你（002582.SZ）的净利润为亏损，但其亏损是近两年才出现的。

长期依赖线下门店

以“直营转加盟”缓解租金压力

来伊份盈利能力滑坡，或与其长期以来过度依赖线下渠道有关。

财报显示，2021年至2023年，来伊份的电商收入分别为5.43亿元、5.02亿元、3.28亿元，同比分别减少8.58%、7.54%、34.58%，在总营收中的占比分别为13.01%、11.46%、8.26%。

反观三只松鼠，虽然线上收入也有下滑，但占总营收的比重一直超过60%。2021年至2023年，三只松鼠第三方电商平台营业收入分别为64.79亿元、47.88亿元、49.51亿元，占总营收比重分别为66.31%、65.66%、69.59%。 

2016年上市时，来伊份门店已扩张至2260家。2017年，又推出“万家灯火”计划，其计划在2023年实现1万家连锁门店规模，不过这一计划并未实现。2023年来伊份门店数量为3685家。窄门餐眼数据显示，截至2025年1月10日，其门店数量为3354家。

广州眺远营销咨询公司总监高承飞告诉红星资本局，随着电商的崛起和消费者购物习惯的改变，线上渠道的重要性日益凸显，而来伊份过度依赖线下渠道，使其在市场变化面前显得尤为脆弱，这不仅限制了其市场覆盖范围，还使其在面对线上竞争对手时处于劣势。

值得注意的是，来伊份3354家门店中有2821家门店分布在江苏和上海，占比约84%。高承飞认为，来伊份高度集中在长三角区域的策略，使其面临显著的租金和人力成本压力。

来伊份在2024年半年报中也提及，公司线下实体门店，直营门店占有一定的比例，且大部分为租赁经营，各城市房屋租赁价格呈持续上涨趋势，公司可能面临营业场所租金提高、销售费用增加的风险。为此，公司通过直营转加盟，降低门店租金费用。

数据显示，2021年至2023年，来伊份的直营门店同比分别减少175家、66家、218家，加盟门店同比分别增加659家、200家、281家。这期间，加盟门店在总门店数量中的占比分别为37.10%、41.25%、48.17%。

其2024年半年报显示，公司在2024年上半年对门店结构进行调整，虽然加盟收入略有提升，但直营收入受影响同比下降，导致当期利润不达预期。目前，来伊份仍然在持续推进加盟业务。来伊份此前公告，将向加盟商提供财务资助，该资金仅限用于公司加盟门店业务的经营，资助总额合计不超过5000万元。

拒绝“价格战”却缩减研发投入

仓储会员店能否搅动市场仍有待观察

在量贩零食行业竞争日益激烈之际，三只松鼠、良品铺子率先发起“价格战”，对一系列产品进行降价。

2023年年底，良品铺子宣布将实施17年以来的最大规模降价，最高产品价格降幅将到达45%。三只松鼠也实施降价，其夏威夷果2024年的价格较2023年下降了约30%，风干鸭脖价格仅为5.6元。

不过，来伊份却拒绝加入“价格战”。在2024年4月举办的第十七届来伊份合作伙伴高峰论坛上，创始人施永雷明确表态，来伊份不会参与量贩零食品牌的价格战，而是要“用新技术改造提升传统休闲零食业，实现更高水平的竞争力。”

高承飞认为，来伊份拒绝“价格战”有其合理性，因为长期的“价格战”可能会损害品牌价值和盈利能力，然而拒绝“价格战”也意味着来伊份在市场竞争中可能会失去一部分价格敏感型消费者，而其他品牌通过降价成功吸引了更多消费者，业绩表现相对较好。

例如另外两家行业头部，三只松鼠在2024年前三季度营收和净利润分别为71.69亿元、3.41亿元，同比分别上升56.46%、101.15%；良品铺子虽然业绩也在下滑，但下滑幅度明显小于来伊份。2024年前三季度，良品铺子营收和净利润分别为54.80亿元、1939.03万元，同比分别下滑8.66%和89.86%。

红星资本局注意到，虽然来伊份宣称拒绝加入“价格战”，要做健康零食，但来伊份的研发投入却在减少。2024年前三季度，其研发费用为788.78万元，去年同期为939.21万元，同比减少16.17%。而在2019年，其研发投入达到2407万元。

高承飞表示，在竞争激烈的零食市场中，产品创新是保持竞争力的关键因素之一，研发投入的减少可能会导致来伊份产品创新不足，难以满足消费者日益多样化的需求，并可能影响来伊份在新技术应用和供应链优化方面的进展，从而降低其运营效率和市场响应速度。

在业绩压力下，来伊份通过调整经营模式破局。2024年9月，来伊份在上海推出首家仓储式付费会员制体验店，核心优势在于规模大、价格便宜，消费者办理黑金会员即可成为仓储会员进店消费，年费为99元。不过，这一赛道已经有山姆会员店、开市客、盒马X会员店等巨头参与，来伊份能否搅动市场仍有待观察。

红星新闻记者 俞瑶 曾汉

编辑 肖世清