东兴证券业绩预增背后：自营收入涨势凶猛、投行项目撤否率高企

（原标题：东兴证券业绩预增背后：自营收入涨势凶猛、投行项目撤否率高企）

【来源：机构之家】

近日，东兴证券发布2024年年度业绩预告，预计全年业绩将实现大幅增长。基于公司初步测算数据，2024年度归属于母公司所有者的净利润预计达到14.5亿元至17亿元区间，同比增长76.89%至107.38%。扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润预计为15亿元至17.5亿元，同比增长57.91%至84.23%。

Wind数据显示，截至2024年9月30日，东兴证券年度累计营业收入为80.68亿元，同比增长168.23%。从单季度收入走势来看，2024年前三个季度分别实现收入19.80亿元、28.98亿元和31.89亿元，同比增速依次为112.56%、226.80%和168.16%，环比增速分别为14.61%、46.39%和10.03%，体现了公司稳健的经营发展态势。

2024年前三季度，东兴证券归属于母公司所有者的净利润达9.43亿元。从单季度来看，第一至三季度归母净利润分别为3.6亿元、2.16亿元和3.67亿元，同比增速依次为64.28%、65.34%和206.00%。季度环比变动中，第一、三季度分别实现3%和70.01%的正增长，而第二季度则出现40%的环比下降。

根据公司业绩预告，2024全年归母净利润预计介于14.5亿元至17亿元。基于此，预计第四季度归母净利润将在5.07亿元至7.57亿元之间，环比增速在38.15%至106.27%。相较2023年第四季度3.5亿元的归母净利润，2024年第四季度同比增速预计在45%至116%。

从收入结构来看，自营业务收入（按投资净收益加上公允价值变动净收益，扣除对联营企业和合营企业的投资收入估算）成为东兴证券业绩增长的关键引擎。Wind数据显示：2022年仍处于-7.03亿元的亏损状态，2023年迅速实现扭亏为盈，达到8.77亿元，2024年前三季度更是跃升至13.89亿元，同比增幅高达204.54%。

图片系东兴证券自营业务收入

资料来源：Wind

自营业务收入的巨大波动凸显了证券行业投资的典型特征——"靠天吃饭"。这一业务模式具有高度的市场敏感性和波动性，其盈利能力直接受资本市场行情、投资策略和市场判断的多重影响。当市场景气度高、投资机会丰富时，自营业务能快速创造可观收益；反之，则可能面临显著的收入回撤。

因此，从长期发展战略看，尽管2024年自营业务交出亮眼成绩单，但公司仍需警惕这一收入来源的固有波动性。平衡自营业务收入的波动风险，持续优化收入结构，保持业务的稳定性和多元性。

值得一提的是，东兴证券的金融投资资产呈现持续扩张态势。Wind数据显示，东兴证券的金融投资资产规模自2020年末的444.47亿元，稳步上升至2023年末的612.15亿元，2024年三季度末进一步达到621.61亿元。从增速上来看，2022年同比增长19.31%，2023年增速放缓至5.32%，而2024年三季度末相较2023年末重新加速，同比增长11.36%。

此外，2024年三季度末东兴证券金融投资资产的构成发生了不小的变化。Wind数据显示，2024年三季度末，东兴证券交易性金融资产规模激增至374.8亿元，较2023年末的203.2亿元跃升84.45%；与之相应的，其他债权投资规模从362.92亿元急剧缩减至188.43亿元，降幅高达48%。交易性金融资产通常以获取短期价格波动收益为主，其规模的显著扩大反映了东兴证券对市场短期机会的积极捕捉和风险偏好的微妙变化。

值得注意的是，东兴证券经纪业务持续面临挑战，呈现明显的收缩态势。2021年经纪业务手续费净收入仍保持在10.05亿元的规模，随后进入连续下滑通道，2022年跌至7.64亿元，同比下降24.01%；2023年进一步收缩至6.33亿元，同比降幅为17.16%。2024年前三季度延续这一态势，同比下滑13.54%，手续费净收入降至4.22亿元。尽管短期趋势显示经纪业务承压，但9月以来A股市场的积极变化或将带来转机。市场量能明显放大，交投活跃度提升，预示四季度经纪业务有望出现显著回暖。

东兴证券投资银行业务同样明显承压。2023年投资银行业务手续费净收入同比大幅下滑49.34%，收入缩减至5.84亿元；2024年前三季度仅实现微弱增长0.79%至3.95亿元，仍显增长乏力之态。

更值得关注的是项目质量的核心指标——撤否率。据Wind数据显示，2023年，东兴证券全年保荐项目数量达到26家，仅有1家项目主动撤回，撤回率维持在低位的3.82%。然而，进入2024年，这一局面发生了显著变化。年内仅完成15个保荐项目，却有7个项目主动撤回，令撤否率飙升至46.67%。保荐项目总量锐减，撤否率的剧增也揭示出在更严格的项目审核环境下，东兴证券内部风控机制以及项目质量把控上的不足。

图片系东兴证券保荐项目撤否率情况

资料来源：Wind

相比之下，资产管理业务呈现相对平稳的增长态势。从2020年2.03亿元的手续费净收入，到2023年微增至2.16亿元；2024年前三季度更实现45.27%的同比增长，收入达2.26亿元，显示出一定的业务韧性和发展潜力。