平安证券：25年关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条大众品主线

（原标题：平安证券：25年关注顺周期、高景气、周期拐点、成本红利四条大众品主线）

智通财经APP获悉，平安证券发布研报称，今年前三季度食品饮料行业受居民消费信心不足的影响，需求表现疲软，引发上市公司业绩和估值的螺旋式下跌。但9月以来，一系列财政和货币政策组合拳出台，扭转了宏观经济预期。当前食品饮料行业当中的大众品板块由于以下原因具备投资价值：顺周期行业直接受益于宏观经济好转；板块估值较低，受到资金青睐；发放消费券等促消费政策直接提振大众品板块消费信心；相比于白酒，大众品库存包袱较轻，调整节奏更快，或更早调整到位；经过近三年调整，行业内中小企业加速出清，竞争格局不断优化。

平安证券主要观点如下：

关注顺周期品种，看好餐饮产业链的修复：预制食品、调味品

预制食品：长期受益于餐饮连锁化，龙头竞争优势显著。当前餐饮行业在新一轮餐饮消费券发放的刺激下，景气度逐渐改善，渠道正在沿着小B>大B>C端的顺序复苏。预制食品能够有效提高出餐效率，改善成本结构，长期受益于下游餐饮企业的连锁化率的提升。此时具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。C端虽受舆论风波及商超渠道影响有所拖累，但在政策支持保驾护航下，行业发展趋于规范化。推荐安井食品(603345.SH)、千味央厨(001215.SZ)。

调味品：行业去库存接近尾声，内部管理改善。当前下游社会餐饮消费基本盘正在修复，行业去库存接近尾声，加上成本进入下行通道，调味品行业正在走出低谷，重回稳步发展期。同时，多数企业在低谷期的架构调整、渠道改革、产品创新的成效已逐渐凸显，后续多样化、健康化、高端化的产品将进一步推动行业增长，板块利润弹性有望释放。推荐海天味业(603288.SH)、宝立食品(603170.SH)，建议关注千禾味业(603027.SH)。

行业高景气，新渠道新品类持续带来红利：零食

零食：渠道红利β仍在，新品红利持续释放。零食行业能同时满足情绪价值消费和消费者对于性价比的追求，成为当前食品饮料板块中增长动能最强的子行业。渠道端，量贩零食集合店、会员商超、新兴电商渠道、传统商超渠道等正在不断重塑行业渠道新格局，持续带来渠道红利。产品端，制造型企业不断拓展边际推出新品类，抢占消费者心智，成为行业接续动能。建议关注三只松鼠(300783.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)。

供需关系改善，原奶周期有望迎来拐点：乳制品

乳制品：政策加码有望拉动消费，奶价预计企稳回升。当前乳制品需求疲软，但针对性刺激消费政策已出台，后续政策加码有望持续拉动乳制品消费，期待后续需求端边际改善。供给端来看，我国上游奶牛养殖行业进行了一轮规模化扩产，叠加需求疲软，供需剪刀差放大，导致本轮原奶价格下行超预期，但目前已进入温和产能出清阶段。供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道。我们看好全国性乳企的估值修复，及区域乳企的盈利能力提升，推荐伊利股份(600887.SH)、妙可蓝多(600882.SH)，建议关注新乳业(002946.SZ)。

成本弹性正在释放，仍有估值修复空间：啤酒

啤酒：成本红利贡献利润弹性，长期高端化步履不停。澳麦“双反”取消，包材价格持续环缓解，随着成本红利传导，行业盈利能力有望持续改善，2025年为啤酒成本红利的持续兑现期。当前随着产品结构升级，啤酒企业吨价持续提升，短期虽有消费疲软的扰动，但长期啤酒高端化趋势仍将延续，看好板块性机会，推荐燕京啤酒(000729.SZ)、重庆啤酒(600132.SH)，建议关注青岛啤酒(600600.SH)。

风险提示：

1)宏观经济波动风险：宏观经济环境直接影响居民收入水平和消费意愿，如果宏观经济下行，将影响大众品消费需求;2)消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响消费板块复苏。

3)宏观政策落地不及预期：若本轮宏观政策和消费刺激政策落地情况不及预期，行业回暖的速度将会变缓。

4)食品安全问题：食品安全关乎消费者人身安全，是行业发展的红线，一旦出现食品安全问题，对行业将产生巨大的负面影响，行业恢复或将需要较长时间。

5)原材料波动影响：食品行业能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况。

6)行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度上影响食品饮料行业的价体系，对行业造成不良影响。