中泰证券：第十批集采落地有望加速仿制药出清 商保是医药板块的重要增量逻辑

（原标题：中泰证券：第十批集采落地有望加速仿制药出清 商保是医药板块的重要增量逻辑）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，目前，医药板块受市场风格和医药政策情绪影响，内需板块表现突出，十批集采虽然降幅较大，但对多数上市药企影响有限，医保基金腾出费用空间、为创新药支付创造有利条件。全国医疗保障工作会议召开，商保有望成为2025年医药产业支付端的重要增量资金，同时也是医药板块的重要增量逻辑，建议持续关注商保的进展与落地。当前时点，积极看好2025年医药板块机会，建议加大布局底部基本面有望改善的细分板块。

中泰证券主要观点如下：

受市场风格和医药政策情绪影响，内需板块表现突出。

上周沪深300下跌1.01%，医药生物下跌0.93%，处于31个一级子行业第24位，上周仅医药商业和中药子板块上涨，分别上涨2.13%、0.62%。上周召开的政治局会议和中央经济工作会议都强调“扩大国内需求”，与内需相关的消费医疗表现亮眼。后半周受第十批集采开标的影响，医药情绪转弱，部分前期超额明显的个股有所回调。十批集采虽然降幅较大，但对多数上市药企影响有限，医保基金腾出费用空间、为创新药支付创造有利条件。

当前时点，该行积极看好2025年医药板块机会，建议加大布局底部基本面有望改善的细分板块。

第十批集采开标，上市药企影响有限，腾笼换鸟支持创新，原料药制剂一体化优势更为明显。12月12日，第十批国家组织药品集中带量采购产生拟中选结果并公示，中选结果将于2025年4月开始执行。本次集采有62种药品采购成功，均为已过专利期、有多家企业生产、竞争充分的药品，覆盖高血压、糖尿病、肿瘤、心脑血管疾病、感染、精神疾病等领域。医药企业积极参与本次集采，共有439家企业778个产品报价，234家企业的385个产品获得拟中选资格，平均每个药品有6个以上企业中标，如西格利汀片、泊沙康唑注射液等大产品的拟中标企业达到了9家。

从中标企业类型来看，外企几乎全部丢标；而B证企业共有117个产品拟中选，占中选总数30%以上，且大部分是低价中标。本次第十批集采的激烈竞争与过去几年B证企业的不断涌现较为相关，而当下惨烈的价格竞争，以及政策对于B证管理的趋严，预计快速出现的B证企业也将快速出清，使得集采回归理性竞争，企业赚取合理利润空间，这一产业趋势中，原料药制剂一体化企业优势将更为突出。另一方面，2018年以来，国家医保局已会同有关部门组织开展10批国家组织药品集采，累计成功采购435种药品。

减轻群众在仿制药上的费用负担的同时，医保基金腾出费用空间、也为创新药支付创造更有利条件。

据医保局统计，连续7轮调整国家医保药品目录已累计谈判纳入530种新药，医保基金为协议期内谈判药品支付累计已超过3500亿元，惠及患者8.3亿人次。我们持续看好医保腾笼换鸟支持创新药发展。

全国医疗保障工作会议召开，部署2025年重点工作，商保增量可期。

12月14日，全国医疗保障工作会议在北京召开，总结2024年医保工作，部署2025年工作。会议对2024年医保改革工作进行了总结，医保广度、深度以及创新机制、盘活资金方面都取得了全新发展。展望2025年，在加强医保基金运行管理、健全多层次医疗保障体系、优化医保支付机制等方面进行了工作部署。

会议还提到：在坚持基本医保“保基本”的前提下，将更多新药好药纳入医保目录，真支持创新、支持真创新。探索创新药的多元支付机制，支持引导普惠型商业健康保险及时将创新药品纳入报销范围，研究探索形成丙类药品目录，并逐步扩大至其他符合条件的商业健康保险。商保有望成为2025年医药产业支付端的重要增量资金，同时也是医药板块的重要增量逻辑，建议持续关注商保的进展与落地，支付端的改善有望带来医药板块整体大级别行情，院内药品、诊断、器械都将迎来修复及反转机会。

重点推荐个股表现：药明康德(603259.SH)、东阿阿胶(000423.SZ)、艾力斯(688578.SH)、健友股份(603707.SH)、贝达药业(300558.SZ)、诺泰生物(688076.SH)、亚盛医药-B(06855)、圣湘生物(688289.SH)、九典制药(300705.SZ)、诺唯赞(688105.SH)。中泰医药重点推荐本月平均上涨0.93%，跑赢医药行业0.26%；上周平均上涨0.19%，跑赢医药行业1.12%。

一周市场动态：2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-8.7%，同期沪深300收益率14.6%，医药板块跑输沪深300收益率-23.3%。上周沪深300下跌1.01%，医药生物下跌0.93%，处于31个一级子行业第24位，上周医药商业和中药子板块上涨，分别上涨2.13%、0.62%；医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品子板块分别下跌1.06%、1.30%、1.37%、2.24%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.0倍PE，全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为20.2倍PE，医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为18.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.4倍PE，低于历史平均水平(35.3倍PE)，相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为29.7%。

风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。