孚能科技，软包电池最大的鱼，超七成收入来自海外，奔驰力挺！

韩国奔驰电动汽车火灾事件有了新进展。

面对外界质疑，奔驰高层在近期的一次媒体圆桌会议上对孚能科技电池的安全性表达了信心，强调了公司严格的质量控制流程。

奔驰确认，将继续从孚能科技以及全球最大的动力电池供应商宁德时代采购电池单元，用于其目前的电动汽车产品线，包括EQE和EQS以及各自的SUV车型。

获得大客户奔驰力挺，$孚能科技(SH688567)$孚能科技(688567.SH)凭什么？

信任源自产品性能

孚能与奔驰的合作可追溯至2018年，孚能获得奔驰供货订单，由此开启了两者长期合作关系。

到了2020年7月，孚能登陆科创板时，奔驰更是战略入股了3%，成为公司第五大股东。

这些都是基于孚能优异的产品性能为基础。

作为最早确立以三元化学体系及软包动力电池结构为动力电池研发和产业化方向的企业之一，孚能也是中国第一批实现三元软包动力电池量产的企业。

相较方形、圆形两大技术路线，软包动力电池采用铝塑膜作为封装材料，较轻的材质使其具备更高的能量密度。

此外，三元软包动力电池还具有安全性能好、循环寿命长、充电速度快、温度适应性强等优势。

根据孚能招股书，早在2019年，公司量产的电芯能量密度已高达285Wh/kg，在全球范围内处于行业领先水平。

2021年，孚能为戴姆勒EVA2和MFA2平台配套的产品先后下线并开始交付，并按照戴姆勒、北京奔驰订单进行批量生产和供货，覆盖EQS和新款EQA、EQB等多个车型。

孚能在其2023年财报指出，2021年向国际头部车企量产供应能量密度领先的285wh/kg电芯。该企业指的就是奔驰。

高度全球化

在欧洲市场取得重大进展的同时。2021年9月，孚能还与土耳其第一本土品牌Togg在其本土设立合资公司Siro，从事锂电池的研发生产。

2023年，中东生产基地投产并进军南亚、东南亚市场。

得益于国际化的持续推进，孚能境外收入由2021年4.06亿元增至2023年98.73亿元，CAGR为393.03%。

境外收入营收占比也在2023年首次超过境内，由2021年11.6%升至60.07%。到了24H1，这一比例已升至74.79%。

孚能在三季度业绩说明会中透露，公司前三季度海外客户收入占比超过七成，与二季度相比基本持平，全年来看预计海外客户收入占比保持稳定。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，2024年1-9月孚能在国内动力电池出口量排名第三。

事实上，孚能已多年位居全球软包动力电池装机量前3名，并连续7年蝉联中国软包动力电池装机量第1名。

“公司海外客户毛利率预计可以维持在一个比较稳定的水平，并且海外客户的毛利率相对国内客户是较高的。”孚能在中期业绩说明会这样表示。

事实也是如此。2022年、2023年及24H1，孚能境外业务毛利率为17.03%、12.72%和16.33%。

这带动了公司销售毛利率的改善。2024年前三季度已升至13.66%，此前24Q1、24H1各为11.89%和13.49%。

由此，孚能前三季度大幅减亏。其中，归母净亏损3.04亿元，同比减亏80.57%；扣非净亏损3.18亿元，同比减亏78.54%。

SPS产线贡献增量

更为重要的是，孚能在持续加大研发投入，已由2019年2.71亿元增至2023年7.49亿元，CAGR为28.97%。

到了2024年前三季度，孚能研发投入同比进一步增长16.39%至5.38亿元；研发投入占营业收入比例为5.84%，相较上年同期增加了1.72个百分点。

持续地投入下，2022年，孚能推出了第一代软包半固态电池并装车，能量密度已达270-330Wh/kg；第二代半固态电池处于样品测试阶段，有望于2025年开始量产，第二代和第三代产品的能量密度预计将分别提升至300-350Wh/kg和330-375Wh/kg。

2024年，孚能还与江铃集团在固态电池方面达成战略合作，走出了一条“从液态到半固态再到全固态”的技术迭代路线。

对于全固态电池，孚能的目标是能量密度超过400Wh/kg。

孚能还在同步推进三元高镍、三元中镍高电压、磷酸铁锂、钠离子电池体系的研发。其中，在2023年底装车全球首台钠电池乘用车，超高性能三元高镍330Wh/kg电池也已进入待产业化阶段。

孚能使用的先进技术主要体现在SPS产品上，更前沿的技术和更低的成本来进行产品全生命周期迭代。

孚能目前在建产能以SPS产线为主，分别是赣州新能源基地一期15GWh、广州基地一期15GWh。其中，赣州基地已经处于投料试生产阶段，广州基地产能预计2025年一季度释放。

根据孚能透露，SPS产线放量主要集中在明年。

一个关键事实是，孚能已陆续斩获多个SPS优质定点项目。目前SPS磷酸铁锂产品取得吉利、广汽、江铃等客户定点，SPS三元产品取得广汽、东风等客户定点，另有多家海内外客户积极对接中。

这构成了孚能今后业绩的重要增量。

个人观点，仅供参考

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