药明康德，4000亿灰飞烟灭！

10月以来，短短四个交易日，港股$药明康德(HK|02359)$药明康德涨超30%；虽然有所回调，但过去半年时间，涨幅也已经翻倍。

大家觉得，$药明康德(SH603259)$药明康德基本面的拐点，是否已经到了？

判断到底是不是拐点非常重要，因为，尽管反弹明显，但跟历史最高点比，药明康德的跌幅仍在70%以上，空间非常巨大。

过去三年，药明康德市值差不多蒸发了近4000亿元。究其原因，除了医药板块的集体大跌，还有一个原因就是中美脱钩。

而这，就不得不提美国《生物安全法案》。

2024年初，美国《生物安全法案》便成为了包括药明康德、药明生物等在内的中国科技企业，挥之不去的噩梦。9月10日，美国众议院以压倒性多数通过了该法案，按照流程，等到参议院投票通过并由美国总统签字后，该法案将成为美国正式法律。

目前看，该法案通过的可能性比较高。

但是，细心的朋友已经发现了，药明康德的股价抢在该法案落地前，就已经悄悄上涨了，这是为何？

跟最初的法案相比，该法案修改了一项条款，即允许被指定公司继续为其客户由美国政府资助的合同直至2032年。简单来说，就是设定了8年的缓冲期，允许美国药企更换CDMO的最后期限延长至2032年。

注意，这个信息非常重要。

如果没有缓冲期，那么美国药企可能就不会跟中国的CDMO企业签署新合同，将使得公司的成长性蒙上巨大阴影，但是，有个8年的缓冲期后，双方的合作大概率还能持续。至于说8年后会怎样，美国总统都换了两届了，谁知道呢。

为什么会设置长达8年的缓冲期，而不是立马脱钩？最合理的解释是，美国创新药企业，离不开中国。

中国CDMO企业的崛起，不是靠美国政客赏饭吃，而是基于全球医药资源合理分工配置的结果。

众所周知，一款创新药的研发成本存在“双十定律”，即平均研发周期十年，耗费资金10亿美元。据说，这个数字在近些年还有所增加，即便是美国医药巨头，也没办法从头到尾独立研发一款新药，既耗不起资金，更耗不起时间。

在这样的背景下，才有了研发外包这个概念，而中国则凭借人力成本和工程师红利，通过抢占先机和艰苦奋斗，才有了今天的地位 。

事实上，美国药企也不愿意脱钩。

有一个数据非常能够说明问题。根据半年报数据，药明康德新增客户超过500家，在手订单431亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长33.2%；来自全球前20大药企的收入，同比增加了11.9%。

所以，这就要提到药明康德的核心竞争力。

首先，药明康德是全球唯一一家能够实现端到端一体化的CRDMO。什么意思？一款创新药的研发链条非常长，如果药企针对每一个链条找不同的研发企业，毫无疑问吃力不讨好，最好的方式是找一家，自己只需要出钱给想法就够了。也就是说，药明康德就是最佳选择。

其次，脱钩的成本太大，美国药企和美国患者将成为受害者。据介绍，美国使用的药物中，药明康德参与开发的占比接近四分之一。另外，根据BioCentury的调查指出，如果该法案最终通过，那么将有超过90%的在研进度将放缓。

可能有人会问，印度会不会取代我们？

还是前面提到的，药明康德的行业地位不是靠政客赏饭吃，也不是靠私人关系拉来的，而是靠市场竞争来的。其他的暂先不说，单就说，药明康德愿意接受来自全球客户、监管机构和独立第三方的质量审计和信息安全升级，试问，这些是靠仿制药闻名世界的印度，短期内能够做到的？

最后是估值。

跟自己比，药明康德目前的市值，仅为巅峰时期的20%左右；跟同行比，远不及排名靠后的三星生物；业绩方面，药明康德重申2024年业绩目标不变，即营业收入为383亿元-405亿元之间，剔除新冠项目后保持正增长。

在经历了差不多80%的下跌后，叠加脱钩预期的落地，以及国内对创新药的松绑，药明康德将轻装出发，迎来业绩和估值的双反弹。

个人观点，仅供参考

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