逆势高增的东鹏饮料敌不过股东减持

（原标题：逆势高增的东鹏饮料敌不过股东减持）

44.19%的营收增速、56.17%的净利润增速，东鹏饮料超越统一、康师傅、农夫山泉，成为上半年中国饮料行业“最靓的仔”。最近，东鹏饮料还进行了大手笔的中期分红，上半年17.31亿的净利润就派发了现金红利10亿元。

与往期财报东鹏特饮“一枝独秀”不同，今年上半年，补水啦作为东鹏饮料的第二增长曲线，存在感逐渐增强。根据华金证券研报，补水啦于2023年4月开始全国推广，上市一年营收回款超5亿，位列全饮料品类新品sku排名榜第二，2024年上半年同比高增281%，日动销峰值突破12万箱，覆盖终端超160万家，7月日动销进一步突破至18万箱。目标2026年实现30亿销售规模，呈现强劲的增长势能和增长信心。

不过，补水啦与东鹏特饮的毛利率相差巨大。报告期内，东鹏饮料整体毛利率为44.60%，其中东鹏特饮毛利率47.40%，包含“补水啦”在内的其他饮料仅有25.76%。而同期农夫山泉的整体毛利率高达58.78%。华金证券研报指出，随着第二曲线占比提升，东鹏饮料毛利率或将受到产品结构变动的影响。

在毛利率之外，东鹏饮料连年攀升的营销费用也需要引起关注。2023年，东鹏饮料销售费用同比增长34.94%至19.56亿，创历史新高。今年上半年，公司销售费用增速进一步提高至41.91%，半年砸下12个亿。销售费用持续走高的原因有两个：一方面是为推进全国化战略，销售人数增加导致薪酬支出上涨；另一方面是加大冰柜投入，导致宣传推广费支出暴涨52.34%。不过，得益于销售收入的更快速增长和数字化营销体系的搭建等，近年来东鹏饮料销售费用率稳中有降，期间整体费用率则显著下滑至20%以下。

另一方面，东鹏饮料的股东依仗着公司的好业绩纷纷“挥刀霍霍向韭菜”。9月25日晚间，东鹏饮料发布公告称，2024年7月25日至9月24日期间，君正投资合计减持公司股份436.45万股，占公司总股本的1.0911%，套现金额高达9.68亿元。

这不是君正投资第一次减持。从2022年11月1日东鹏饮料第一次解禁开始，君正投资累计减持比例达5.0909%，套现近40亿元。而君正投资最初对东鹏饮料的持股比例为9.00%，为公司第二大股东。经历多轮减持，目前君正投资持股比例已减少至3.91%，退步为第五大股东。

需要注意的是，套现超39亿并非君正投资减持的终点。根据君正投资今年7月披露的减持计划，该公司拟在10月24日前减持不超过总股本的3%，而现在才减持了1%，远远没有到位。

这么大一块肥肉，当然不止有君正投资想分。2023年，东鹏饮料13位董监高一同披露了减持计划，拟减持者涵盖了除总裁以外的所有高管，最终合计套现13.69亿元。更让投资者担忧的是，东鹏饮料实控人林木勤家族所持股份已于今年5月27日全部解禁，而林木勤、林木港、林戴钦合计持有了公司60.18%的股份。好消息是，上市至今，林木勤家族并未减持一分钱。这一方面说明老板对公司发展有信心，另一方面，林木勤家族已经在东鹏饮料的多次分红中夺得最大利益。公开资料显示，上市3年以来，东鹏饮料已大手笔分红5次，累计派现金额超过40亿元，其中大约有24亿元流入林木勤家族的口袋。除了分红获利，林木勤、林木港还能拿到公司高额的年薪。其中，林木勤2023年的税前报酬为566.77万元，较上年增长130万元；林木港年薪为507.88万元，较上年涨薪117万元。